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第237部分

曹仁超文集-第237部分

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  8月17日美国联储局减贴现率0。5厘,引发股市V形反弹。恒生指数响8月28日23750点创新高后,进入上落市。联储局减贴现率,令金融市场投资信心恢复,但次按问题仍在恶化,现水平难测后市何去何从。 

  二线股上落四五成视等闲 

  大摩今天推介数码通(315)。花旗推介李宁(2331)、中海油(883)、东方航空(670)、中国建材(3323)、雨润食品(1068)、大新银行(2356)、东风汽车(489)电视广播(511)及电盈(008)。公布业绩公司中,十只有八只被推介。 

  7、8月份我地经历过股市meltdown,又再经历过V形反弹后,唔同人有唔同心情。2005年至今差唔多每年都有一次或两次股市meltdown,然后又出现V形反弹,投资者已开始渐渐习惯。二线股股价上落40%至50%已视若等闲,赚钱之道已变成喺bad market做good stock picking。 

  美国有7500万个小业主,其中6500万个手上物业已升值超过1倍;40%已完成供楼,余下60%仍须供楼嘅家庭中,97%按月供楼,由此可见次按影响真系唔系好大,大约涉及资金1500亿美元(只有投资次按嘅基金才损失惨重)。自1959年至今美国消费开支冇一年系减少,即使科网股泡沫爆破令股票市值减少7万亿美元。如因次按问题令美国家庭财富减少450亿至750亿美元,你认为美国消费者会减少几多消费? 

  上海近郊楼价将受铁路带动 

  过去30年美国只有14个月系经济衰退期,占全部日子3。9%;今天资本主义制度已横扫全球,你又点睇?格蛇预测今年第四季有三分一机会出现衰退,明年1月1日我地或者可庆祝格蛇贴唔中。 

  中国城市化及大量中产阶级涌现,过去5年已成为全球经济另一引擎。内地零售股纯利不断上升,即使美国今年第四季真系出现衰退,对中国GDP嘅影响仲系好有限。 

  最近一次美国经济衰退已系1990…91年嘅事(连续两季GDP负增长)。当年香港经济刚从1989年六四事件打击中复元,因此1990、91年感觉唔到美国经济衰退嘅压力,反而因美元减息而刺激香港楼价进一步上升。今时今日中国嘅情况亦接近,如美国出现衰退令美元减息,将令更多资金流入人民币市场,刺激内地房产价格进一步上升。 

  上海轨道交通第6、7、8、9号线建设全面展开,2010年世博会前投入运营,意味浦东、宝山、松江区楼市将被激活。 

  6号线位于浦东新区,7号线五个车站为世博会服务,8号线贯穿市区南北,9号线使松江区与市中心之间来往便捷。 

  以6号线为例,贯通浦东22个大型住宅区,将浦东同外高保税区、金桥出口加工区、陆家嘴金融贸易区、六里现代生活园区衔接,另同其他8条轨道交通线相交换乘,包括世纪大道站与2号线及4号线换乘。 

  9号线亦把松江新城及徐家汇城市副中心连接,实现咗由松江到徐家汇1号线联动,令青浦前往市中心更便捷。 

  8号线将南京路、淮海路、西藏路、四川北路全市最重要四条商业街串联。仲有老西门、松江路等商业中心同杨浦区江湾新城、营口路、松江路等大型住宅区连在一起。换言之,2010年起上海地铁已四通八达,可能改变咗上海住宅楼价嘅面貌(过去因交通问题,令市中心住宅楼售价极之昂贵,市郊楼价则相当便宜) 

  上述情况1970年代亦曾经响香港出现,即系地铁所到之处沿线住宅楼价上升。2010年相信上海近郊楼价仍有上升空间。 

  汇丰私募伙南丰涉足国内地产 

  汇丰、南丰地产携手投资10亿美元进军内地房地产。南丰地产2001年开始涉足内地地产,2004年成立南丰中国,今年与汇丰以各占50%股权成立私募基金,进军中国地产。汇丰嗰边敚鰢瓎赡苓硐祷惴釂么蟛糠掷醋曰惴峥突瞎海恳坏ノ500万美元),资金不但来自香港,亦有来自日本、南韩、中东。今年7月19日由南丰中国、汇丰私募、南丰投资管理公司共同负责投资大连港洲实业国际物流中心,占地13。6万平方米,包括两幢大型物流设施,总楼面26。413万平方米,总投资1。3亿美元,明年12月完工。另一项目系北京西单喜来广场,建筑面积12万平方米,总投资20亿元。对南丰集团而言,通过房地产开发基金进入内地地产业务已非第一次,上一次系同荷兰国际集团ING合作,直接投资北京市朝阳区高尚住宅项目丽都水岸,约40亿元人民币,南丰占35%权益。 

