曹仁超文集-第298部分
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近年我老曹深深体会到投资成功嘅代价，就系孤单与寂寞，今年8月看淡石油股时嗰份孤单感觉，以及10月份叫人减持股票时咽份寂寞感觉。投资市场一样系劣币驱逐良币，财经演员成为市场主流，因为人人喜欢甜言蜜语，讨厌苦口良药。
教育水平将港人分类
今日香港不但做工厂工赚唔到钱，做售货员一样赚唔到钱。薪酬较吸引系金融业。但金融业往往令富者更富，贫者更贫。香港嘅阶级流动性到1997年似乎已结束，社会自此愈来愈两极化。今天凭个人努力已唔易获得好职位，要成为大摩或高盛证券雇员，首要条件系名校大学毕业（要进入著名大学，你必须出身于良好中学……如此类推，做父母为子女入著名幼稚园，早已打生打死）。卖雪糕嘅儿子做律政司有冇？有！不过全港只得一个。教育水平早已将香港人分类，普通大学毕业已不足以保证你获得一份好工，除非出身名校。1980年经济环球化，高薪职位薪金愈来愈高，低薪职位份粮愈来愈可耻，香港其实早已进入二元经济，20％高薪人士及80％低收入者，前者受惠于中国改革开放政策，后者面对内地廉价工资竞争。工序大量流失。
经济发展初阶（1950至1970年），人人受惠，有运气及有胆识者跑出；经济发展进入中期（1970至1997年），借钱买楼可以发达，够胆炒股票者可以赚大钱，勤力工作者渐成落后者，投机分子成为大英雄，毋须学历证书唔使正统教育，够胆你就上位，股市、楼价大上大落例如1973…74年、1981…82年、1987年、1989年、1994年……。有危才有机，有人倒下、有人趁机会上位。之后经济发展进入成熟期（1997年8月以后），财富大转移，甲嘅得嚟自乙嘅失，一将功成万骨枯，财富渐集中少数家族手中，阶级流动性减低。贫者愈贫、富者愈富，投机者一次又一次被大屠杀，例如1997…98年跌市、2000年科网股泡沫、2003年沙士，甚至今年8月炒轮潮……。市场内投机人士渐减，大市波幅渐收窄甚至变得稳定，失去呢批投机人士后，经济亦渐渐失去活力。喺经济成熟期，有钱人根本上唔使冒险，只要让资金保持每年上升5％便可（每五十年上升十一点四倍）。如你只有一万元，五十年后变成十一万四千元，用途唔大；如你有一千万元，五十年后变成一亿一千四百万元，点解仲要投机？何况一般散户都系小钱精明、大钱糊涂。如果你嘅财富仍少于一百万元，锁你，你仍需参加投机游戏，令金钱加速成长；如果你嘅财富超过一千万，根本上冇投机需要，佢会自然增长，五十年后已过亿。如你只拥有一百万元，仍有很多呀想买，但当你拥有超过一千万。真系唔知有乜嘢可以买（除咗飞机大炮）。香港经历过1950至70年财富累积期及1970至97年财富投机期，到1997年8月进入社会二元化时期，如你不幸成为80％大多数，只有加倍努力争取成为社会上20％少数，唔系冇人可帮到你。
千祈咪玩末日轮
玩衍生工具必须：甲、严守5P（ProperPlanlng Prevents Poor Performance）。先订下自己嘅策略。然后才决定入市时机。大将军打仗前必有周详计划。唔系匹夫之勇。例如自己最高可承受几多风险、自己嘅策略系咪同大方向配合、自己嘅进取策略会点样、退守策略又会点样，打胜仗背后系周详计划，而非运气。乙、不要玩末日轮，任何衍生工具只余下一个月寿命者，以不沾手为佳。丙、明白“潜在成本”。例如时间值与溢价值，我老曹开过多次研讨会，由发行商自己解释“潜在成本”，上述系发行商应得利润（唔系边个做发行商？），亦系买家必须付出嘅代价。丁、90％衍生工具买家以为轮价跟贴股价，事实上唔系。股价上升10％，轮价可以唔，升，因为你买入时所付“潜在成本”太高；反之股价下跌10％，轮价可以跌到反肚。因为你不但输咗股价。同时付上“潜在成本”。戊、如认购价太贴现价，轮嘅杠杆效用有限；如认购价同现价距离太大，股价升降轮价敏感度唔高。因此，喺选购轮之时，认购价不宜太贴现价，亦不应同现价距离太远。
中国政府已决定明年调整水、电、气价格，完成资源价格机制。另一理由系中国通缩压力渐现，调整资源售价时机出现。今年汽油、柴油和航空燃油分别上调17。3％、16。5％及27。7％，电煤价格亦每吨上调三十五元人民币，但销售电价每千瓦时只提高二点五二分。呢次上调有助电力股、水资源股及天然气股明年纯利。
