曹仁超文集-第150部分
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联储局过去好少理会整个二万八千亿美元嘅次级楼按市场，只集中管理银行系统稳定性，监管全美一千七百九十三间银行；上述情况令次级楼按市场接近〃冇王管〃，成为穷人借钱付物业首期以获银行按揭嘅来源。尤其系2003年6月联储局将利率降至一厘后，2004年起有几多人借咗次级楼按去畀首期？联储局不但唔关心，甚至有呢方面资料；加上格蛇反对干预，鼓励自律。令次级楼按由2003年三千三百二十亿美元一年。接近倍增至2006年六千四百亿美元一年，联储局解释话佢地有权去监管呢类〃楼按机构〃……。2004至06年次级楼按公司成为买楼者首期资金嘅重大来源，大银行亦提供支持，纷纷购入呢D楼按公司所发行嘅次级楼按债券，令佢地有足够资金向客户提供买楼首期，银行亦因此有大量楼按生意……。
美国次级债券第四季延迟供款者升上13。33％（第二季12。56％），睇嚟情况仍在恶化。估计今年新屋出售将减少10％。至九十五万间（去年已减少17％），二手楼交易减少0。9％（去年减少8。5％）。
新世纪金融可能面对破产，渐渐成为传媒头条（本栏读者最近两星期已一早知道上述可能性），美国楼市转弱，伤及美国人荷包。根据Liscio Report主笔Philippa Dunne统计，美国最富有嘅温巴仙人口，拥有全美国三分一股票及债券，物业占真正富人财富嘅百分比好低；反之，大部分中产阶级嘅主力却放喺物业上。如楼价回落，中产阶级打击最大，而佢地系美国主要消费者。根据Realty Trac报道，1月份已有十三万五百间住宅被财务机构接管，瑞信估计约有五十六万五千间面临被接管。据全美房地产经纪商协会报告。全美未售出住宅共三百五十五万间。瑞信估计，因按揭公司收紧信贷，约有15…25％准买家无法获得次级按揭贷款，即未来美国楼市将因上述事件令供应量上升15…25％，而需求则减少15…25％。
群众投资情绪已由1月24日极度乐观到3月14日过度悲观；抛售潮早已喺2月23日开始。人们渐接受今年经济增长率转弱，但似乎仍未相信今年企业纯利出现负增长。技术上睇，恒指短期仍有下跌空间，尤其系3月结在即，嗰Dover…invest嘅机构投资者须适量地减持（如喺反弹中有减持嘅话）。过去股市走在经济之前，系好有效嘅预测机器，近年成绩却愈来愈差。例如1987年10月股灾，证明系警钟误鸣；1997年亚洲金融风暴。却反应迟钝，金融市场1997年7月2日已出问题，恒生指数仲系1997年8月8日前创新高；2000年情况亦一样，美国TMT股泡沫早已爆破。但恒指喺2000年3月31日创新高。呢次升市，美股2002年10月已止跌回升，香港却迟至2003年4月……。新世纪金融股价由2005年开始回落，去年12月起急跌……恒生指数一样反应迟钝；恒生国企指数早喺今年1月3日起回落，而恒指要到1月24日才回落……。股市作为预测经济机器嘅作用未能发挥功能。
保尔森身份尴尬
新世纪金融命运系点？唔系你我可以决定。今年仍投资新世纪金融者，亏损已达80％，由此可见选股嘅重要性。听讲纽约州教师退休基金持有新世纪金融3。6％。我老曹有时都几佩服股票经纪嘅口才，竟能游说教师退休基金投资呢类高风险项目。
美国楼按市场约值八万亿美元，所受影响系点？大摩、高盛、花旗等揸咗唔少呢类次级楼按债券，影响又系点？更尴尬嘅事系高盛前主席即现任财长保尔森，因为高盛刚公布去年第四季业绩仍然良好。
美国约有一千五百多万间住屋有次级按揭，喺美国从事次级按揭公司超过一百间，依家有超过二十五间出事，政府态度系点？保尔森两星期前仲话冇事，可信性又有几高（因为佢嘅身份非常尴尬）。纽约Credit Sights债券研究公司估计影响超过五十万间住宅；U。C。Berkeley分析员Ken Roseri更夸张，认为全美国八千万个住宅中，一千五百万间有次级按揭嘅住宅皆可能出事，因为大部分次级按揭获得前既无入息证明，即业主买楼之前可能连首期亦畀唔出……。次级按揭市场早已被滥用（abuse）！花旗银行统计。过去五年资金泛滥下，欧洲楼价平均每年升40％、美国楼价平均每年升20％。过去利用次级按揭去畀物业首期，问题唔大，因第二年楼价已升20％。今年出问题系因为美国楼价停止上升（遑论下跌）。次级按揭债券市场未来命运，将由今年美国楼价升或跌决定。
