曹仁超文集-第250部分
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匠伞！�
6月份南京房价涨5。5％，高居十大城市之首；一度受控制嘅上海楼价本月亦上升1。7％，其他如武汉涨2。4％、北京涨1。9％、重庆涨0。6％、天津涨1。9％。睇嚟内地楼价又掀起一片涨风，揿都揿唔住也。
曹仁超
PDF原文：
原序号：344序号：
44
标题：
投资有如打高球
来源：
信报
发布日期：
2007…07…27
全文：
7月26日，周四。恒生指数跌150。49，收23211。69；成交1023。1亿元。7月期指反而转为高水，只跌111点，收23239点。今时今日股市绝对唔会meltdown，但波动难免，投资有如揸一级方程式，必须技术一流才能响左穿右插嘅跑道上快人一步。亦有人话投资如打高尔夫球，每打出一杆，必影响下一杆嘅位置，即使个波跌落水，你亦必须涉水将佢打回地面；最终目的系入洞，最漂亮当然系一杆入洞，但人生有几回可一杆入洞？每一次投资有如打出一球，你打得好便更接近目标，打得唔好（例如跌落水）则好麻烦。如果你头脑发热，立即影响打球成绩，整个游戏就系如何以最少杆数完成入洞目标，唔系同别人比赛，而系自己点样处理压力。
每一杆打出要计算清楚
一个健康嘅股市耐唔耐便大跌一次，以让信心不足嘅投资者出局！过去我老曹曾推介嘅股份唔少响十二个月内上升200％甚至更多，但有几多散户可以由头揸到尾？大部分喺该股高高低低中早已放弃！理由系耐唔住该股股价横行或调整（例如回落前升幅50％甚至三分二）。散户无法赚大钱，理由系往往喺最唔应该入市时买入、最唔应该沽出时卖出！大部分散户为咗赚20％而错过200％升幅（有胆蚀钱、冇胆赚钱！），未能掌握喺bad market中做good stock picking！孩子们，做人目光要放远D，投资有如打高尔夫球，每一杆打出必须计算清楚，然后一杆一杆地将球打向目标。
股市出现短期调整，仍有唔少行业逆市上升，理由系经济唔太热唔太冷。有几多只股份被自己抛售后，依家感到后悔？！
今天国寿（2628）再升1。4％，收报33。2元，因保险机构可用于境外投资嘅资金占总资产一再提高到15％。天工国际（826）上牌涨82％，收报11。56元，公司以每股6。36元发售1。3亿股，集资8。27亿元。
市场资金转趋不足
沪深指数继续上升，中信证券涨5。1％，报69。9元，因瑞银推介，估计中信证券股价可升46％，至93元，理由系今年纯利可上升240％（7月23日中信证券宣布上半年纯利升5。5倍）。海通证券上半年获利升8倍，股价升10％涨停，报52。11元。宏源证券升3％，收37。2元。雅戈尔涨3。2％，报29。81元，该公司系中信证券第三大股东，占6。2％股权。
美林降低中海油田服务（2883）评级至中性，因股价响过去三个月升81％，令今年纯利P/E已达35倍。摩根大通睇好中国神华（1088）与兖州煤业（1171），目标价36。5元及17。3元，估计煤价响明年将升6％。国泰航空（293）8月1日起提高燃料附加费，由100元调升至103元，长线机由412元加至424元，因飞机油价今年上升19％。
随着三种利率（90天、2年期、10年期）利率差收窄，股市出现较大波幅，市场资金由去年5月前嘅泛滥到近期充沛，7月开始渐渐有D不足，令股市愈来愈难玩。
7月29日日本上议院选举结果可能对自民党不利，进一步延迟日圆加息，令日圆8月份回落至125日圆兑1美元。自民党喺121个席位中，需要64个去维持成为多数（虽然另外121个席位短期内毋须选举）。今年日圆系少数先美元贬值嘅货币，投资界估计8月份日圆加息机会高达68％（7月16日估计加息机会72％），8月22至23日会否加息至0。75厘？今年日圆兑纽元回落13。5％、兑澳元回落12％、兑欧罗回落6％。
美国次级按揭问题仍未解决，摩根大通认为，投资者渐渐对所谓CDO胃口渐失。
欧罗强势法意叫苦
2001年至今欧罗兑美元升值50％，法国及意大利感到压力，渐同德国意见不合。当欧罗面世时，德国希望欧罗相当于以前马克嘅地位（自1950年面世，马克不但兑美元升值，兑法郎及英镑亦升值），认为马克强势有利德国50年代、60年代经济重建，以及带来70年代、80年代嘅西德等等，因此要求欧洲央行获得类似当年德国中央银行嘅独立地位。但法国及意大利不以为然，认为欧罗强势正在损害欧洲区嘅利益，引致最近新当选嘅法国总统在电视上批评欧洲央行嘅政策。
