曹仁超文集-第230部分
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周日Fist Fight：陈叶对决，赛果参阅今天本报。
同日Fare fair：地铁〃吞〃九铁易名〃港铁〃，转乘减价。
同日de facto authoritarianism：俄罗斯国会改选，总统普京的统一党一党独大，明年卸任后可望成为太上皇。
崔少明
PDF原文：
原序号：308序号：
8
标题：
快快快火烛车到埗
来源：
信报
发布日期：
2007…12…03
全文：
12月2日，周日。上周道指由11月26日12724。09反弹至11月30日最高13466。99，收市13371。72，理由系殊仔已准备好救火车去扑灭呢场次按大火（但唔代表次按危机已受控制）。由保尔森出面要求各银行及金融机构冻结ARMs利率，以免加重供楼者负担；一个由花旗、富国银行、华盛顿互惠、Countrywide Financial及其他金融机构组成嘅联盟，为ARMs贷款户提供冻结利率协助，唔受协议到期大幅加息影响。所谓ARMs，即首两年或三年贷款利率极低，第三或第四年起恢复正常利率，维持二十七至二十八年。由于明年将有一百五十万个家庭嘅ARMs到期，涉及资金3310亿美元，如须以正常楼按利率供楼，唔少人可能放弃供楼，因而变成金融企业呆坏账。保尔森希望上述楼按贷款者唔收市场利率作为条件，并延长供款期，例如由目前三十年改为四十年，去减少呆坏账出现。上述消息令房贷美上周五升18。8％、房利美升18。6％、Countrywide升16。3％、房屋建筑股P。R。Horton升14。3％、Lennar升7。2％及KB Home升8％。
小心下周减息好消息出货
上周五联储局成员圣路易斯储备银行行长威廉，普尔响美国凯托研究所举办嘅会议上话，美国联储局将毫不犹豫地采取措施，以防止金融危机波及整个经济领域。换言之，12月11日减息已毫无疑问；加上油价跌穿90美元一桶，在纽约嘅德银分析员Binky Chadha认为，从基本因素睇，油价只值80美元。如油价进一步回落，可刺激股市上升。
本周开始股市炒12月11日联储局减息，目前接近100％估减息四分一厘，估减息半厘嘅少于50％。如下周联储局减息四分一厘，小心好消息出货。富国银行宣布为119亿美元按揭组合拨备14亿美元，分析界质疑系咪足够？虽然Citadel入股E^*Trade，但分析员认为，入股带来嘅资金仍未足够保证E^*Trade能度过难关。
美企发债行动陆续有来
1990年10月花旗股价相等于目前拆细后1。39元一股，当年投资者担心花旗可能破产，九十年代经济繁荣，为1990年投资花旗带来惊人利润。呢次阿联酋油元认购75亿美元嘅花旗集团可换股债券，年息十一厘，令人联想历史重演，花旗上周股价上升9％、美林上升17％、countrywide Financial升25％、房贷美升43％。2007年是否1990年？目前花旗并冇破产威胁，只系冇能力维持派息。呢次发债目的系维持派息后保持资本充足比率。1990年系波斯湾危机，呢次却系信贷收缩，恐怕除花旗外，其他金融机构亦需要注资。各企业发债行动应该陆续有来，各位唔好高兴得太早，担心感恩节开始嘅升市只系一次圣诞反弹，而非另一升市开始。
11月美国消费者调查显示，只有32％决定未来九十天消费较一年前多，25％话会减少（一年前系36％及19％）；39％会购买电子消费品（一年前系52％）；19％会增加出外饮食消费（一年前35％）；29％话会减少旅行，主要系油价高；反之，买礼物方面则变化唔大。
高盛预测，美国明年出现衰退嘅可能性上升至40…45％，而非9月时只有33％。楼按贷款、信用卡贷款、汽车贷款所面对嘅问题，令未来信贷市场进一步萎缩嘅机会大增。穆迪投资者服务公司计划将花旗旗下七份SIV（Structured Investment Vehicles）共1300亿美元其中六份评级降低，涉及649亿美元，因该SIV市值已回落40％。所谓SIV，即系由金融机构出售短期债券吸收资金，作为持有较长期高息贷款之用，至今为止市场上已有三只SIV无力清还到期贷款。全球三十只SIV共持有资产3000亿美元，穆迪已完成调查其中二十只。花旗系SIV最大持有者，11月份已为手上七只SIV拨备76亿美元。
上周三十天期LIBOR利率成5。34厘，即伦敦银行同业市场拆放利率高出美国政府两年期债券利率嘅3。25厘（高出2厘有多），可见信贷仍在萎缩中。