楼按泡沫2004年形成，点解当年无人阻止？太有趣啦！因为人人都希望从中获益，并相信自己可以喺泡沫爆破前离开。令泡沫过去三年愈吹愈大。阿当史密夫嘅著作《金钱游戏》（ The Money Game）早已解释咗，我地经常将一个泡沫喺形成期视为开派对，音乐、美酒、佳肴、美女……。冇人想离开，但经常问〃依家几点〃？当时钟指针指向十二点之时，豪华马车可变回大南瓜、黢马变回老鼠、美女变回灰姑娘……。港人嘅楼市派对1997年8月散Band（日本嗰个仲早，喺1990年）至于美国嗰个，今年有几多美女变回灰姑娘？晌泡沫市场中，唔少人失去风度，更多人迷失方向，有人忘记道德操守，有人耸耸肩表示唔关我事，有人当睇戏……。直到有一天泡沫爆破，大量参加派对、烟视媚行嘅美女，突然变回灰姑娘！侥幸及时离开者，又去搵另一派对去参加，嗰度一样有音乐、美酒佳肴及美女……。
八十年代德州楼价两年内回落30％之后，1982至87年约16％侯斯顿物业按揭公司停业。各位仲记得香港上映嘅电视片集《锦绣豪门》咩？七十年代油价狂升，令德州人突然暴富，刺激当地楼价狂升；1980年油价回落，令1981、82年两年当地楼价失去30％市值……。标普分析员David Wyss相信，美国沿岸一带楼价调整幅度将达30％、中西部10％，平均跌幅20％。高危地区有洛杉矶、纽约、波士顿、华盛顿州、圣地牙哥等，因为有较多机构投资者介入；反之，中西部较少，令跌幅喺10％左右（因之前升幅有限）。
中国连续三个月负利率
2月份中国CPI上升2。7％，较1月份2。2％更快，系中国连续第三个月处于负利率状态。摩根大通估计，中国今年CPI涨幅可达3％，高盛估计第二季起CPI可回落。今年首两个月信贷增加咗近一万亿元人民币，较去年同期上升17。2％，代表中国货币政策仍然宽松。相信人民币好快会加息。
世界银行建议中国政府利用油价回落期，尽快实施燃油税，不但可以增加税收，而且可限制汽车使用率、减少空气污染及降低经济中嘅能源消耗。
美国哥伦比亚大学地球学会主任Jeffrey Sachs话，全球经济为增长付出嘅高消耗、高污染，代价系气候变暖、水资源缺乏、矿产短缺，对经济增长已带来制约。虽然系咁。到2050年全球GDP仍可增长四倍，总产值由依家五十万亿美元升至三百万亿美元，上升六倍；人口由六十五亿增至九十亿。亚洲国家收入将占全球GDP 50％或以上。但仍以粗放型为主，因为呢D国家喺资本积累及技术方面唔及OECD国家。
中国GDP 2002年首次超过十万亿元人民币，达十万二千三百九十八亿元人民币；去年已打破二十万亿元人民币，达到二十万九千四百零七亿元人民币。煤消耗由2002年十五万一千七百九十七亿吨，上升到去年二十四万五千六百六十九亿吨标准煤。过去四年中国GDP高速增长，但有改变经济形态。仍以高消耗为主。结果造成高污染。去年起中国决心改变呢个现象（即〃十一·五〃规划），以节约优先、多元发展、优化生产、改变结构，以清洁及安全能源为供应体系，相信到2010年中国GDP又可再翻一番，但污染物排放量应减少10％，而单位GDP能源消耗量降低20％左右，并以气体能源为核心，减少对煤依赖。以去年为例，煤炭消耗较上年度升9。6％、原油升7。1％、天然气升19。9％、水电升5％、核电升2。4％。中国正逐步减少燃煤，大力增加对天然气嘅依赖，估计需时五至八年才可完成转型。以国内天然气、煤层气及煤气化为主要燃料，其他有工业沼气、垃圾甲烷气、生物沼气、石油伴生气为辅助，另从国际市场入口二千亿立方米份额气，并扩大核电站蒸气发电嘅使用程度。彻底解决中国污染问题。
2005年中国已知嘅天然气储备量足够四十七年开采（美国只够十点四年），加上俄罗斯、中东及非洲天然气蕴藏量亦十分丰富。今年3月1日财政部及国家税务总局制定鼓励煤层气抽采嘅税收政策，包括：一、增值税先征后退；二、不征收企业所得税；三、将设备加速折旧；四、对新技术允许扣除；五、暂不征收资源税。上述政策由今年1月1日起生效。
中国首都钢铁集团宣布，在渤海湾小岛河北曹妃甸兴建中国最大嘅钢铁基地，并喺2010年前关停响北京嘅钢铁产能。新钢厂兴建两座全球第三、全国最大嘅五千五百立方米高炉，并由首钢及唐山钢铁各占51％和49％权益。总投资六百七十七亿三千一百万元。日后首钢将喺北京逐步关停八百万吨钢铁产能，唐山亦将淘汰七百三十万吨落后炼钢产能。河北省政府决定通过围海造地，将曹妃甸小岛变成一个〃新唐山〃！
燃煤转向燃气减污染
