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第133部分

曹仁超文集-第133部分

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耄缑懒諱ichael Hartnett已大力推介。南韩股市今年预期,P/E只有十倍,纯利升幅15%(其他新兴市场P/E十二倍及纯利升幅14。5 % ),但吸引力仍唔及巴西,今年P/E展望只有八倍而纯利升幅20%。 

  汇控未来一两年盈利增长受制 

  五年前1日圆兑9。85南韩园,今天兑7。68南韩圜,由此可见南韩电子股所面对嘅压力,不但来自中国及台湾,甚至来自日本。今年南韩股市点睇?仍有一定争论。 

  汇控〔005)上周四公布大幅增加次级按揭贷款拨备;汇控2003年收购美国Household Finance后,汇控喺北美洲市场大量介入美国次级按揭服务业务,去赚取较高利息。随着去年下半年美国房地产走下坡,汇控呢方面贷款(去年底估计达二千八百八十亿美元)须作较大量呆坏账拨备,而影响2006至08年业绩,直到美国房地产价格见底回升为止。上述不但令汇控2006至08年增加呆坏账拨备,同时晌美国贷款业务上亦将趋向保守,令汇控股价自去年下半年开始跑输大市。汇控喺未来一两年唔再系高增长股。 

  自1994年起,借日圆投资系一个不俗嘅建议,唔少人透过借日圆投资其他货币去赚钱。喺上周G7会议上,人民币所受压力上升,而日本则未受指责;相信周一人民币将进一步升值,而日圆继续回落,估计重见2月9日低位121。71日圆兑1美元。中国人行面对G7要求人民币升值速度加快,相信会弹性处理。任何制度有优点亦有缺点,例如联汇制度1983至1990年曾为香港经济提供稳定条件,随着1990年美国经济进入软着陆期,美元贬值,香港仍坚持行联汇制度,引发负利率时代,香港经济便经历七年boom及六年bust,从此香港社会不一样。聪明人明白boom之后便系bust,有如秋收之后系隆冬,因此尽量利用boom时期搵多D,留番嚟过冬。朱锦春眼见别人丰收才决定去播种,结果承受bust嘅苦楚,唔少人因此失去一生所有,或变成负资产,香港社会亦进入20/80期(即20%人口愈来愈富有,80%人口却贫穷咗)。 

  人民币同美元挂钩,1994至2001年为中国经济提供稳定性;2001年〃九·一一惨剧〃后,美国为阻止经济衰退,联储局疯狂减息,到2003年6月降至一厘,令中国经济自2002年起进入boom时期。呢段boom时段系咪可一直维持到2008年北京奥运会结束,然后才进入bust?木宰羊。有日本1990年及香港1997年嘅例子在前,中国人行会点做? 

  去年中联邦基金利率见五厘二五后,道指由去年7月18日10683点升至今年2月7日12708点,上升18。9%;恒生指数由去年6月13日15204点上升到今年1月24日20971点,上升37。3%;沪深三百指数由去年8月7日1221。99升至今年1月30日2599。45,上升112;7%。部分理由系去年B月联储局已停止加息,当时利率仍未高出CPI增长率二厘以上;加上分析界推销2007年第一季减息论(近期已改口为年中才减息),如年中唔减息反而出现〃平息〃。即十年期债券孳息率上升至五厘二五,同联邦基金利率五厘二五睇齐。到时点办?依家美国失业率只有4。6%,较1996年嘅5。4%为低,未来工资上升压力令美国核心通胀率仍然上升。 

  作为价值(value)投资者,好容易认为A股现价偏高,一如 1996年格蛇亦认为美股进入非理性亢奋一样。但美股直到2000年第二季才开始回落,未来A股展望有如掷银币(升跌机会各占50%),有人知道方向几时改变。 

  大节当前,投资策略宜〃稳〃字先行,以免影响过春节嘅心情。内地A股市场连同平安保险本周共有三只A股新股发行,一定程度上抽紧咗A股市场嘅资金;加上中国证监会早已扬言春节后严查唔合规格嘅贷款,相信有阻吓作用。内地钢材面对出口税下调及国际保护贸易主义,令钢材股继续整固,估计今年中国钢材出口将减少一千万吨。估计今年粗钢消费上升10%。至四亿三千七百八十五万吨;今年内地粗钢产量已升至四亿六千二百万吨,增加四千二百万吨;但出口减少一千万吨,令内地钢市面对供过于求。 

  传统蓝筹与染蓝国企此消彼长 

  汇控不利消息嘅影响,市场仍未充分反映;加上上周五联储局态度转为强硬,本港地产股亦未反映;相信本周香港股市维持震荡,个别股份则有升有跌。随着更多国企股进入恒指成分股(恒指成分股最高达五十只),令蓝筹股所占比重下降。对有机会染篮嘅国企股而言,上述系好消息,但对篮筹般而言,却系坏消息,例如盈富基金(2800)等必须抛售部分蓝筹股,去吸纳日后被染蓝嘅国企股、形成此消彼长局面。 