近日股市波动，令股海老手亦有D晕船浪。投资市场系最考验意志力嘅地方，通常赚大钱机会不在于大升市，而在于上落市。11月1日恒指31897点，最低系11月22日25861点，收市指数28643点，在上述波幅中，各位有冇保持平常心，做到炒股唔炒市？少做短线，多从中长线角度睇问题，永远同股市保持一定距离。愈想赚钱嘅人愈冇钱赚（财不入急门）。做股票要耐得住寂寞，唔跟风，自己做功课，完成功课后等候安全价才出击，坚守止蚀唔止赚原则。别人好耐都唔留意嘅股票，你有冇认真分析系咪被低估？有D股票火红人人争住买，你有冇善心做好事，唔赚尽便放手，分一D畀人家赚，以免一旦掉头自己走唔切？投资如打仗，你嘅布局系点？今年应想明年事（人无远虑，必有近忧），而非今天只想明天事。早作打算，例如去年早已想奥运概念，而投资同奥运有关股份；今年初已想西九概念，一早买定建筑股。
金价油价呈M字走势
从技术层面睇，一旦出现“M”字便不应再留恋了。例如金价在845美元、油价在99。5美元都出现“M”字走势，即使长期睇好，短期亦会回落。金价800美元失守后，下望772美元，唔排除见750美元一盎斯嘅可能性，估计明年1、2月才有再上升力量，如上周唔抛售金矿股同能源股又能怪谁？美汇指数上周已止跌回升，金融市场开始享受美元回稳带来嘅好处。联储局嘅货币政策系以贸赤改善去为美元提供支撑，而非靠高息，令短期原材料股面对下滑压力。过去被大量抛空嘅美元投资者开始获利计数，形成美元兑欧罗大幅反弹。美股上升，金属价、能源价回落，呢段日子维持几耐？冇人知道。一如上周我老曹所讲：好好享受圣诞节前嘅反弹吧！
上周二上证指数跌破半年线4882点，系2005年12月内地股市出现牛市以来首次，主要系中石油再度插水并创出新低，拖累内地A股指数回落。中国证监会主席12月1日响深圳表示，继续吸纳符合条件优质大型股上市，并鼓励H股回归A股市场。香港H股回归嘅消息，已成为内地A股下跌嘅原因。11月上证以5978。94开出，最高6005。13，最低4778。73，11月30日收市4871。78，下跌1082。99，跌幅18。19％，系1994年7月以来最大单月跌幅。11月高点同10月高点6124点已形成下降轨。令上证指数大幅下跌嘅股份系中石油、中石化等权重指数股，由于外围油价下跌，连上升轨支持位90美元一桶亦失守，技术分析有机会跌落81。6美元一桶（即今年1月至11月升幅回落38％）。从油价角度睇，石油股仍面对抛售，恐怕周一中石油（857）同中石化（386）仍有下跌空间。
内地散户心态改为逢高减磅
上周收市计，沪深A股股份收市价低于半年平均者共一千零三十五只，占上市公司总数70。36％；跌幅超过30％嘅股份超过四百只；跌幅超过20％股票更接近七百只。过去半年投资A股损手嘅散户占75％，散户心态已由死揸唔放改为逢高减磅，中石油、中石化更成为抛空嘅主要品种：内地A股已进入有反弹无上升嘅阶段。贵金属价下跌影响中国铝业上周五回落4。42％，收37。18元人民币；锌业股份亦跌4。04％，有色金属股份跌4。58％。根据11月28日发改委报告，今年1月至10月中国累计产钢四万零八百五十二万吨，较去年同期上升18。1％；出口五千三百七十六万吨，上升63。8％。供大于求。唐山产铁矿石含量66％价格1304元一吨，较去年同期升86。3％；进口价1320元一吨。联合证券估计，明年4月1日起铁矿石加幅30％左右，加上2007年7月1日起国家减少或取消出口退税，明年中国市场嘅钢材供应量已超过需求。钢材价要上升5…6％，才能抵销铁矿石价上升30％嘅影响。
曹仁超
PDF原文：
原序号：309序号：
9
标题：
大行嗌 Sell 啼笑皆非
来源：
信报
发布日期：
2007…12…04
全文：
12月3日，周一。恒生指数升14。81，收28658。42；成交1107。99多亿元。期指低水。跌276点，收28604点。TOM（2383）升23％，成0。74元，系2000年3月以来最大升幅；瑞安房地产（272）升2。9％，见9。88元。
David Webb一年一度圣诞推介，去年系顺龙控股（361），成绩便好差，去年12月4日至今恒生指数上升超过40％，但顺龙由去年12月4日1。24元回落到今年12月3日0。77元，下跌38％。今年圣诞推介系成谦声汇（2728），今天市价1。01元，一年后睇吓会点？
顺龙今年表现，再次说明所谓〃专家〃唧推介，成绩可能甚至唔及小投资者。