  汇丰私募基金估计,未来回报率将达20%以上,投资周期3至5年。 

  除上述外,今年5月9日南丰集团以7亿元人民币拍得广州琶州一地块,共3。2万多平方米,以发展酒店;去年年底以7。42亿元人民币获另一琶州用地,当时以超过1万元一平方米楼面地价获得呢幅2。5万平方米土地。南丰中国响深圳、广州、北京、上海、杭州、苏州、成都找寻合适嘅投资项目,只系南丰属私人公司,传媒较少报道。 

  中国私募基金(指投资于非上市股权或上市公司非流通股)嘅集资方式系不能向公众人士募集,外国最出名私募基金如百仕通基金,最近已上市。 

  私募基金又可分为创业投资、兼并收购、成长基金、房地产基金、基础设施基金五大类。中国本土私募基金大部分喺2001至02年成立,约300家左右;到2005年本土私募基金约130家左右。至于外资私募基金一直响50家左右。本土私募基金2005年年底仅掌握4。7亿美元资金,反而外资私募其中45家已掌握114亿美元,系本土私募基金嘅20倍。2005年本土私募基金投资83家公司,外资私募基金却投资咗126家公司。 

  内地私募基金如雨后春笋 

  去年外资私募基金共有40家创立,募集142亿美元;今年第一季增加17家,募集76亿美元;第二季再增加15家,募集资金57。9亿美元。反之,本土私募基金有17间退出(其中16间上市集资),今年第一季有9家退出(全部上市),第二季有19家退出(其中16间上市)。到今年第二季中国境内私募基金已成为外资天下,佢地不但财雄势大,并协助自己投资嘅公司到海外(主要系香港)上市,最成功例子如蒙牛(2319)。呢批外资私募基金背后系信讬公司、证券公司(如高盛、大摩等)甚至银行,用自有资金进行直接股权投资。 

  今年1月经国务院批准由国家层面成立私募基金,如渤海产业投资基金同渤海产业投资基金管理公司正式成立,首期募集60。8亿元人民币,最终200亿元人民币。其后成立地区产业投资基金,如广东核电、山西能源、上海金融、四川绵阳高科技;又或与其他国家合作,如中瑞合作基金、东盟-中国投资基金、中国比利时直接股权投资基金、曼达林基金及中非发展基金等。可以讲,2007年内地私募基金已出现火爆,不但投资中国,亦投资海外。 

  国家为咗对私募基金进行监管,今年6月修改《合伙企业法》:一、增强对有限合伙人和有限责任合伙规定。二、允许法人或其他组织成为合伙人。三、明确了合伙企业所得税征收原则。确定私募基金在中国嘅法律地位,为私募基金筹集资金创造有利环境,令嗰D未达上市条件嘅企业可搵私募基金入股投资,强化咗内地企业响未上市前筹集资金嘅能力。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:322序号:
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标题:
 香江大水将至 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…09…01 
全文:
   8月31日,周五。恒生指数升499。6,收23984。11;成交1130多亿元。9月期指低水,升467点,收23854点。中移动(941)升3。8%,见106元,系1997年10月上市以来最高;建设银行(939)升4。2%,见6。53元,创新高:港交所(388)升4。5%,报143。5元,亦系上市以来最高。美林香港策略师将港股评级由〃中性〃改为〃增持〃。上海电气(2727)宣布以4。78元发行6。16亿股A股,令H股一天内上升42%,收报4。99元。高盛将上海实业(363)目标价提高21%,至33元,令上实股价升3。2%,见34。1元。 

  沪深300指数再升1。1%,收5296点。南方航空升10%涨停板,收20。79元;上海航空升10%涨停板;海南航空升7。7%,报10。52元;中国国航升10%涨停板;今天内地航空股全面上升。下跌股份有中金黄金下跌2。2%,铜都铜业下跌2。5%,都系资源股。 

  内地基金增持能力大 

  当港人仍在等候港股直通车几时落实,我地不妨睇睇内地基金嘅发展。到今年6月30日止,内地基金市值规模已达1。8多万亿元。根据Wind资讯对323家基金嘅第二季度报告,资产规模超过100亿元嘅基金共51只,前十名平均规模230亿元,最高达342亿元。上述51只百亿基金,由29家基金管理公司管理(依家内地基金管理公司总数56家),其中南方基金管理公司、嘉实基金管理公司旗下有四个基金资产已超过100亿元,管理三个超过100亿元市值嘅基金管理公司有七间。中国十大基金中,只有一间(嘉实策略增长基金)持股量超过90%,其余都响85%以下,有五只基金持股量不足80%。从呢点睇,内地A股如下跌,基金进一步增持嘅能力好大,怪唔得7、8月份外国股市受次按危机影响大跌时,内地A股不跌反升,相信同内地基金有能力增加持股量有关。基金持有一只股份最大比重系总资产5%至6%,其余股份比例都喺3%以下,可以话相当分散。而基金嘅〃大众情人〃系招商银行,十大基金冇一只基金内冇招商银行。 