德国人经历1923及45年恶性通胀，认为一个独立及严守纪律嘅央行好重要；法国及意大利人却不以为然。由于欧罗区各国经济情况唔同，尤其系法国、意大利、希腊、西班牙及葡萄牙已叫苦连天，因此唔排除欧罗高汇率期就快结束。分析界估计，欧罗汇价短期见顶，或会回落到1。34美元水平。
人民币汇价今天亦下跌。穆廸信贷评级公司调高中国所发嘅债券评级为Al级。
Countrywide Financial嘅CEO同《金融时报》讲，美国楼市要等到2009年才复苏。美国今年楼价估计平均跌幅8％，超过75万人变成〃负资产〃，如美国楼市下调，差唔多所有天然资源价格都超贵（包括所有天然资源股）。《Big Gold》总编辑David Galland认为，美国负债有如〃火上嘅罐装汽水〃，随时爆炸。澳洲对冲基金Absolute Capital Hedge Fund旗下投资响CDO（collateralized debt obligations）嘅两只基金暂停买卖，就系Yield Strategies Fund及Yield Strategies Fund NZD。美国次级债券问题已扩散到澳洲，上述基金将暂停买卖至10月25日。
The National Association of Realtors宣布，6月份美国二手楼买卖减少3。8％，至年率575万间，系四年半以来最低，平均售价仍较一年前高0。1％，担心7月份楼价已唔及去年同期。楼价经五年上升后，去年下半年开始回落。家吓销量跌幅最大系东北部，较去年同期减少7。3％；其次系西部，跌6。8％；跌幅最小系南部，跌1。7％；其次系中西部，跌2。8％。未售出楼宇6月份减少4。2％，至420万间。Realtors估计，今年二手楼交投减少5。6％，售价跌1。4％。
深圳豪宅价接近港中价楼
英国7月份楼价出现十五个月内最细嘅升幅，Nationwide Building Society宣布只上升0。1％，系去年4月以来最细嘅升幅（上月升1。1％），较一年前升9。9％（6月份升11。1％），睇嚟英国楼价亦开始寻顶矣。
另一值得注意嘅行业系VLCC（Very…large…crude carrier）似乎亦见顶，未来6至12个月大量新运油轮下水，估计将令船租及船价下跌，值得注意。
深圳6月份商品住房平均售价1。5487万元一平方米，与2006年嘅9384元相比升幅近七成。一年前深圳郊外商品房每平方米唔到4000元，依家已超过1万元，市中心超过2万元，豪宅已在3万元以上。例如侨城东方华园平均价达5万元一平方米，置业者30％来自香港。今天深圳豪宅售价已经接近香港嘅中价楼，深圳市政府本月初宣布采取一系列措施平抑高涨嘅房价，包括港、澳、台人士及华侨只能购买一套月供房。
7月份上海就二手房交易推出增值税，深圳亦有类似措施，依家北京喺度研究紧。
恒发能源（578）、中国水业（1129）、两仪控股（094）、百灵达（2326）及福方（885）停牌。
英发国际（439）7月27日；至祥置业（112）、中信 1616集团（1883）、金匡企业（286）8月2日；华人置业（127）申银万国（218）3日；峻凌国际（1997）6日；地铁公司（066）、太平洋航运（2343）7日；冠君产业信讬（2778）、宏利金融（945）8日；和记港陆（715）22日；宝姿（589）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：345序号：
45
标题：
抛空者〃小试牛刀〃
来源：
信报
发布日期：
2007…07…28
全文：
7月27日，周五。恒生指数跌641 。28，收22570。41；成交1125。16多亿元。7月期指跌672点，收22567点；8月期指跌703点，收22572点。港股出现4个月以来最大下跌，因市场担心美国房产市场衰退将拖累全球经济增长，39只恒指成分股无一幸免。跌幅较大有中移动（941）跌2。6％，收89。35元，系4月23日以来最大跌幅；招商局国际（144）跌6。6％，收37元，系2004年5月以来最大下跌；利丰（494）跌4。2％，收27。7元；中海油（883）跌3。4％，收8。95元；中石油（857）跌3。1％，收11。76元。日经平均指数跌2。4％，收17283。81；南韩及台湾股市跌幅更超过4％，摩根士丹利亚太区指数跌3％。
沪深指数仍微升，太钢不锈钢升5。1％，报22。92元，因上半年纯利升幅估计达280％至330％；保利地产升9％，报67。95元，公司计划发行新股，每股55。48元，集资194亿元，投资北京、广州和上海住宅开发项目。
