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第248部分

曹仁超文集-第248部分

小说: 曹仁超文集 字数: 每页4000字

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仍会将全球利率推高几多?油价会否突破去年高点80美元?金价能否破去年高位730美元?美国住宅楼价会否再跌20…30%?资讯科技会否再次改变世界?趋势不断形成,亦不断消失。喺趋势形成时加入,响趋势消失时离开。未来在形成中嘅趋势又会系乜嘢? 

  沿海家园(1124) 7月25日;中汽资源(729)、中民燃气(681)、中国科技(985)、台和商事(1037)、民丰控股(279)、Gay Giano (686)、锦兴集团(275)、德祥企业(372)、太平洋恩利(1174)、东方明珠创业(632)、泰德阳光(307)、佑威国际(627) 27日;奥玛仕(959)、中国地产(1838)、精优药业(858)、捷诚科技(987)、福茂(462)、Nam Tai EEP (2633)、东润拓展(467) 30日;创兴银行(1111)、廖创兴企业(194)8月9日;永亨银行(302)16日公布业绩。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:341序号:
 41 
标题:
 秋官又成为话题 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…23 
全文:
   7月22日,周日。秋官嘅“丁蟹效应”似乎又发生作用。上周五亚视播《荣归》,收视率差唔多跳升100%,由3点升至5。5点。每逢秋官有新剧推出,股市都下跌,睇嚟周一港股亦逃不出“一跌”命运(上述只供茶余饭后讲笑之用,非正统分析也)。真正理由系美亚证券旗下两只次按债券基金吓死人,再加上美国进入公布第二季业绩期。 

恒指二万三有排浮沉 

  Google及Caterpillar业绩未符预期;Google第一季业绩令人喜出望外,令投资界对其第二季业绩有过高要求,但希望愈大失望愈大,Google纯利较预期少,令周五股价跌5。2%,见520。12美元;CAT亦因上述理由,股价跌4。4%,见83。2美元。股价由公司业绩决定,香港亦一样;业绩较估计好者股价大升特升,业绩未达标者股价立即大幅回落冇面畀。点样喺bad market做一个good stock…picker?拣股唔炒市去年6月已开始,依家人人晓讲,但晓做者唔系咁多。 

  美国ABX指数今年1月至今跌幅已超过50%,代表次按问题仍在恶化;加上内地“双拳出击”,存贷利率上调0。27厘,以及8月15日起利息税由20%降至5%,流动资金泛滥情况渐受控制,过去由资金推动上升嘅恒指会否止于23000点附近?木宰羊。未来起码仲有一大段日子响呢个水平浮沉,最终还看内地CPI升幅下半年会受控制或系进一步恶化而定。一年期存款利率3。1635厘,系对抗不了CPI升幅4。4%嘅;但贷款利率已高出CPI升幅2厘,有一定压力,起码内地楼市热潮受压。 

  信置(083)宣布以41。38亿元投得成都地王,平均每方米3;390元人民币(315元人民币一尺),占地366。54亩,系成都十幅拍卖地中最大嘅一幅;信置近年喺内地投资亦大幅增加。 

  十年前亚洲金融风暴后,香港进入贫者愈贫、富者愈富嘅“二八年华”期(即20%人口富起来,80%人口贫穷咗)。富起来嘅港人自2003年起成为豪宅买家,佢地嘅要求系:一有大玻璃窗可望海景;二、保安措施一流;三、提供酒店式管理服务,例如健身室、泳池、会所、儿童休憩间,绿化面积起码占整个项目25%以上;四、居住面积1000尺或以上,例如三房一厅及有工人房,令呢批新贵足不出户可享受高品质生活。入住者主要系40岁至50岁嘅专业人士,包括医生、律师、企业高层管理人员及金融业从业员,即嗰D年薪喺100万元或以上者。上述豪宅售价喺1000万元左右最受欢迎,买家主力系嗰D喺过去十年富起来嘅港人。至于真正豪宅即几千万元以上,买家主要系内地新贵,内地唔少成功生意人身家以亿元计,花几千万元来港买间香港豪宅晒吓命过吓瘾也。 

宽松信贷系投机源头 

  响一个资本主义社会,资本财(capital assets)除咗由可产生利润多少去决定价值外,喺一个利用负债去finance嘅环境下,资本财嘅价值往往亦由可再出售价值去决定依家嘅价值(即买嚟卖)。响咁嘅情况下,必定引发投机,不但买家心存投机,甚至提供贷款嘅银行家亦为咗资金出路问题而被迫投机。简单D讲,宽松信贷系引发投机嘅源头,例如1989年5月至97年8月嘅香港及2001年1月至今嘅中国内地,都系因资本财由可产生利润多少去评估价值,转为可再出售价值去决定依家嘅价值,引发投机行为。上述错失1980年代日本初犯,1990年代由香港及东南亚国家重演,21世纪轮到中国。金融市场不但冇从日本、香港及东亚市场失误中汲取教训,反而利用呢D经验去评估中国市场及内地投资者嘅心理,人人希望从经济泡沫中获利。 

