曹仁超文集-第282部分
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胰疵娑圆肥奂巯碌由细吒赫嚷剩厍旄痔熬耙延蠨令人担心。
江西煤价最近每吨下调十元；山东煤价每吨下调三十到五十元；山西煤价亦下降二十至三十元。神华（1088）喺秦皇岛港煤炭交易价及兖州煤业（1171）混煤价亦每吨下调三十元。进入8月，华东地区众多大煤矿亦陆续下调交易煤价格。进入夏季用电高峰期，煤价不升反跌，似乎6月份开始煤价回落有愈演愈烈之势。
煤炭供求大逆转
呢股降价风嘅影响面积逐步扩大到煤炭生产区如山西、山东等地，降价品种亦不断扩大，6月份降价限于劣质煤，7月连焦煤、精煤亦下调，8月鞍钢（347）率先向各重点供煤企业提出降价要求，焦、精煤价统一下调每吨四十五元，其后其他钢铁厂纷纷联手要求供煤企业下调煤价。主因系3月到6月南方雨水充沛，水电发力较大，令火电对煤炭需求下降；加上上半年全国原煤产量升9。7％（未计乡镇煤矿偷偷生产有报产量）以及减少出口退税及进口关税，令上半年煤出口只有三千六百七十六万吨，较去年同期减15。78％；进口一千二百零九万吨，升57。84％；加上铁路及港口运力的增加，形成煤炭供求大逆转。
今年1至7月广东口岸进口原油一千三百九十万吨，较去年同期升11。3％；价值四十六亿美元，升47。1％；平均每吨三百三十一美元，升32。2％。进口成品油共九百七十四万吨，下降19。1％；价值二十四亿五千万美元，升1。7％；进口平均价每吨二百六十一美元，较去年同期升25。8％。1至7月广东口岸出口成品油一百一十七万吨，升39。2％。由于国内油价同国际油价差距扩大，喺广东省出售成品油变成蚀本生意，结果出现原油入口升11。3％而成品油入口减19。1％，出口增加39。2％，结果出现广东省嘅大缺口，影响民航、船运、路运、城市交通、计程车、农药、农膜、化肥及装咗发电机用油发电嘅工厂。
1973年OPEC宣布禁运，油价由三美元升至十三美元；第二次系1979年伊朗政变，油价由十五美元升至1981年四十一美元；第三次系1990年海湾战争危机，都系政治因素及人为性令石油供应减少，一旦政治问题解决，油价便回落。2003年至今呢次系「无危机涨价」，先至令人担心。依家各国喺度增加石油库存，一旦跌价，必带来重大损失；反之，如维持高价，各行各业损失亦好大，真系唔知点算好。
资源及能源股应收够筹
过去三年能源股（尤其石油股）为投资者带嚟惊人利润，今天大部分投资者对能源股都十分乐观，令能源股进入循环周期最后期。生于忧患死于逸乐，周期起点通常系投资者极度悲观嘅日子，周期终点往往系投资者极度乐观嘅日子。中国人一早知道六十周年一个循环周期（甲子）、十二年一个中期循环。中期循环由两个小循环组成，前者五年后者七年，因此前一个小循环通常上升三年回落二年，后一个小循环上升四年回落三年。
MSCI中国指数明年估计纯利仍可升4。1％，预期P/E只有十点五倍；反观国企指数经过大升后，已达明年估计纯利P/E十一点三倍；加上明年纯利相信将回落9。8％。换言之，过去两年我老曹以H股P/E计大落后于A/B股而大力推介，依家亦应该收够筹。随着人民币7月21日升值2。1％，估计明年纯利仍可增长嘅行业系消费耐用品、保险、零售及高科技产品，而唔再系资源股或能源股，各位应开始换马行动。
有中国社会主义特色嘅市场经济（简单D讲系共产党领导下嘅资本主义）系矛盾下嘅协议（共产思想与资本主义），必须遵从执政者需要，叫你做乜便做乜，咁先至赚到钱，不能同执政者搞对抗。2001年开始，中央政府加强以固定资产投资带动内地房地产上升，但近期政策已完全改变；去年底宣布对造船业及农业支持，广船（317）及第一拖拉机（038）股价应声上扬；今年打压钢铁业、水泥业、电铝业及发电厂投资，最好唔同执政者搞对抗，小心有好下场。投资市场有真理，只有跟红顶白。至于国内数据，通常水分太多及往往为政治服务，可信性有限。据深入研究中国GDP者分析，去年第三季中国GDP升幅其实已到咗19％嘅惊人数字，今年第三季估计迅速回落到11％，国家政策系「保八」，因此公布数字系去年增长9。5％，今年仍有9。4％增长。真实情况系去年第三季中国经济过热，第四季起进入冷却期，担心明年GDP增长率进一步下滑，2007年进入低潮……。
人行禁炒楼花降银行风险