  去年广东省GDP达二万六千亿元,占全国GDP八分一。〃十五〃期间,广东省GDP年增长率13%,工资升幅分别系13。4%、13。60%、12。2%、10。7%及8。3%;升幅愈来愈慢;喺人均收入上,2001年浙江省已取代广东省,成为全国第一,近几年差距愈来愈大。广东省不但打工仔差,民企老板亦唔好过,广东省工资由过去高于全国,到依家落后唔少地区,好多人求职唔再到广东省也,形成〃招工难〃。造成上述情况。系广东省过分依赖投资需求去拉动经济增长,由2000年19。8%到2005年32。9%,即GDP增长率落入社会嘅唔多,纯利主要由外资赚去。而广东省制造业60%以上系外资独资或合资。有自己品牌及营销体系,呢类营运模式已走到尽头。2004年起广东省吸引外资方面已落后江苏省!到2008年,广东省GDP将超过台湾,但广东省人民系咪达到台湾人均收入水平? 

  中国薪酬报告2月10日发表。去年珠三角地区薪酬落后华北及华东!华南嘅〃世界工厂〃地位面对长三角制造业崛起、挑战甚至超越。例如一个五等级普通员工去年年收入只有三万四干元、二十等级高层管理人员系五十三万五干元。广东省亦出现高薪人员薪金继续膨胀,而普通大学生因供大于求而形成收入走低(上述情况1997年香港早已开始)。华北与华东制造业因以高科技为主,形成工资反较华南地区为高。 

  温总2月7日喺中南海讲〃在意群众〃系为官之本,要求所有政府官员在意对群众嘅态度,必须更加重视民心、听群众意见、着重民意,作为推动改革、开放三大文明建设巨大动力。早喺封建社会时代,为官之道已系〃在意群众〃,所谓得民心者得天下,水能载舟亦能覆舟,防民之口甚于防川……。为官之道如能做到急民众所急、权为民所用、利为民所谋,已系一等一好官!至于用乜嘢方法产生。反而唔太重要。喺冇民主嘅时代,我地一样有包青天;喺民主制度下,一样可出现马可斯。 

  温家宝响2月9日北京召开第五次廉政工作会议,要求领导干部严管子女及亲属。其实亦不必作上述要求,列根、铁娘子亦无法管好自己嘅仔女,今天殊仔亦管唔好目己嘅女儿。喺外国,上述情况唔系问题,因为司法独立,总统子女食丸仔一样照拉,首相子女楂快车一样被抄牌。任何人自己唔管束子女,便由政府部门代劳。如果温总嘅仔女犯法,一样照拉。睇吓领导干部子女有有胆胡作非为?廉政工作唔系要求领导干部严管子女及亲属。而系廉政部门毋须理会犯罪者系乜水嘅子女,〃天子犯法与庶民同罪〃!但愿有一日我地见到中国人喺法律面前可人人平等,唔再系总理要求领导干部返屋企严管子女。 

  科龙电器(921)前董事长顾雏军、创维集团前董事长黄宏生、健力宝集团前董事长张海……。过去大量民企董事长进行〃权钱交易〃,不但令集团陷入倒塌危机,自己更陷牢狱之苦。例如江西民企前董事长涂景新,地方政府认为事件严重而通过刑事起诉,因经济犯罪而被判死刑,虽然最终平反而无罪释放。 

  权钱交易系民企〃原罪〃 

  我老曹响五、六十年代香港成长,对贪污腐败有另一面睇法。今天香港经济繁荣,做警察月薪最少万余元,如再贪污必须绳之于法;但喺六十年代之前,整个社会仍然好穷,做警察必须向上司(大部分系英国人)行贿才获升职。月薪只有二百八十元,点样养妻活儿?换言之,社会要杜绝贪污,必须先形成良好环境……。八十年代九十年代初期,内地情况同五、六十年代香港近似,当年法律制度仍未清晰,作为民企如不行贿,你认为有生存空间咩?〃权钱交易〃差唔多系做生意必须接受嘅一部分。八十年代我老曹一位朋友回国开厂,佢坚决唔肯行贿,结果面对断水断电而破产收场。可以讲,能够做大嘅民企,60%或以上都带有〃原罪〃(曾经从事不道德交易),如要清算。恐怕半数民企唔掂。香港政府七十年代初期成立廉政公署后,亦曾面对警廉冲突,当年港英政府宣布特赦警务人员〃原罪〃。今天中国经济已繁荣起来,有条件进行反贪污工作,但几多民企喺八、九十年代曾从事不道德交易?如何处理?人人一生下来便有〃原罪〃,因为阿当、夏娃曾偷食禁果而得罪上帝,如上帝设立嘅教会唔赦免我地嘅罪,结果如何?今天内地政府既要加强反贪污工作,系咪应同时考虑赦免民企过去所犯嘅〃原罪〃?或系利用〃原罪〃为理由去压抑民企、扶助国企,产生不公平竞争环境? 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:176序号:
 26 
标题:
 获利回吐机会大 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…04 
全文:
   1月3日,周三。恒生指数再升103。21,收20413。39;成交六百四十亿元。期指高水,收20505点,升113点。周四A股复市,相信可令港股进一步上升(大升市通常可维持三天);不过,周四下午出现获利回吐嘅机会甚大。后市展望,19500点已成新止蚀位,只要恒指喺19500点之上,便可继续玩消耗性上升,直到购买力用尽为止。 