  喺上述环境下,带来令人惊喜利润嘅投资必须符合三“R”(Right place,Right time,Right item)。分析大师Greg Guenthner教我地应以小本博大利,就系每次动用投资本金10%去博取一倍到十倍利润;由于只动用全部本金10%,即使损失惨重。亦只会令整个投资组合唔见5%,如博到一倍系整个组合获利10%。如博到十倍系整个投资组合获利100%。把自己嘅投资组合分成十份,每份都系小本博大利,然后严格遵守止蚀唔止赚。边一份蚀本?卖咗佢。边一份赚钱?留低佢。如十份投资每份都带来100%回报,你嘅总投资回报可达100%,如其中部分带来十倍回报,便更令人惊喜。但如十份投资每份都损失50%,学Guenthner话斋;“你咁蠢,我冇嘢可以教你”。因为每次只动用全部资金10%,所以你够胆博,成为股市中嘅跳跃者(jumper),唔系股市内嘅老头子。Guenthner教落,有60%把握便You jump,I jump!Guenthner又教我地做重炮手(gunner),即每次开炮前必先瞄准目标才打出第一炮,如第一炮打唔中便调校后再发第二炮;如第二炮仲系打唔中,你必须找掩护(因敌方已知你位置,开始向你炮轰)。重炮手唔打小项目,只打最重要嘅目标,每次瞄准嘅唔系嗰D只带来10%利润嘅股份,而系可带来100%利润或更高嘅项目。千万不可做机枪手,只会乱枪扫射,根本系浪费子弹。 

学识做拣股重炮手 

  现今投资策略系:①、分散投资(但不要分得太散),每次只动用本金10%。②、做重炮手。开炮前必须瞄准、扣紧,然后一炮将对手消灭,如第一炮唔准便开第二炮。如第二炮仍失准便应撤退,不宜久留。唔好做机枪手,漫无目标地乱枪扫射。③、喺股市中采取攻势做一个jumper,而非采取守势(揸住D大蓝筹等运到)。学习玩“double or nothing”(由于每次只动用本金10%,即系有十次机会,如十次结果都系nothing,你嘅拣股策略一定有问题),对象唔系大价股亦非细价股,而系中价股。利用jumper加gunner策略,可用10万元喺五年内赚1200万元!请问过去五年有几多只二线股升幅一倍以上?喺五年内只要买中七次(每次本利和,10万元已可变成1;280万元!)。毕非德点发达?各位研究佢所持嘅股份,佢买入时都系中价股唔系大蓝筹。佢嘅利润来自中价股变大价股嘅过程!不过,佢年纪已大,再唔系股市内嘅跳跃分子。今天一流重炮手应同时系机动部队,再唔系1960年代嘅大炮(推都推唔郁),而系随时转移阵地,然后瞄准、发炮。 

  今时今日,投资单单跑赢大市系唔够嘅,必须命中目标才可带来可观回报。后市展望,大市走势仲系反覆向上,但未来嘅路愈来愈凹凸不平。容易赚钱嘅日子2003年4月开始,去年5月结束,进入贝南奇时代(唔太冷亦唔太热)。美国GDP增长率平均喺3%左右,CPI升幅平均喺2%左右,唔同行业股份则此起彼落。有时你被熊追到冇气抖,有时你又可以食熊掌。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:342序号:
 42 
标题:
 买楼投资宜选中价楼 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…24 
全文:
   7月23日,周一。恒指又再高收。信和(083)升2。6%,收17。92元,因里昂证券推介,目标价19。8元;新世界发展(017)升2。6%,见20。5元,系5月17日最大涨幅,旗下建筑公司同金门建筑联手投得金钟地王政府新总部工程;中国财险(2328)升14%,报8。03元,中国财险系中国最大非人寿保险公司;国寿(2628)只升1。1%,报31。4元;中海油田(2883)升9。6%,见10。64元,系5月14日以来最大升幅;中海集运(2866)升6。4%,见6。45元,因瑞信推介,目标价7元;彩星集团(635)升10%,见1。17元,因计划将玩具项目分拆上市。 