人行自成立以来发布第一份中国房地产金融报告，今后将每年发布一次。人行估计，依家中国人均居住面积每年将增加零点四平方米，今年及明年住宅完工面积分别增加28。8％及23。1％，以此推算，今年全国商品房供应量将超过需求约一千三百万平方米，供给大于需求2。9％。人行表示，考虑取消房屋预售制度，即发展商唔能够将未开发嘅楼盘提前预售，消费者不能喺未入伙前预购房屋转售图利（即禁止炒楼花），理由系好多市场风险及交易问题都源于商品房预售制度。取消预售制度后，经营良好嘅房地产发展商有实力完成楼房才出售，有实力者宜退出市场，此举可降低银行信贷资金需求，减少产生不良资产。中国大城市人均居住面积早已超过东京及香港，香港九十年代人均住房实用面积只有七点一平方米（平均每人七十七尺，一家四口占三百一十尺，即建筑面积约四百尺），东京只有十五点八平方米。人行认为，政府政策应系「人人有房住」，而非「少数人有多个房屋产权」。今年1月同2月境外资金到北京及上海集中买别墅及高级住宅（即一万一千元人民币一平方米以上），商品房面积较去年同期升47。6％，金额升73％；购买单价一万一千元平方米以上嘅二手房面积较去年同期升二点八倍，金额升三点一倍！央行考虑喺最容易涨价嘅地区设立重点监控区，加大对境内外炒卖房地产资金活动嘅监测。
报告指出，五成以上嘅开发资金嚟自银行贷款，大部分自购房只畀30％首期，70％嚟自银行贷款，一旦泡沫破裂，不但房价下跌，亦为银行带来唔少损失。发展商担心「预售」改为「现售」。可减低银行风险，但对发展商嚟讲资金便吃紧，依家只有深圳能做到现房实销，北京同上海有困难。担心唔少发展商可能出现烂尾楼。上海工行分行宣布调低中小企房地产贷款，由七成按揭降至六点五成，商务楼改为六成，大单位改为五成。降低楼按成数系为咗防范楼市风险。
友力（674）停牌，宣布发股收购。
迪斯数码（8057）、安徽皖通高速（995）、宝业集团（2355）、中国绿色食品（904）、第一拖拉机（038）、人人控股（059）、香格里拉（069）、中国石油化工（386）、中国外运（598）、魏桥纺织（2698）8月26日；中意控股（1198）27日；中国人寿（2628）、彩星集团（635）、朗迪国际（1142）、金利通（8256）29日；电视广播（511）31日；旭日企业（393）9月1日；南洋集团（212）7日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：399序号：
49
标题：
有机会打和甩身
来源：
信报
发布日期：
2005…10…06
全文：
10月5日，周三。恒生指数跌221。18，收15161。03；成交二百三十亿零五千二百万元。10月期指高水，收15170点。
中银香港（2388）跌1。3％，见十五元四角五仙；中石化（386）跌2。8％，见三元四角七点五仙；中海油（883）跌2。7％，见五元三角五仙；中移动（941）跌3。4％，见三十六元五角；万众电话（331）切升11。5％，见四元三角五仙；达力（029）升19％，见一元四角二仙，公司宣布以六亿五千万元出售手上货仓畀澳洲财团；冠捷科技（903）升8。4％，见六元四角五仙，瑞银大力推介，认为十二个月后将见八元，理由系平面电视畅销。
荷银分析报告话，明年亚洲股市（唔包括日本）可能面临熊市，油价上升促使央行加息去遏止通胀，造成消费支出增长放缓，该行并把马来西亚及香港股市评级降低。建议减持银行股及零售股。荷银估计，明年年中美国利率将升到五厘，香港亦跟随，对明年消费有重大冲击，房贷利率上升亦会影响香港嘅消费能力。
流动电话市场竞争更烈
2003年4月开始嘅反弹系咪结束？恕我老曹冇水晶球，作为分析员通常只能事后而非事前知道。技术上看，8月至今RSI背驰有D令人担心【图】，今年下半年起亦唔应该过分投入股市，因恒指已上升两年半，通常反弹市好难维持三年，小心驶得万年船。
11月1日利率协议，分析界一致认为将加息四分一厘。12月13日有78％机会加息四分一厘。相信明年1月31日再加息四分一厘后，格蛇先至退休。
中移动计划以二十二亿五千万元收购万众电话66。5％股权，出价每股四元五角五仙，较10月3日万众停牌前溢价16。6％。收购价系十九个月前万众电话嘅上市价，投资者有机会打和甩身（低价吸纳者更有利可图）。本港流动电话市场加入中移动后，竞争势必更加激烈。