  十大基金名称如下:易方达价值成长基金,资产值232亿元;华夏蓝筹核心,资产220亿元;嘉实策略增长,资产195亿元;博时裕富,181亿元;中海能源策略176亿元;汇添富成长焦点,171亿元;南方稳健成长2号,165亿元;易方达积极成长,156亿元;建信优化配置,155亿元;银华核心价值优惠,152亿元。上述都系6月30日嘅资产值。换言之,内地股票市场并非如一般人估计咁唔成熟。 

  8月17日因日圆利差交易投降盘,令恒指一度见19380点。随着中央放宽内地资金自由行,令恒生指数8月31日创新高,结束8月份股市。 

  过去两星期各国央行集体放水,令全球股市止跌及恒指创新高。今时今日,仲有乜嘢较炒股更刺激?虽然中央放水未正式放行,内地民企早已利用种种方法来港炒股矣,令近日港汇出现大强势及本港银行水浸(听讲利用各种渠道来港嘅内地资金已超过2000亿到4000亿港元。香港金融市场又再水浸,你说怎么办?) 

  花旗推介富力地产(2777)、中海油田(2883)、理文造纸(2314)、中保国际(966)、电讯盈科(008)及晨讯科技(2000)。睇嚟股市渐渐进入饥不择食期。8月股市表现证明,每一次大市转弱都系入市时机,例如8月17日。 

  六行三保福兮祸所伏 

  至今为止,我老曹仲系唔认为美国第四季经济会出现衰退;至于GDP增长率放缓,今年第二季早已出现。恒指好大可能系喺8月17日见底又再上升,但要避开同美国次按有关嘅行业。至于原材料价格相信已见顶,但价格应唔会大幅回落,资源股已进入个别计数期。后市展望,世界进入类似1966至1980年嘅滞胀期:一、油价同原材料价格仍然高企而难退潮。上述加价成本大部分由制造业本身承担,结果令制造业纯利大幅滑落,典型例子如德昌电机(179),虽然管理层表现一流,但响铜及钢价格不断上升压力下,股价亦大幅滑落。二、美国经济增长率减慢,令生产商更加唔敢将成本上升压力转嫁到出口产品上。结果内地工人工资上升,人民币升值压力等继续由出口企业承担,中国为减少贸易盈余,今年7月1日起大幅削减出口退税,整个客观环境继续对出口制造业不利。三、欧洲及美国面对次按危机,会否一如1990年代日本银行(一再延迟抽紧银根),令全球继续面对信贷宽松?四、今天出口股股价已贱过地底泥,内地零售股纷纷飞上枝头变凤凰。内地银行股今年上半年因息差扩阔而受惠,保险股更因投资A股获利急升,上述情况如双刃剑,今天令六行三保股价创新高嘅因素,明年却可能成为拖累股价回落嘅理由。 

  美元减息中国经济火上加油 

  1950、60年代世界经济一国独大(美国);1970、80年代系三头马车(美国、日本同西德);1990年代同21世纪初变成美国加四大金砖国(BRIC)再加中东(ME)。进一步发展,可能连美国经济增长亦放缓,世界进入BRIC+ME时代,四大金砖国加中东已成为世界经济增长重要引擎。美国GDP增长率自去年起放缓,但中国GDP增长率不但冇放缓,反而进一步上升。1980至2001年中国经济增长主要靠美国经济增长拉动,自从2001年年底中国加入WTO后,中国GDP对美国经济依赖逐步减少,改为依赖全世界(例如欧洲、日本及其他国家)。结果今年8月出现美国打喷嚏,中国A股创新高嘅局面,情况有D似1990及91年,当年美国GDP增长率放缓而减息,香港因美元减息令楼价升穿2000元一尺,向4000元一尺爬升。 

  美国GDP 70%来自消费,随着美国楼价回落,消费增长率放缓好正常(财富消失效应也),如因此令美元减息,中国经济将有如1990年代香港,势必火上加油(除非人民币大幅升值)。2001年年底中国加入WTO后,2002年起中国出口增长率达30%(2001年前5年只有12%)。 

  今年上半年中国出口增长率仍达28%,2002年起中国一步步减少对美国经济嘅依赖,大量出口到欧洲共同市场及日本,未来即使美国消费增长放缓,对中国出口嘅影响唔大。〃十一·五〃规划后,中国经济更逐步由出口带动转向内部消费带动,有如1990年代香港GDP增长率已同出口无关,而系由房地产、金融业带动。 

  A股荣辱支配恒指升降 


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