第一桶金靠细价股 

  美林首席亚太股票策略员Mark Matthews继续睇好中国股市,但唔钟意印度同泰国股市。JF资产管理Howard Wang认为,中国加息后,利率仍唔及CPI增长率4。4%,因此影响甚细。内地双拳出击,但沪深指数今天却升4。65%,收4156。72。加息兼减利息税,反而成为睇好内地金融股理由。响秋官效应下,恒生指数维持下跌唔到一小时,11时后好友大反攻,收市指数23365。56,倒升73。66;成交846。48亿元;期指升70点,收23322点。今天花旗亦加入推介二线股行列,并指浩基集团(628)估计2006/07年度获利0。12元,上升12倍,未来P/E25倍;冠华国际(539)估计2007/08年度获利0。48元,升15%,未来P/E7倍。股市升至牛市第三期,通常系二线股升幅大于大蓝筹。或者你唔信普通投资者赚取第一桶金嘅方法就系投资细价股,只有细价股才可令细钱变大钱!例如1997年思捷环球(330)同利丰(494),当年仲系细价股。但唔好将所有垃圾股都视为有前途嘅细价股,上述观念系错嘅,一只股价低于1元嘅蚊型股唔可能自动变成〃good buy〃。令细价股长大嘅两大元素:一、公司有良好管理层,呢点好重要,冇良好管理层嘅细价股长唔大。二、就系趋势(trends)。如果思捷环球当年冇收购德国思捷,过去十年思捷能否随欧盟零售市场成长而壮大自己?近年欧罗一升再升,大大扩大思捷环球嘅边际利润。利丰亦一样,如果美国市场自1997年至今唔系大量从亚洲区入口廉价产品,利丰纯利成长又点有咁快? 

  投资细价股嘅策略通常系投资十只(而非一只),即趋势开始对佢有利嘅细价股,然后每年卖掉其中五只跑输大市嘅细价股,换入另外五只趋势开始对其有利嘅细价股。每年重复一次,最终你必能响砂堆中搵到宝石,未来佢嘅股价唔系上升一倍,而系十倍或以上!你能否喺思捷环球刚开始上升前、利丰刚开始上升前发现佢、买入佢、持有佢,让佢为你带来十倍或以上回报?投资二线股必须学习割掉亏损,让利润往前跑。边D二线股系明日之星?我地不妨一齐去揾。欲成为一个成功投资者,除咗要有清醒头脑巧妙地利用常理及唔会感情用事外,更应学习去了解群众心理,因为短期股价升降往往受群众心理支配,上述并非金融专家所能理解,市场往往朝佢地告诉群众嘅相反方向走,专家愈认为股市危险,群众反而进一步涌入股市,情况有如小孩子唔听话,理由往往系大人过分严厉,你愈叫佢唔好走,佢偏偏跑畀你睇。当专家认为二线股缺乏透明度散户宜少沾手,散户偏偏炒畀你睇,尤其内地大量中产阶级涌现,佢地根本上睇唔起香港所谓〃专家〃嘅分析,并认为炒卖二线股先至够刺激。 

油价升未必推高油股 

  高盛估计,2009年油价可见100美元一桶,如9月OPEC唔增产,今年年底油价见95美元亦唔奇。今年油价已上升51%,较2003年年初更上升2倍。去年高盛亦曾预测油价见100美元,去年8月油价见80美元后便回落,呢次结果又点?油价喺伊朗危机下,响1981年曾见35。24美元(以美元购买力计,相当于今天79。67美元)。去年8月油价见80美元后,今年1月一度跌至50美元才再上升,呢次能否升破80美元见100美元?石油股早已升穿去年8月高位,即使今年油价升穿80美元,亦未必能进一步推高石油股股价。 

  1980年开始中国担当起低价产品出口基地嘅地位。随着人民币升值,内地最低工资上升及原材料价格上升嘅因素,令中国产品出口价面对好大上调压力,会否令美国CPI因入口成本增加而加快上升,最终令美国利率不跌反升?唔排除呢个可能性,但我老曹认为机会唔大。 

  华尔街分析员唔相信次级按揭债券问题会扩散(依家呢类债券孳息率已较优质债券高3。2厘,6月份只高2。41厘)。次级CDO债券市场崩溃,对三A级债券市场影响唔大,因为Flight for quality反令资金流向优质债券。上周50年期美国政府债券孳息率见4。95厘(最低见4。93厘)、而非6月份嘅5。32厘。标普再降低十四间欧洲CDO嘅评级,进一步刺激资金流向优质债券。估计6月份美国二手楼成交跌至只有年率587万间(5月599万间),系2003年4月以来最差;新屋销售跌至89。5万间(5月91。5万间),证明美国楼市仍在回落中。估计唔少CDO最终只能六折找数(市价只及账面值60%)。家吓损失集中喺投资次级债券嘅CBO(Collateralized Bond Obligations),基本上呢方面又睇CBO嘅组合点样而定。CBO基金终于明白利大本无归嘅道理!当别人只能收到5厘息时,自己可收7厘以上,系有代价嘅!根据大摩资料:约540亿元债券及1890亿元贷款响未来4至5个月到期。上述债券及贷款中,有几多会出事?我地只有等进一步消息。毕非德讲过-只有退潮之后,才知边个有穿泳裤!过去购入BBB级或BB级债券(所谓次级CDO债券)者依家面临考验。美国圣路易联储银行总裁普尔认为,购买次级债券而损手嘅投资者系〃抵死〃,只要唔影响整个借贷市场,联储局系唔会插手。ABX指数(上周本栏已刊出)由今年1月至今回落超过50%,可见次级债券投资者损失几咁巨大。国会有议员批评联储局自2004至06年嘅放任政策,令2。8万亿美元房贷唔受《银行条例》

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