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第344部分

曹仁超文集-第344部分

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谆鸨憔谔粞。1977至90年喺道指升幅有限慨时段令你慨资金升值二十八倍,期间经佢挑选慨股份唔少升值十倍以上,其策略就系:一、止蚀唔止赚;二、沟上唔沟落。每次投资只买少少,蚀本便卖掉,赚钱便再买!佢最反对因股价上升20%或30%便获利回吐。1989年佢接受访问时话,上述行为有如〃剪掉鲜花、留低野草〃;1990年退休时。麦哲伦基金持有超过一千四百种股份。到底套餐有营养抑或自助餐滋味?都有成功例子。林治退休时只有两个职员:一位负责同佢买入股票,另一位同佢沽出股票。前者系好友,一味向好一面看;后者系淡友,一味留意利淡因素。当前者买入一只股份后蚀本15%,后者便最开心,因为可以将佢沽出。反之,前者买入一只股份后上升20%,后者最唔开心,因为有嘢好做。你慨投资策略到底如何? 

  日本唔会再有经济奇迹 

  战后经济曾是美国独大,1966年渐变成三头马车(美国、日本同西德共同带动世界经济向前)。到咗1990年三头马车时代结束,取而代之系BRIC世代(C代表中国、I代表印度、R代表俄罗斯、B代表巴西),成为四轮转动慨四驱车,耗油量极大!呢段BRIC世代,会否因为资源及能源价太贵而减慢速度?有人知道。依家中国同印度系资源同能源消耗大国,俄罗斯同巴西则系资源同能源供应者。2001年1月美国联储局减息前,十年期债券孳息率五厘半。喺减息压力下,十年期债券孳息率喺2003年6月曾见三厘二五。2004年6月第一次联储局加息,十年期债券孳息率已重返四厘八,其后十年债券利率便喺三厘八至四厘八之间反覆,最近才再次接近五厘。如未来联储局加息、两次,十年期债券孳息率会否重见五厘半,改变依家资金充沛慨现象? 

  去年日本三个最大城市商业用地升值温巴仙咁多!点解升咗温巴仙咁大件事?因为系十五年嚟首次也。日本股市1989年12月由38957点跌至2003年4月7603点后,至今升幅超过一倍,大部分人认为日本经济已复苏;但日经平均指数前高点系2000年4月21000点,至今仍未打破,即日经平均数至今未出现一浪高于一浪。喺1990年至今,美国经济大部分日子保持繁荣,中国经济亦高速增长,可以话客观环境对日本企业绝对有利。经过十五年调整日经平均指数P/E仍高达四十六点七倍,即十五年内日本企业纯利未见改善。我老曹仍然怀疑2003年4月开始嘶日股上升只系资金推动而非经济复苏,一旦丝路利率政策结束,才系日股慨最大考验!分析界亦指出,一旦日本银行停止大量供应货币去填补日本政府慨财赤,将可令日圆止跌回升,通胀情况再临及利率同国际水平看齐。到时日经平均指数能否喺四十六点七倍P/E水平再上升? 

  今天日本经济一如日本人,经过多年努力工作,已拥有唔少储蓄,但系唔敢投资(过去十五年无论股市、楼市或自己做生意,都系蚀多赚少),甚至唔敢消费(喺零利率下消费,吃老本者好易连本金亦吃掉);加上日本人愈嚟愈长命,同时出生率全世界最低,日本渐成老人国。我老曹唔相信日本会再有经济奇迹出现! 

  世界银行估计,今年日本GDP可升3%(去年升2。8%)但日本五年债券孳息率已见一厘四一。日本银行迟迟唔敢取消2000年2月开始慨丝路利率政策,4月28日相信亦唔会,因为日本央行知道一旦取消,日本经济将再不支倒地。 

  反而德国前景较好。1990年柏林围墙倒下,全世界为德国人慨勇敢而欢呼,喺政治狂热下。西德基督民主党领袖作出一个最坏慨决定,就系一东德马克兑一西德马克,立即令马克汇价变相变得太贵。 

  随着波昂政府喺西德工会压力下通过〃同工同酬〃法律,即东德低技术工人可获西德高技术工人相同薪酬。为支持因合并东德马克造成慨马克偏高,德国央行必须长期维持高息,〃大大打击投资环境;德国企业更须用高工资聘请嚟自东德慨低技术工人,结果实行资本主义慨西德背上实行共产主义慨东德包袱,德国变成东德工人慨乐土、资本家慨地狱,投资回报不合理引发资金流走。 

  经过十多年努力,西德人愈嚟愈讨厌嚟自东德慨穷亲戚。认为佢地好懒惰,只会分享西德人慨福利却冇多大贡献。去年大选默克尔胜出。嚟自东德慨佢决心改变德国现状,佢比西德人更亲美,绝唔相信共产主义,德国股市对佢投信任票。去年7月我老曹亦曾经谂过去柏林买楼,但因为自己唔识德文而放弃。德国系咪重新踏上经济增长之途,依家仍言之尚早,因为德国失业率仍高达12%。默克尔只踏出一小步。但已令德国重新充满希望。 