  投资者仲好冷静 

  今天国泰(293)跌4%。见十八元六角四仙,传基金沽售国泰去买AirAsia。铜价连续第三天回落令资源股受压,喺伦敦上牌之CSR跌4。6%,见六百二十九便士。华润创业(291)升10%,见二十四元七角,去年第三季零售业升十四倍。恒隆地产(101)跌7。1%,见十八元五角二仙。股市继续个别发展,代表投资者仲好冷静。 

  2006年估计约有一百六十八亿美元资金流入亚太区股市,其中三十二亿美元响12月份流入,系2006年内第三个最多资金流入嘅月份或过去十年12月份最多资金流入嘅月份。上述情况估计可维持多一季,即2007年第一季外资净流入仍然唔少。流入嘅资金中,超过一百亿美元用于吸纳内地国企股,令MSCI中国指数2006年上升78%,成为表现最出色嘅股市(如唔计越南);其次系印尼及菲律宾。2005年流入印度嘅资金最多,2006年较2005年已减少42%,虽然2006年印度股市表现不俗,但担心喺度寻紧顶。2006年流入台湾股市嘅外资仍然唔少,不过台股2006年只升20%。2006年南韩股市外资系净沽家(即卖出较买入多),但南韩本地资金入市,令指数仍升13%。泰国政府12月份曾向外资订立苛例,2006年净流入泰国股市嘅外资唔多,只有十八亿美元,较2005年减少34%。 

  长江基建(1038)系2006年恒指成分股中表现最差嘅一只,主因系占50%嘅悉尼隧道2006年12月27日被接管,每日通车只有三万五千架次,而非估计中嘅九万架次,相信要拨备三亿元(或每股一角三仙),令2006年每股纯利估计只有一元五角九仙,较2005年减少40%,P/E十五点二倍;2007年纯利估计可升至每股一元八角一仙,上升14%,令P/E下降至十三倍,进入偏低水平,因2007年毋须再为悉尼隧道拨备,投资者反而可利用坏消息入货。 

  两税并轨有得有失 

  和记电讯(2332)因出售Hutch-Essar67%股权嘅消息,去年股价被炒高一倍。估计上述出售可令和记电讯每股现金约十六元四角二仙;加上其他业务,每股NAV约值十九元三角三仙,现价已略高于NAV,应该利用好消息出货。 

  两税并轨晌2006年9月早已讨论,2007年相信可完成立法,2008年执行机会好大。受惠机构有中移动(941)、中联通(762 )、中石化(386)、工商银行(1398)、建行(939)、交通银行(3328)、兖州煤业(1171)、中国国航(753)、青岛啤酒(168)、华电国际(1071)等,因付税少咗,令2008年纯利多5-10%,或惠及所有依家交33%税嘅公司,2008年起可能只需交25%税;反之,过去只需交15%税者(主要响珠三角洲、长三角洲及所谓高新科技。首三年只需付7。5%税),从2010年起将全部要畀25%税,例如平安保险(2318)、南方航空(1055)、美兰机场(357)、深圳高速公路(548)、中海发展(1138)、中海集运(2866)、国美电器(493)、顶益(322)、大成生化(809)、安德利果汁(8259)及大部分工业股。只有少数国家重点支持行业例如广船(317)、上海石化(338)、仪征化谶(1033)等,或可保留15%税率较长日子。换言之,两税并轨有得有失,各位宜小心处理。 

  奥运会系全球最大影响力嘅体育盛会。不但影响体育产品及服务产业发展,更影响举办城市GDP增长率及区域经济发展,亦对一国经济产生重大影响。 

  根据南韩嘅经验,响奥运前一年,金融、通讯、交通运输股皆上升;响奥运当年金融、零售、交通运输等股份涨幅最大。1988年汉城奥运前,南韩股市响1986年上升68。9%、1987年上升98。29%、1988年上升70。57%,其中以金融股、基础材料及交通运输涨幅最大。 

  奥运前股市多造好 

  至于澳洲股市,响奥运前一年,建筑、商业、消费品股已提前上升,奥运当年服务业股涨幅最大。2000年悉尼举办奥运前,澳洲股市响1993年成功申办奥运。股市已上升40%,除1994年回落12%外,1995至2000年连升六年。 

  中国北京获奥运主办权,城市基建投

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