建行表现不逊交行
中国建设银行（全国第三大银行）计划上市，集资五百九十六亿元，发行二千六百五十万股，每股一元八角至二元二角五仙，占股本12％，相信系近四年嚟最大一次集资行动。以资产计，建行系已上市嘅交通银行（3328）嘅三点七倍；今年6月交行上市集资一百四十六亿元，上市后股价升咗31％，今天成三元二角七点五仙，以招股价每股二元二角五仙计，建行市值五千亿元。
建行系中国四大银行中最先完成不良贷款只占总贷款3。91％而获最先上市，其余三大仍在努力减少不良贷款，恐怕要到明年才能上市。以建行每股获利一角九仙人民币计，系招股价P/E九点八八倍到十二点三五倍，肯定有吸引力。今年8月美国银行以二十五亿美元（一百九十五亿港元）购入建行9％股权，并有权喺2011年3月1日前增持到19。9％，并打算喺IPO时认购新股。新加坡政府基金亦以十四亿七千万美元（一百一十四亿六千多万港元）认购5。1％，亦打算喺IPO时再认购十亿美元；美国银行答应持股时间最少三年，新加坡政府基金答应最少揸一年。建行上市将系香港本月另一盛事，估计上市后表现不逊于交行。
11月期油一度见六十三美元一桶。自8月30日七十点八五美元一桶至今，油价已回落9。8％，下支持六十三美元仍未失守，唔好高兴得太早。取暖用油11月期货成二点○四美元一加仑，较一年前升48％。随着冬季来临，殊仔打算动用储备去压低取暖用油价。天然气升幅更大，11月期货成十四点二三美仙，较去年升一倍。
失业率下降归因楼市复苏
1980年起香港制造业工序外移至今，香港制造工人数目已微不足道，虽然制造业方面工作岗位不断流失，但服务业不断壮大，嚟自服务业对人手嘅需求抵销制造业流失职位有余。1994年起香港服务业工序亦外移，1995至97年新职位产生50％同地产业有关，此乃点解1997年8月楼价回落后香港失业率大升嘅理由。由于1994年起新职位产生50％同地产业有关，2003年下半年起香港失业率又再下降，好多人以为系自由行带动，其实真正理由系香港楼市复苏，带动香港消费回升，因为消费业85％嚟自本地消费。游客消费只占15％。换言之，1994年起香港经济盛衰由房地产业决定，楼价才系决定香港经济盛衰嘅最主要因素。
无论环球股市、美国长期债券、商品价格、楼价，都一定有周期，通常时间较大部分人估计长，部分高潮以泡沫结束。一次中期调整可维持数月，一个熊市通常少于三年，只有形成泡沫爆破后嘅熊市才十分长，可能需要一代才能忘记。例如1980年油价同金价熊市长达二十年，天然资源由1975至2000年更长达二十五年，需要中国及印度经济兴起才再引发牛市。
1973年石油危机后引发七十年代高油价期；1980年油价曾见四十五美元一桶。不但令产油国经济繁荣，当年著名电视剧《锦绣豪门》便以美国产油名城达拉斯为背景，高油价刺激勘探、开采。随之而来嘅二十年低油价期，1998年曾见十美元一桶。石油亦系商品，一样有盛衰循环，由于勘探、开采需时，其循环周期亦特别长。喺油价低潮期，新创见、投资、石油代替品、技术改良等都一下子停止了，一旦进入油价高潮，便纷纷返晒嚟，今年油价曾见七十点八五美元一桶，往后日子点看？
中国政府估计，2020年前仍有三亿至五亿农村人口变成城市人口，对能源及建材需求十分大；加上印度人口城市化，预期石油及天然资源需求未来十五年仍不断上升。不过，油价刚完成七年上升，升幅达六倍，短期调整幅度亦不容低估，尤其工业用原材料已纷纷进入调整期。
时代巨轮不断向前，变幻才是永恒。佢不知粉碎咗几多投资者嘅美梦，同时造就唔少人拥有惊人财富，取决点系你顺应潮流或逆市而行。过去七年油价为投资者带嚟巨大财富，今年8月之后又点？即使经济理论亦随时代改变而改变，例如十九世纪系阿当史密夫嘅《原富论》时代，各国奉行自由市场经济，其后因竞争过分激烈，引发1930年代大萧条，美国总统罗斯福改为采纳凯恩斯学派，由政府干预经济，补充市场经济不足，透过税收解决贫富悬殊，组成公会或商会限制令人透不过气嘅竞争，美国经济开始复苏。随着第二次世界大战胜利，凯恩斯学派更推广至全球，但到咗1970年代OPEC宣布石油禁运引发滞胀，1980年列根总统宣布采用供应学派，抑制通胀率令利率回落，1982年起美国经济再次进入繁荣。
1980年中国亦采用自由市场经济，198