沪深A股牛皮。中国中铁上牌，较招股价4。8元升69％，收8。09元。国航下挫4。8％、南方航空跌6。5％，因油价升1。3％，成89。84美元一桶。TCL升5元，因发新股集资16。9亿元人民币减债。
国企红筹只有短炒价值
全国人大财经委员会调研室主任朱明春话，依家A股已回到相对合理位置，尽管泡沫仍然存在，但并非不可控制，估计明年P/E可下降到三十五倍。
对我老曹嚟讲，〃泡沫〃呢两个字系一个中性名词，唔代表睇好或睇淡。任何行业都存在泡沫，冇泡沫就像一潭死水，唔会有人注意。冇泡沬嘅啤酒唔好饮，冇泡沫嘅股市唔好玩。泡沫一如人，有产生期、成长期、胀大期及爆破期，作为投资者应喺泡沫产生期加入，成长期持有，胀大期获利回吐，然后加入另一泡沫产生期。泡沫唔同泡泡，泡泡只有一个，愈吹愈大。一旦爆破死人冧楼；泡沫由大量细小嘅泡泡组成，此起彼落，一切睇阁下分析能力而定。
美国消费增长放缓，加上中国宏调收紧，令明年香港经济增长空间受限制。至于新兴市场，每次超买都会出现调整。
估计明年香港股市表现唔及今年。面对内地A股调整。本港H股同红筹股会点反应？以P/E计，国企、红筹股高达三十倍，已冇长线投资价值，只有短线炒卖价值（例如港股直通车概念）：如内地热钱减少流入香港H股同红筹股，股价将有下调压力，会否因此影响恒生指数其他大蓝筹？平安保险（2318）及国寿（2628）第三季纯利有57％来自投资收益，而A股自10月16日至今回落超过20％，第四季上述两公司纯利又点？不过。两大集团分别有83％及82％投资系固定收入项目，如国家债券及存款，A股回落对资产净值影响有限。
内地银行并冇将投资收益损益入账，只系将手续费收入入账，A股回落对内地银行股影响较细。
油价见99。25美元后回落。以去年为例，中国能源有70％来自煤、20％来自石油，其余系水力、天然气及其他；加上内地汽油零售价仍受国家管制，对民生影响唔大。中国CPI上升嘅主因系食品价格，其次系房地产（如租金），相信中国第四季CPI升幅进入高潮，明年春节过后将回落。
机构投资者不满大行报告
大摩推介江苏宁沪（177），估计今年每股获利32仙，明年每股获利43仙，目标价9。06元。冠捷科技（903）估计今年每股获利8。4美仙，明年10。2美仙；目标价7元。冠捷系全球最大嘅LCD显示器生产商，市场占有率23％，计划产量由今年三千八百万部升至明年四千八百万部；LCD电视由今年四百万部升至明年八百万部。公司嘅边际利润自今年第一季开始回升，加上TPV已成为内地品牌。明年来自内地市场嘅需求大增，有利纯利上升。
花旗推介远洋地产（3377）目标价14。89元，估计今年每股获利36。4仙，明年74。5仙，明年P/E下降至十三点七倍。
由于穆迪投资者服务公司计画将美国次按评级降低，刺激今天日圆上升至110。57兑1美元：澳元兑日圆回落0。8％，成97。59日圆；加元回落0。7％成110。64日圆。估计本周澳洲、纽西兰、欧洲及加拿大维持利率不变，静候下周美国减息，即欧罗利率4厘、加元利率4。5厘、纽元8。25厘。分析员认为。澳元仍有加息空间，估计明年2月5日睇7厘，即加息四分一厘。
机构投资者批评大证券行愈嚟愈少〃Sell〃嘅建议，分析报告充斥〃Buy〃及〃Hold〃嘅意见，独欠〃Sell〃。2003年仍有11％嘅分析报告系〃Sell〃，今年首十一个月建议〃Sell〃嘅报告已减至只占7％。大行回应系近年值得〃购入〃嘅企业多，值得〃抛售〃嘅企业少。机构投资者另一批评系公司股价回落10％或以上。大行才发出〃Sell〃讯号；有时股价回落25％或以上。大行才发出〃Sell〃讯号。面对呢类〃Sell〃讯号，有时都几啼笑皆非。Harlow Capital主席Harlow话，以Whitney and Tanona为例，股价跌咗十八个月后，大行才发Sell讯号，该股已经差唔多跌到谷底矣。换言之，喺金融市场好少有〃睇淡〃嘅分析报告，投资者应好自为之。
美林北美洲分析员David Rosenberg认为，今年第三季开始美国企业增长进入回落期。至于GDP增长率，因美国系以服务业为主嘅经济体系，较难出现GDP负增长。据彭博统计，标普五百企业第四季纯利升幅可能只有1％（较一个月前估计上升8％大幅下调）；第三季经营盈利（即未扣除税项、利息及折旧开支前）已下降2。5％，系五年来首次回落：跌幅最大系金融业，降幅25％，分析员担心本季将再跌25％。
十年期债券孳息率回落到3。79厘，亦十分令人担心。呢个情况1973年8月至1975年8月及197