  迪士尼主题公园去年9月喺香港开业,计划每天招待一万五千三百人,但过去半年平均数系不足一万人。有人认为迪士尼收费太贵(一家三口费用已超过一千元人民币),真正理由相信系内地小孩有接触迪士尼文化,佢地唔系看小飞侠长大,更少接触人鱼公主,因为内地电视台并有迪士尼频道;到迪士尼乐园玩只系崇洋心理兼好奇。即使新一代香港小孩亦有迪士尼文化,例如我老曹慨小女细时宁可要Hello Kitty而唔要人鱼公主;朋友的儿子喜欢忍者龟而唔要小飞侠,更多人要铁甲万能侠、叮当、IQ博士……。迪士尼已宣布计划进军上海,系香港规模慨一倍,担心结果较香港迪士尼主题公园反应更差,因为内地小孩并非看迪士尼长大慨。 

  凯晖国际(269)、交大科技(300)停牌。 

  ■巨腾国际(3336)、三元集团(140) 4月21日;华讯(833)、航天科技((031)、中盛粮油(1194)、创新能源(702)、真乐发控股(1003)、金鹰商贸(3308)、长城科技(074)、信宝国际(600)、侨雄国际(381)、南方国际(1176)、日本亚太事业(603)、保兴投资(263)、上海商贸(1104)、世茂国际(649)、信德集团(242)、银建国际(171)、天鹰电脑(1129)、南海石油(076)、华园控股(2349) 24日;冠中地产(193)、第一天然食品 (1076)、锦兴国际(2307)、威发国际(765)25日;曼盛生物(512) 26日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:496序号:
 46 
标题:
 东边下雨西边晴 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…04…13 
全文:
   4月12日,周三。恒生指数跌165。05,收16310。76;成交三百四十亿五千一百多万元。4月期指仍高水60点,跌149点,收16370点。中移动(941)跌3。6%;国寿(2628)跌4。4%;平安保险(2318)跌5。1%;中国财险(2328)跌2。5%;裕元(551)亦跌2。5%。反之,地铁(066)升6。1%;玖龙纸业(2689)升4。4 %,见五元八角。证明大市仍然个别发展,毋须大惊小怪。 

  油价升跌俱可买股 

  今时今日上市公司数目众多,来自不同行业,股市发展早已是东边下雨西边晴,百步之内岂无芳草。假设油价上升可买能源股,油价回软又可买航空股;铜价上升可买江西铜业(358),铜价回落则可买德昌电机(179);航运费上升可买中海集运(2866)、中国远洋(1919),如航运费看跌,又可看好需要支付大量运费慨工业股。换言之,今时今日无论发生乜嘢事,都有个别公司受惠及个别公司受害,投资成败看你识唔识得拣及有有选错行业。 

  如果你知道几时投资大幅波动的原材料,你肯定可以发达!但事实并非如此。根据耶鲁大学及宾州大学研究所得,谨慎投资者四十五年回报只系跑赢大市20%。换言之,跑赢大市慨投资者少之又少。以其每六年可令本金翻一番,在现今变幻莫测慨投资市场,成绩已算不俗(在大市只有波幅有升幅慨环境下,1997年8月至今以恒指计,亦只系有波幅有升幅)。成功投资策略其实好简单:Limit your risk; multiply your gains(止蚀唔止赚!)重复又重复,持之以恒。成功便在望,并有乜嘢秘密可言。 

  解决石油危机系于美人消费习惯 

  石油危机慨出现,系美国只拥有全球3%石油蕴藏量,却每年消费全球25%石油产量。今年殊仔才宣布计划至2025年减少从中东入口石油75%(其实1973年早该如此!),只要美国人放弃耗油量大嘶SUV,改用悭油既日本车,美国石油耗用量已可减少五分一。美国冬季室外温度摄氏零下二十五度,但全屋温度却保持摄氏二十五度;其次,为阻止路面结冰,唔少超级公路路面上装发热线!只要停止上述两项行为,又可令美国用油量再减五分一;加上以玉米生产乙醇代替部分汽油····。换言之,美国人完全可以将耗油量减少50%而唔影响日常生活,全球石油立即过剩;反之,中国人口系美国四倍,用油量只占全球6%,如美国人肯少用50%油,即使中国人多用100%油,全球石油仍是过剩!石油危机完全系美国人奢侈浪费造成(例如揸3000cc慨SUV而唔揸1300cc慨悭油车)。其中一个理由系美国汽油税太低。香港汽油零售价系美国200%,即使欧洲亦系美国慨100%,所以港人唔会全屋装暖气(除非极富有),只用电暖炉令局部地方温暖已足够,大部分人更乘搭公共交通工具。 

