曹仁超文集-第358部分
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香港享受〃清〃福，以依家要热未热之天时，乃仅次于北风未吹之秋高气爽季节，香港极适宜居住也。谂落都唔系冇道理噃。
京官未表态，香港政坛冇大事。吴公子同余当奴喺博鳖打情骂俏，虽然内藏机锋，但行友甲话北京未吹鸡前，大势系咁，除咗有人有资格可以恃老卖老发几声噪音外，江湖中人个个都识嘟也。
汤马士成喜䜩抢手讲者
行友乙话佢擒晚去参加彩星四十寿宴，会场气氛极佳，不过，呢D大部分系职业搞手之功，只要舍得出蚊年，便掂；令佢大感意外慨系，估唔到汤马士短短几分钟之开场白，粤英交替，字正腔圆唔在讲，仲讲得非常生鬼活泼添，简直系未来讲星，同佢平时唔声唔声沉默是金大其异趣也。乙话，从今而后，汤马士为喜庆䜩会抢手嘉宾讲者，必矣。
乙话喺会场上见到李鸟飞，原来佢做咗彩星董事已二十几年，问佢对香港政情点看，佢骑骑笑日，依家人多声杂，讲得几多？不如收看佢响有线同now慨节目，哗，一个人做二个台，真正声音人形二边走，而且一周共三次，众人咸称佢系最成功慨转型政客。鸟飞依家真系好烚皮，喺公方面，佢话汤马士做得极之成功，陈老先生打破潮州人同英国人之传统，将盘生意传畀细仔，眼光独到，如今看到生意蒸蒸日上，老怀大慰，不在话下；佢做咗咁多年戴力陶，与有荣焉。喺私方面，佢同佢嗰位识讲拉丁文慨夫人已做咗公公婆婆，有个精乖伶俐好似云丝顿邱吉尔慨外孙，五个几月大便开始学看图识字，认真犀飞利矣；但令飞哥飞嫂笑到见牙唔见眼慨系，响佢地之鼓励下，佢地就快做爷爷嬷嬷矣，人生适意之事，莫此为甚。乙又话碰上查太，原来佢亦喜事重重，已经做咗奶奶，好多人都知道，唔知慨系，看嚟港交所主席一职入佢手袋，冇乜走鸡，香港股市同内地关系日趋密切，佢曾应朱老总破例邀请北上做证监会老副，熟悉两制运作，由佢出掌港交所，谁日不宜！
恒指实际P/E仅约十八倍
部分人认为港股已偏高，可能引发股灾。我老曹入行至今，曾见过五次股灾：第一次恒指由1973年3月慨1774点跌至1974年12月150点，理由好简单，1973年3月恒指P/E八十八倍，只要有D投资知识都知道一次大跌无法避免。第二次系1981年B月慨1810点，P/E二十六倍左右，利率已升至十六厘，即存钱收息五年可以本利和，但投资股票却要二十二年（未计公司纯利升跌影响）；第三次系1987年10月恒生指数3949点，当时P/E已达二十四倍，8月格蛇上任后大力抽紧银根及大幅加息，市场却谣传华资地产联手收购置地（事后证明系谣传而已），而唔理会银根改变，结果消息无法证实而引发股灾。第四次系1997年回归前红筹股及香港楼价炒至疯狂水平，恒指P/E再见二十四倍。第五次系2000年科网热，恒指见一万八千多点，P/E接近二十四倍，随后科网股爆破……。今天恒生指数P/E只有十三点五二倍，上述P/E同过去不同，系因为去年起物业重估亦作为纯利。如把上述因素扣除，以过去方法计算，依家P/E大约十八倍左右，同以前五次股灾前P/E比较，未到可引发股灾慨水平。
另一引发股灾慨环境系股市严重超买，今天恒生指数较二百五十天高13。6％，2000年3月28日18397点较二百五十天线高19。23％，1997年高33％，可见依家亦未符合引发股灾慨要求。
第三系散户参与程度【图二】，看吓成交额相较总市值，香港喺全球排名好低；加上C组经纪（代表散户买卖）只占总成交额30％，亦未算可引发股灾慨条件。
换言之，由2003年第二季起慨上升，经过三年反复上升，已进入偏高水平，但引发股灾机会唔大。后市展望大市仍系玩行业盛衰及个别发展。
美股已升至六年内高位，今年第一季纯利上升，其中40％嚟自石油股，部分嚟自采矿股。换言之，扣除资源股纯利升幅后，其他行业唔见得特别出色。今天应否继续吸纳石油股及采矿股？便见仁见智，因投机味已甚浓。2002年10月起计，美股（以美元计）已系小牛市，但以金价计美股仍系熊市。上周金价最高见六百四十五点八五美元，即今年内已升25％，同期标普五百点只升5。2％，系2001年2月以嚟最高指数。Jim Rogers响1999年起叫投资者放弃股票改投资商品，认为黄金目标价可见一千美元，即长远而言金价仍可再升54％（短期则木宰羊）。