美国第二季GDP增长率估计达3。2％（第一季0。7％），美元弱势开始令美国工厂业务受惠。联储局估计2007年GDP升2。25％至2。5％，未来经济发展继续唔太热、唔太冷。道指周四大幅下跌主因系本周开始美股抛空唔用uptick（本港抛空仍要。假设汇丰现价140元，如你欲抛空汇丰股份，只可排队140。1元而不准照140元质清）。唔使uptick即抛空者可照价质货。1929年美股抛空者亦可以照价质货，1931年美国政府立法规定抛空股份只可被人uptick不准照价质货，此例一直维持至今。本周开始，美股抛空可以照价质形成跌起上嚟几吓人；同时引入跌停板制度（股价下跌10％便停一停计数，然后再挂番牌）。周四美股急跌相信同抛空者〃牛刀小试〃有关。
四叔不愧为华人股神
值得一赞系李四叔，佢事前已话畀大家知喺恒指21000点水平应入货，23000点以上沽货，其准确度令所有财经演员企埋一边兼闭嘴！不愧为华人股神，并非浪得虚名者可比。阿妈教落：〃仔，认第一系冇用嘅，争第一才有志气。〃可惜世人皆争住认第一而非努力向上，做到最好。分析股市过去我老曹只服一位仁兄，就系林森池，今天真系要服多一个，便是李四叔，真系非我地晚辈所能及，第一唔系认番嚟嘅。
恒指23000点应否企埋一边？如你咁谂便错矣。请学习喺bad market做good stock picking！信我啦，2006年5月以后，每次股市大跌都系另一拣股投资好机会。点解？一、我老曹相信美国次按问题影响虽然深远，但唔会扩散；二、美国企业第三季纯利仍看升；三、2006年5月至今系炒股唔炒市，用10万元做资本喺过去1年晓得拣股者，随时变成20万元或以上。四、2007年1月嗰D相信内地股市泡沫论者至今仍然〃眼光光，饮咗猪肉汤〃；五、全球经济动力已由美国转向中国，美国对全球经济影响力在下降而中国在上升中。当然唔排除恒生指数由23000点跌至21000点嘅可能性，但咁又So what？2007年唔系2001年，全球经济并冇衰退威胁（尤其系中国，依家嘅威胁只系嚟自经济过热）。美元仍可用作购买来自东方嘅廉价产品，令美国CPI升幅有限。中国第二季GDP增长率达11。9％，家吓中国政府正努力令GDP下降至只有9％增长。美越贸易协议2001年签妥，过去30年曾经响中国发生嘅事，2001年喺越南重演一次。越南廉价产品开始涌入美国市场，越南股市已飞上天，指数由300点升上1150点，令中国股市升幅睇嚟亦冇乜大不了。
美股下调空间仍有6％
近日道指已回落4％，根据Bill Gross分析，美股下调空间仍有6％（一如港股，唔排除恒指见21000点），系得咁多。如你投资次按对冲基金，损失可能好大，精于选股又唔同。今时今日股市有999只股份应该抛售，但起码有超过100只股份仍可吸纳。今天应否继续投资国寿（2628）应该由林森池兄解答，而我老曹正努力找寻另一只国寿。Look for a star一向系我老曹嘅投资策略，找寻新星向公众推介渐被公众接受，呢颗新星便可变成红星，我老曹责任完成后，又去找另一颗新星。千万不可投资过气明星，一定要找明日之星。个人投资策略既系风险承担者（risk taker），亦系止蚀唔止赚嘅信徒。每次计算清楚自己承担风险能力到边个水平便止蚀，只要唔跌至止蚀位，就继续〃揸、揸、揸〃。世界上仍有太多廉价资金，资金一定要搵出路。各位知唔知道1万元本金40年每年增长20％系几多？答案系1220多万元，呢个就系神奇嘅复利。当然有D日子要小心点，例如1987年股灾前、997年7月回归时及2000年3月，当时恒生指数平均P/E都喺25倍以上今时今日恒指平均P/E只有17倍，反而国企因为已经接近25倍P/E才有点令人担心。7月起我老曹睇法系抛售国企股吸纳本港股（人弃我取，人进我退，此乃毛泽东战略）。
日圆上升只因超卖唔似转势
展望日圆短期转强，但8月24日有冇能力加息实在存疑，即日圆上升只因超卖唔似转势。美国10年期债券利率4。8厘并唔系5。3厘；两大指标都冇事，相信呢次又系另一次较大幅度嘅技术性调整而已。
展望未来从来唔容易。1997年7月当时大部分人睇得最好嘅系地产股同红筹股，10年后今天冇一只跑出；1997年7月唔被人注意嘅思捷环球（330）同利丰（494），过去10年升幅却惊人。2001年我老曹向大家推介黄金、资源股同资源货币，人人用奇异眼光睇我老曹；去年6月当人们相信油价可见100美元一桶时，推介国内航空股亦被人单起只眼；近日向大家推介建筑股，又系唔信嘅人较信嘅人多！响一个唔肯定嘅世界向前望而作出合理假设（reasonable assumptions）绝唔容易；罗杰斯又再推销佢嘅期货大牛市论。10年后今天中国企业将发现在人民币强势及〃十一·五〃规划下