  换言之,全球石油危机能否解决?主要看美国人会否改变消费习惯(一旦经济衰退,就乜嘢习惯都可以改变,八十年代列根总统已证明呢点)。九十年代廉价石油(最低曾见十美元一桶),亦系引发二十一世纪油价见七十美元一桶慨理由。世界盛衰循环周而复始,低油价引发滥用。高油价引来节省,只系一切都需要时间慢慢去演绎,急不来;当然,仲有加拿大油沙的开发,令加国成为全球石油蕴藏量最丰富慨国家(甚至超过沙地阿拉伯),呢个亦系纽元、澳元回落而加元仍然咁强之底因。 

  英国3月份失业率达3%,系2003年10月以来最高,证明楼市一旦呆滞,失业率便渐渐上升。2月底英伦银行估计。今年GDP增长率2。7%(去年1。8%),但英国楼市自去年第二季见顶回落,在伦敦地铁炸弹事件后至今一直好唔番。英镑已在去年8月减息至四厘半,令英镑汇价过去八个月回落5%,英国楼市在利率见四厘七五后便呆滞不前。美国利率亦刚升至上述水平,因此美国楼市踏入今年第二季亦几呆呆滞滞。 

  欧盟降低今年经济展望,并认为高油价、高利率压力下,今年首季同第二季增长率只有0。6%,第三季更降至0。5%。上述看法令欧罗唔敢再加息(目前为二厘半),亦系近日美元汇价展望唔明朗另一理由。今年第二季可变因素太多。投资策略都系保守D好。 

  小心中国经济出现钟形走势 

  中国首季进出口总值三千七百一十三亿美元,较去年同期升25。8%;出口升26。8%,达一千九百七十三亿美元;入口升24。8%,达一千七百四十亿元;顺差达二百三十三亿美元,升41。4%。3月份外贸盈余一百一十二亿美元亦令人不安。如中国政府让人民币升值,中国将走上上世纪九十年代日本老路;反之,唔畀人民币升值,中国则走上1997年8月后香港慨老路;只要在过程中一不小心,Boom & Bust命运在中国重演机会甚大。中国慨低工资优势亦在逐渐消失中。由2000年起计,中国经济亦进入七只肥牛年,2006年应该是小心谨慎年。小心〃钟形走势〃出现!何谓钟形走势?就系中国企业开始担心未来出口竞争力下降开始减少投资,令进口生产设施下降,反而眼前出口仍然大幅上升,结果形成短期贸易顺差大增。随着出口增长率渐降、入口增长率回升,最后令贸易顺差收窄,呢种〃钟形走势〃对经济所产生慨影响,就系形成Boom & Bust。 

  中国人多而资源少,人均耕地系世界水平慨40%,系美国慨12%;人均水资源系世界平均水平四分一;人均森林系世界水平五分一;人均石油、天然气储存量是世界水平11%。1978年改革开放政策下,中国大量开采矿产资源,每万元GDP所消耗慨水系国际水平五倍,所消耗能源是国际水平三们,踏入2000年进入资源供应不足期,便向海外购买,成为近五年来资源同能源价上升慨推动力。以2003年为例,中国铁矿石有47%、铜产品60%、铝产品48%都系靠入口原料去生产;原油34%、木材40%消耗量亦来自入口。今天资源价、能源价已大幅上升,中国政府亦明白过去为求GDP高速增长而滥用资源慨做法唔掂,开始节约政策。但有关资源节约的产业规划欠缺周详考虑,地方政府为咗政绩及保持当地GDP高增长,并有严格执行中央指令,甚至阳奉阴违。另一理由系产业布局分散,亦造成资源浪费,中国经济仍停留在各省各市各自为政慨阶段,并未集中处理去产生规模经济效益,亦系造成资源浪费慨理由。中国改革开放二十八年,但仍停留在产品技术水平低、知识含量少,在国际市场上仍以价格竞争而非依靠品质优势。外国企业把大量劳动密集型产业向中国转移,形成中国出口产品停留在资源密集型产品上,亦加重中国资源消耗。政府在执行资源节约上并唔重视,在环保上得过且过,亦造成今天局面。国家环保总局副局长王玉庆在〃国际柴油发展论坛〃上话,中国要调整能源结构,改变能源利用方式,提高使用效率,发展再生能源和清洁能源在能源结构中比重,积极发展核电,扩大电煤在煤炭消耗中比重……。看嚟中国已着手处理问题,至于几时才见成效则木宰羊。〃十一·五〃规划下,中国五年GDP平均增长率7。5%,但同时大搞铁路建设、城际轨道交通、煤运通道。新铁路二十二条计一万七千公里,其中客运专线八条计七千公里;公路二百三十万公里,其中高速公路六万五千公里,呢D都需要大量钢材、水泥同煤。仲有建设农村水利、道路、沼气利用、电网、通讯等,未来资源需求仍然相当大,对特钢慨需求更大,形成商品牛市没完没了。廉价资源时代早

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