“十一五”规划末期（2010年），单位GDP能耗要较“十·五”计划末期（2005年）降低20％，相当于节省三个大庆油田石油年产量！中国经济决定加快由依家高投入、高消耗、高污染、低效益粗放型，走向节能型经济。节省单位GDP能耗20％到底有几多？相当于一年一亿多吨石油、四忆至五亿吨煤炭，因此亦减少环境污染。点样节能？以焦炭生产为例，就系把原料煤炼焦，副产品煤气、焦油、硅石通通当废料丢掉。如把焦产品消化（加工利用），一个投资十亿元焦化企业需投资六十亿元消化下游产品，咁巨大嘅投资并唔划算。明年起为咗节能必须将原料煤榨干榨净，不然唔准上马！已经开始生产嘅亦要强制改造，达标才准再生产。上述嘅改变，将令中国对资金需求上升、对原材料需求下降，如逐步落实，未来资源能源价格将进入稳定期。
国务院发展研究中心副主任刘世锦话，中国经济增长模式转型势在必行，唔系十三亿人口进入工业化后期所消耗嘅资源，即使加大进口亦无法负担；加上人民收入水平提高、对环境污染容忍度降低，喺转型过程中自然产生有利有不利嘅条件，各行各业必须适应。
镇海炼化（1128）停牌。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
现金真系皇帝
来源：
信报
发布日期：
2005…11…07
全文：
11月6日，周日。上周美国劳工部宣布就业数据，10月份新增职位五万六千个，较经济学家估计少咗一半，到底系风灾影响抑或油价影响，真系木宰羊，须多观察一个月才明朗。不过，10月份现金真系皇帝，艾克森石油、巴郡、Merck、Gap、Costco Wholesale、微软、思科及英特尔等都增持现金。微软持有四百亿美元现金，相等于公司市值15％，另有一百亿美元证券投资（去年已将三百三十亿美元派畀股东）。毕非德嘅巴郡持有四百三十亿美元现金，相等于巴郡市值30％。Delphi Management主席Scott Black话畀《巴隆氏》周刊知，佢管理嘅公司中，有40％嘅资产负债表系流动资金大于负债。美林证券调查环球基金，9月份有60％基金只有好少负债。上述情况显示：一、大企业对前景好谨慎。二、大市下跌风险唔大，因为只有高负债公司才会破产。以巴郡为例，过去十八个月股价喺八万至九万美元上落，公司正减持债券增持现金。大部分人仍认为，揸现金唔算投资，但1997年8月至今，香港投资市场大赢家系定期存款户！今天美国大企业不但减债同时增持现金，例如Merck亦持有六十亿美元现金去应付Vioxx诉讼。
反弹市下月加息前结束
今年持有美元更跑赢美股（去年12月31日道指收市指数10783点，较上周五高2。34％），过去一直被看好嘅能源股亦开始下调，石油股开始为油价可能跌穿六十美元做准备。地产发展股喺利率上升压力下，早已抬唔起头。消费股因迪士尼主题公园落成未能带来更大消费群而调整（利率上升亦令供楼家庭消费力下降）。香港上市公司数目愈嚟愈多，但有投资吸引力嘅股份愈来愈少。不过，恒指较道指好许多，由去年12月31日14230点升至上周五14586点，升2。5％，虽然仍然跑输定期存款。
技术上看，11月系看好月，因为有年底反弹，今年嘅年底反弹由10月28日恒指14189点开始，有机会见14700点，估计反弹市喺12月13日加息前结束。上周股市表现不俗【图】，香港亦升3。41％。
上落市中，表现最差往往系基金，扣除2。5…5％管理费后，今年能有钱赚嘅基金极少。
美息未来大方向上升
美国十年期债券孳息率上周五见四厘六六，系去年6月以嚟最高，随着利率向上，美元强势明显，金价短期亦受压。美债牛市2003年6月结束，过去历史美债熊市一般长达十七年，即未来十五年美元利率大方向仍系反覆向上。雪茄伏认为，美国1980年起每年消费大于收入6…7％，不足之数由日本、中国等国家储蓄支付，佢认为利率愈嚟愈低嘅日子已结束。格蛇则担心未来通胀，利率由退潮转为涨潮后，会否令美国信贷市场增长放缓，令资产泡沫告一段落？
本月殊仔访华，斯诺又再向人民币升值施压。人民币自7月21日升值2。1％后，至今只上升0。3％。以依家中国工资，人民币再升值2％影响唔大。1971至94年日圆从一美元兑三百六十日圆升至七十八日圆，升幅达78。3％，但日本出口仍然强劲，反而因为抗拒日圆升值而大量印刷日圆，八十年代日本出现地产泡沫，才系九十年代衰退嘅主因，而非因为日圆升值。中国政府应让人民币有秩序地升值，不要制造楼市泡沬。