商品中，升幅最大系原糖，由1999年四点三六美仙一磅，升至今年十九点七三美仙，部分理由系2003年印度平均每月仍出口三千零八十八万吨糖，但到咗2004年8月已转为入口国，今年每月入口糖二千一百九十万吨；此外，巴西将50％甘蔗用作生产酒精。令糖出口大减，结果令糖价由2004年5月六美仙升至依家慨十九点七三美仙，升幅跑赢油价（同期油价由三十五美元升至七十五美元）。有人认为用黄金同石油比较，系苹果同鸡慨比较，两者风马牛不相及，我老曹亦同意。1980年金价八百五十美元、油价四十一美元；今天金价六百三十五美元、油价七十五美元，只系话畀大家知，货币购买力长远而言正在贬值，但掌握入市时机（timing）并唔容易。
小心债券牛市死亡
小胡结束美国访问，对炒人民币升值者而言非常失望。1985年慨《广场协定》令日圆由二百五十四兑一美元升至1995年七十九兑－美元，为日本经济带嚟Boom & Bust；1985年日本人均收入系美国人一半，付出代价尚且咁大；2005年中国人均收入只及美国人4％（或一千七百美元），系承受唔起类似Boom & Bust响中国重演。再参考英镑汇价，第二次世界大战结束时一英镑兑四点○三美元；1952年已回落至二点八美元，1985年一点○五美元，较第二次世界结束时跌74％；其后回升69％，今天系一点七八美元（如以日圆计回落54％）。话英镑过去二十一年上升69％，不如话1985年起美元进入贬值潮。2001年起慨美元贬值，同期欧罗亦唔见得特别吸引，日圆亦一样，结果资金流向天然资源，令金价见六百三十五美元、油价见七十五美元……。
5月10日美元可能出现第十六次加息，有人相信之后将暂停加息。至今全球资金仍过剩，格蛇响月初话，如果暂停加息系十分唔正常，尤其系金价见二十五年高位。七十年代嗰次加息潮，要到1981年才正式停止（期间亦有暂停甚至减息）。根据Birinyi Associates研究，1962年至今美股由最后一次加息到第一次减息。标普五百平均下跌7％；九次利率变化中只有二次股市系微升，换言之，暂停加息对美股而言唔系好消息。低利率期2004年6月结束，未来借钱成本将不断上升，理由系日本同中国再唔似以前咁，愿意低息买美元债券。中国正到处搜购原材料资源，日本人亦增加消费，小心债券一旦回落所引发慨杀伤力！
三十年期美元债券孳息1981年开始慨上升通道，下支持位（五厘二）最近已好接近，如升穿五厘二，便确认债券牛市正式死亡，正式进入利率反复向上周期；反之，如五厘二守得住，代表债券牛市仍未死。后市债券方向系点？今时今日最好唔好猜测，只宜耐心观察。
投资者常犯慨错误系猜测方向，而非追随趋势。大部分猜测事后都证明系错；让利润往前跑并唔容易做到（包括我老曹在内），正如相信加息唔会影响股市上升、高油价唔会令经济出现衰退一样。高利率、高油价最终将引发经济衰退，但喺边个水平？1981年利率见二十二厘石油四十一美元一桶（相等于今天购买力一百美元一桶油）。去年石油出口国（OPEC加俄罗斯及挪威）收支盈余达四千亿美元，超过中国及所有亚洲国家加起嚟慨外贸盈余二千四百亿美元；估计今年更达四千八百亿美元。产油国所产生慨收支盈余，相等于呢D石油出口国GDP 18％（中国外贸盈余只系GDP 7％）。1973年OPEC将卖油所得慨蚊年用嚟买金；1978至81年嗰次OPEC用来嚟展本国基建；呢次却用嚟投资海外房地产及股市，亦系高油价不但冇令世界股市回落反而上升慨理由。2002年起石油出口国已成为世界股市慨大投资者之一。
1981至2000年油价由每桶四十一美元反复回落至十美元，全球享受咗二十年低油价慨好处；2001年至今油价由十美元升至七十五美元，理由系沙地阿拉伯已无能力阻止油价上升。伊拉克仍未恢复正常生产。再加添中国同印度两大石油需求大国，令沙地阿拉伯穷于应付。改革开放二十八年，中国每天需要一千四百二十万桶油；印度放弃社会主义后十五年，每天用油量亦达五百万桶；再加上1980至2000年油价反复回落，令勘探及开采陷入低潮。以加拿大油砂为例，虽然蕴藏量达一万七千亿至二亿五千万桶，因为唔系可以抽上地面慨油，而系油砂，必须连油带砂挖上地面，平均十吨油砂只可产生一桶油，此乃点解现今产量只有二百五十万桶一天。大量开采便必须大量投资，远油救不了近火，而高油价又未至令经济陷入衰退，产生节约用油压力（1981年四十一美元才令经济进入衰退，以购买力计，相等于今天慨一百美元一桶）。估计到2010年，全球才能增产每日一千五百万桶。最终油价升至边个水平，才令经济受唔住？事后才知道。