去年全国烟尘及二氧化硫排放中，由煤炭燃烧产生嘅分别占70％及90％。如先行气化再销售，可节省输电过程中嘅大量能耗，亦可到消耗区再液化供应用户，同时可以喺产区将固体燃料转化为清洁气体燃料副产品如煤渣、硫酸、硫模等，作为化工原料出售，比较起家吓将煤运到发电厂燃烧，不但可减少污染，同时减少能耗。八十年代美国同欧洲已建立几十座IGCC示范站，问题系建设成本较兴建发电站高。中国正在建成全国输气管，有条件响十年内令煤气化发电占总发电量20％或更高。去年底中国嘅石油、天然气、成品油管道已超过四万公里，计划到2015年超过十万公里，形成全国性输配网路，供应所有一级及二级城市，以及珠三角、长三角及环渤海一带。除上述外，中国拥有天然气资源五十四万五千四百亿立方米，其中十五万七千九百亿立方米来自海洋，大约可满足中国未来一百年需要。只要中国能够由燃煤转向采用燃气，不但可减少污染问题，同时可减少对入口石油嘅依赖，为全球低油价创造有利环境。
保利香港（119）、华夏医疗（8143）、新怡环球（1094）、东方明珠创业（632）、明丰珠宝（860）、中富控股（1191）停牌。
龙杰智能卡（8210）、中生北控生物（8247）、首都信息（8157）、时富金融服务（8122）、浙江世宝（8331）、中国电子（085）、中海油田服务（2883）、达力集团（029）、国浩集团（053）、黢雷国际（070）、两仪控股（094）、维奥生物科技（1164）、上联水泥（1060）、永旺（984）、丰德丽控股（571）、亨泰（197）、华艺铜业（559）金界控股（3918）、恒都集团（725）、荣盛科技（1166）渝港国际（613） 3月23日；锴联科技（8066）、捷丰家居（8310）、中国电信（728）、SCMP集团（583）26日；弘海（8112）、嘉利国际（1050）、中国外运（598） 27日；中国联盛（8270）、长安民生物流（8217）、G。A。控股（8126）、协盛协丰（707）、建滔积层板（1888）、中国民航信息（696）28日；建滔集团（148） 29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
形成右肩 抛售势现
来源：
信报
发布日期：
2007…03…16
全文：
3月15日，周四。恒生指数升132。51，收18969。44；成交额降至三百五十亿一千三百多万元。3月期指升150点，收18840点，仲系低水。恒生指数颈线系18650点【图一】，技术上睇左肩及头走势已完成，依家正形成右肩，唔好因为今天大市反弹而认为抛售已完成。恒指短期将喺18650至19600点之间上落，如 18600点失守，唔排除另一次抛售出现，才完成全部调整。
美股呈技术反弹
周三道指曾跌穿12000点，见11939点才反弹，相信同周五期指、期权到期平仓有关，应系一次技术反弹。美股周三上升，成为周四亚太区股市回升嘅理由。中国联通（762）升2。7％，报九元四角四仙；中信泰富（267）升3。9％，报二十六元六角五仙，去年获利八十二亿七千万元，高于分析界估计嘅七十亿元。永亨银行（302）升1％，报八十八元，去年纯利上升23％，至十六亿六千万元。
伦敦豪宅2月份创二十八年来最大单日涨幅，较去年2月上升31％；平均售价已超过一百五十万英镑一间。过去两年伦敦市住宅升幅集中响市中心，分析界估计今年伦敦豪宅售价仍可升20％；反之，今年美国物业可能受次级按揭债券问题困扰而走下坡。影响之下，香港上市嘅家私股、家庭电器股甚至电子消费品股将受不良影响，甚至打击中国其它出口股。
信货收缩次按利率急升
澳洲麦格理银行估计，明年铁矿石合约可能上升10％（早前估计系明年将降价15％），理由系中国需求强盛。
美国去年第四季逾期未供款按揭物业占4。95％，次级按揭过期未供者占13。33％，次级按揭利率（adjustable rate mortgages，俗称ARMS）已升上十四厘四四！美国次级按揭业务已到咗无法正常操作嘅水平。冇咗次级按揭债券市场支持，今年美国楼市下调压力好大。Marlin Hutchison计算，如美国楼价回落15％，即美国人喺房屋市场失去一万亿美元市值，不但拖累次级债券市场，同时足可影响楼宇按揭市场，继而动摇全球经济。上述情况会否令2002年起嘅再膨胀（Reflation Rall）经济结束？2001年至今英国物业升值一倍、金价升值150％、恒生指数2003年4月至今上升120％……诸如此类。理由系2003年