中国境内钢材厂淘汰赛去年11月开始，相信明年更为激烈。钢铁价格9月下旬更大幅回落，个别品种价格低于企业生产成本（如热轧薄板、中厚板等），如果你今年冇减持钢材股，今天又能怪边个？！
内地煤炭产业淘汰赛今年3月开始，〃十一·五〃规划期间，新建煤矿规模三亿吨左右，即到2010年中国煤炭供应能力达二十四亿吨，其中60－70％产量嚟自大型煤炭集团，如无意外，明年将进入供求平衡，2007年出现供过于求。〃十一·五〃规划将全力对付资源约束所造成嘅经济增长瓶颈。以广东为例，今年投资速度一下子就慢晒！有学者认为〃十一·五〃规划令中国GDP年均增长5。6％，就可以达到五年翻一番（即毛增长率每年7。4％已足够）。
中国经济增长正开始减速，未来将努力于政府职能改革及改变垄断行业运作，批准民企喺境外以红筹形式上市（即境外成立A公司收购境内B公司，然后将A公司以控股公司模式上市）。
去年中国完成服装总产量一百一十八亿三千三百万件，梭织服装一百五十亿件，出口总额六百一十六亿一千六百万元，较2003年升18。69％。中国已经系全球最大服装出口国，今年有关出口更大幅上升；虽然如此，中国服装产业喺国际上冇发言权，上述服装多以意大利、美国、法国企业品牌出口，中国自主品牌几乎走唔出中国！中国服装业系典型〃大而不强〃外国企业获取高额附加值，中国工厂只赚取微薄加工费。上述情况喺其他行业亦系咁，〃十一·五〃规划欲改变上述情况，成功机会有几大？
过去八年存款收息胜投资
《福布斯》今年列出四百名美国富豪，只有三十四位系靠投资发达，占总数8。5％。三十四位中，只有一位鲍斯系靠投资喺毕非德巴郡股票，嗰年系1963年，毕非德当时三十二岁，仍寂寂无闻，当年鲍斯嘅一百万美元投资，今天市值十四亿美元；其余三十三位都系投资顾问，靠OPM致富。上述结果令人失望，投资致富机会原来只有0。25％，连温巴仙都冇！
古人教落，出卖劳力找钱者普通人，识得钱找钱系人中人，利用别人同自己赚钱先至系人上人。换言之，真正赚大钱只有做老板。
恒生指数由1967年67点升到1997年8月16820点，升幅二百五十倍，1967年一万元投资，到1997年变成二百五十万元。如果你晓得1973年偏高时减持，1974年偏低时吸纳；1981年利率见二十二厘减持，1984年买番，自然不仅升值二百五十倍。唔少人由1967年拥有一万元起步，到1997年变成一千万元者大不乏人，分别系晓唔晓得见好则收，懂得获利回吐者过去八年存钱入银行收息，亦跑赢许多投资者！1997年8月以后，香港最大变化系由过去反覆向上嘅经济，进入大上大落嘅时代，至今已超过八年仍然如此，行业盛衰已取代全面繁荣。
投资已变成愈嚟愈专业，1997年后投资市场已系陷阱处处，呃人嘅说话充斥市场，唔少人更瞎话瞎说，唔好讲回报，连保本亦做唔到。1997年8月至今唔投资较投资更好，起码唔会损失惨重。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
本报与新城合办峰会 探讨巩固港金融中心
来源：
信报
发布日期：
2005…11…12
全文：
由《信报财经新闻》及新城财经台合办、香港交易所协办的“香港经济峰会2006”已定于十二月一日上午九时至下午二时，于中环四季酒店大礼堂举行，并邀得行政长官曾荫权担任演讲嘉宾。
本年度香港经济峰会所探讨的议题包括内地大型企业来港上市的趋势、香港金融中心新形势及人民币业务的前景等。大会于昨天举行记者会，公布活动详情及主讲嘉宾名单。
届时，除曾荫权外，同场出席的嘉宾还有港交所主席李业广、中信泰富董事总经理范鸿龄、行政会议成员史美伦、香港大学校董会主席兼大珠三角商务委员会主席冯国经、《信报》董事曹仁超【图左三】、香港总商会常务副主席蒋丽莉、港交所行政总裁周文耀【图左二】、汇丰总经理兼工商业务环球联席主管梁高美懿、汇率大中华区首席经济师梁兆基、恒基兆业地产营业部总经理谢伟铨【图右四】、科技大学工商管理学院财务系教授兼主任陈家乐、《信报》总编辑陈景祥【图中】、新城财经台节目主持香树辉【图右二】及新城财经台执行总编辑郭艳明【图左】。
是次为连续第三年举办的香港经济峰会，获得汇丰工商金融服务策动、恒基兆业地产、香港赛马会及2036灵芝孢子等联合