投资专家能医不自医
2004年年初，巴郡股价九万四千五百美元一股；两年后今天系八万六千四百五十美元。连股神毕非德旗下基金过去两年亦赚唔到钱，你又如何？今天系资讯爆炸时代，每天收音机、电视、报纸都充斥教人赚快钱慨方法，令人奇怪慨系呢D所谓专家自己所服务慨机构公布去年业绩，却大部分令人失望，唔通真系能医不自医？呢几年最富有慨投资者，过去早已投资油井至新兴市场土地基金，到咗今时今日市场出现大波动，相信会倾向保守，因为保存资本往往系首要项目，以便活得奢华及将财富传畀下一代。今年最佳财富管理者系兆富慨Mark Curtis，依家替客人管理慨财富达一百二十亿美元。今天财富拥有者既希望有良好表现，但同时唔愿意承担太大风险，未来呢方面竞争亦愈嚟愈激烈。
已故石油大王保罗吉蒂（Paul Getty）慨著作《How to Be Rich（如何保持富有），有别于特朗普（Donald Trump）慨《How to Get Rich》（如何变得富有），前者显得充满智慧。保罗吉蒂认为，巨大利润获得者，都系嗰D悟性特高、小心谨慎及有耐性慨投资者，而非嗰D不顾危险、过分急于发财慨投机者，怪唔得保罗吉蒂留畀后人巨大石油财富，而特朗普则系三更穷、五更富。两种唔同慨心态产生两种不同慨后果，两本书都值得一读。
假设你有一千万元，游戏规则系你有机会赢多一千万元或损失一千万元（50/50），你会点做？答案系好少人愿意再冒险，理由系由一千万元变成二千万元生活改变唔大；反之，失去一千万元，你慨生活方式可以完全改变。咁系点解人们一旦拥有一千万元，财富上升速度便会大幅减慢慨理由！
另一个游戏曾喺某大学进行：四十位博士每人分一千元，每次可投资十元至一百元，如买中赔十一元或一百一十元，即赢面高达60％！游戏完毕后，四十个博士中只有二个手上资金超过一千元，其余三十八个手上资金少于一千元，点解结果系咁？理由系当佢地赢之时，反而愈买愈细，因为怕输；输之时却愈买愈大，希望博番。结果四十个博士中，三十八个博唔到。
前者可以解释为何一个社会一旦产生大量小富人家后，经济便会不前慨理由。当20％人口财富到某一水平（例如一千万元左右），便停下来唔敢博！后者可解释1967至2006年过去三十八年香港经济大部分日子都系向上，情况好比买十元赔十一元一样，但仍然好少人能达到一千万元或以上家财慨理由！（1967年以一万元起步，每年增长20％，至2006年本利和系一千零二十万六千七百四十七元），因为我地勇于获利回吐，却唔肯止蚀，甚至博士级人物亦无法打破此心理障碍！
换言之，投资成功不在乎分析能力，只在乎你能否克服心理障碍。
读大学唔一定找到高薪厚职
去年美国百万富翁（唔包括自住物业）增加至八百三十万个家庭，较2004年慨七百五十万升11％；财富超过五百万美元慨美国家庭升幅更达26％。美国社会的确富者愈富，至于系咪贫者愈贫便木宰羊。
另一调查结果系67％毕业于艺术或文学系慨美国大学生，连找工亦有困难！马克吐温话，有人未上大学已晓得赚钱本领，有人上大学后反而失去谋生技能！喺经济已发达慨社会，读大学已唔系摄到高薪厚职慨秘密武器。我老曹十分尊重艺术家，更尊重文学修养高慨人，但社会好现实！有钱唔系万能，但无钱万万不能。为子女设想，从小教导佢地金钱慨正确观念，日后即使佢地想做艺术家，亦毋须为钱而烦恼；就算做文学家，亦要做一个富有的文学家！方法如下：
一、不要先使未来钱，戒掉乱花钱习惯。
二、学晓投资之道，明白钱生钱慨道理。
三、任何工作都系神圣，包括骑牛找马及所有低薪工作。
四、对人要有礼貌，对长辈要尊重，对后辈要仁慈，唔好自视太高。
五、年轻之时唔好懒惰。做人一定要先练精后学懒，千万不宽懘精先懒。
六、70％ICQ都系浪费时间，放弃ICQ三年，年轻人收入平均增加30…80％。
七、喺你未拥有金钱之前，千万不可看唔起金钱，此乃大部分艺术家或文人一世贫穷慨理由；你要到李实发一样慨富有，才可视富贵如浮云。
如果你生活不成问题，可以搞艺术、搞文学、搞东搞西，但请先搞掂自己慨生活。
曹仁超
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