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第396部分

曹仁超文集-第396部分

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至03年6月疯狂减息目的,就系阻止日式衰退或港式衰退)。 

  矿务股跌市只是刚开始 

  至今为止恒生指数系新兴市场中跌幅最细(少于10%)主因系港股免疫力强,经过1997年亚洲金融风暴、2000年TMT股泡沫、2003年沙士疫情,今天香港投资者抗衰退能力特强,但唔代表唔会跌(最强势股最后才跌!)过去国企股表现最出色系矿务股同能源股,但呢次跌幅较大亦系矿务股。假设〃十一·五〃规划渐生效,矿务股跌市只系刚閞始(矿务股系周期性股而非增长股,呢点要搞清楚。炒矿务股系三年唔发市,发市当三年),由2001年至今矿务股已上升五年,能源股更由1999年起步上升已七年。今天中国经济已过热、冷却系必然出现,当然我地唔知道系今年第二季已开始抑或第三季才开始(其他新兴市场股市早已纷纷回落,内地A股今天亦大跌)。唔少人以中国同印度对石油饥渴而睇好油价理由,上述因素早已存在。如果2003年美国唔攻打伊拉克,令伊拉克产油设施不受当地人破坏作报复;2005年美国唔出现两场破坏力强嘅飓风;今年有伊朗核危机及冇阿尔及利亚内战……,一换言之,油价见七十五美元系一连串巧合造成,不然只要原油供应量较依家每天多二百万桶,整个形势唔同咁睇。后市油价如何?你唔知、我唔知,只知油价已连升七年,升幅650%。今天仍投资石油股赌博成分好大。 

  1997年前泰国、马来西亚和印尼齐称亚洲三小虎。泰国人均收入1997年已达二千五百美元,但亚洲金融风暴却由泰国引发波及亚洲四小龙(香港、新加坡、南韩及台湾)。1990至96年泰国GDP年增长率何尝不达9%?泰国经济致命伤系过分依赖外债(1996年年底达八百五十七亿美元,其中50%系短期外债)及泰铢和美元挂钩而被高估。面对外资流失下泰铢由1997年7月至98年1月贬值56。7%,楼价跌幅超过35%,令泰国九十一家金融公司中六十三家被关闭及接管、十五家本地银行中最后冇被政府接管或外资收购嘅只余下四家。去年年底中国外债二千八百一十亿美元,其中一千五百六十一亿美元系短期占55。56%比重。不过,中国政府拥有大量外汇储备,人民币唔系被高估而系被低估,因此唔存在外资突然抽走因素。反而似1985至90年日本,喺广场协议下资金大量流入令楼价上升四倍,日经平均指数由13000点升至39915点。亦同1991至97年香港好相似,楼价由每尺二千元升至每尺过万;恒指由3000点升至16500点上升五倍,其后股市先大跌至1998年6800点,楼价用咗六年时间跌去65%,市民财产大缩水引发消费需求下降,民怨上升。今后中国经济何去何从?争拗性好多有一致睇法。 

  经过二十八年改革开放政策及一子人口政策,中国廉价劳工供应量进入短缺期。估计〃十一·五〃期间中国劳工成本五年升值50%,股市方面由2001年调整至去年有泡沫存在,情况较香港1997年前佳。 

  2001年至今南韩圜兑美元升值30%但未影响南韩出口,去年首十一个月向美国出口三百六十亿美元,向中国出口五百五十四亿美元。主力系电子产品(占10。6% )、汽车(占10。4%)、无线产品如手(占9。7% )。最近六个月南韩园兑美元升值11%,今年南韩出口亦未见大影响。换言之未来人民币如每年升值5%左右根本上唔影响中国出口优势,例如欧罗今年已升值8%,亦未见影响出口竞争力。 

  继珠三角、长三角之后,滨海新区起动。珠三角以深圳为首(其赏系香港)、长三角以浦东为首(其实系上海),滨海新区以天津为首,希望振兴东北省老工业基地,西部大开发,甚至整个东北亚地区经济;总投资一百亿欧罗嘅空中巴士组装已决定落户滨海新区。天津过去系中国对外通商港口,已与一百七十个国家、三百多个国际港口、过去一万多户外商建立通航与贸易关系,地位系青岛及大连不能具备嘅,如发展起嚟地位绝对不较深圳、上海差。天津系另一直辖市,产业以电子资讯、石化工业、冶金、生物医药、装备制造为主,将系继珠三角、长三角之后中 国另一经济繁荣区。 

  华基科技(859) 6月8日改名镇科集团。 

  万基药业(835) 6月8日改名汇保集团。 

  华宝国际(336)、马斯葛(136)、永义国际(1218)停牌。中国星(326)停牌,宣布配售新股。百利大(495)停牌,宣布公开发售优先股。 

  ■江山控股(295)、太兴置业(277) 6月16日:伟仕控股(856) 19日;菱控(8009) 20日;英皇娱乐(8078)、长达科技(8026)、伟易达(303) 21日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:562序号:
 12 
标题:
 贝南奇向金融市场投弹 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…06…09 
全文:
   6月8日,周四。恒生指数跌366。44,收15450。11;成交四百四十四亿八千多万元。6月期指收15414点,跌404点,低水。原材料价格走低,令商品股全面下跌,影响之下,地产股同银行股亦受压。恒生指数15600点失守,大市出现超卖,喺弱势股市中,超卖之后可以更超卖,直至出现三浪背驰,反弹才会出现。如因超卖而入市博反弹,其勇气可嘉,但智慧不足。道指自3月9日以嚟首次低于11000点,艾克森无比石油跌2。6%,石油股领跌系近日少见,其他如 Nabors 、Rowan、Tidewater、Weatherfod 等能源股跌幅更超过5%,睇嚟油价亦危危乎。 

  Chevron 已大幅回落,Nabors 只有八倍P/E,美国石油股早已预期油价见顶,只系伊朗核问题仍撑住油价;如果唔醒目有减持香港上市石油股,又系阁下自理。 

  格蛇认为每个人都应该习惯高油价,但唔应该养成对石油依赖;相信美国用玉米油(80%乙醇加15%汽油)、中国将采用煤变油,格蛇更预测美国未来30%石油市场由玉米油取代! 

  外电传扎卡维喺伊拉克被杀,大大减少伊拉克日后恐怖袭击威胁,令7月期油跌至六十八点四七美元一桶(仍未破上升轨支持位六十五美元)。美国汽油供应连续六星期上升,6月2日止供应量达二亿一千零三十万桶,较分析员估计多一百五十万桶,需求却回落0。7%,令7月份汽油期货见二点○九四三美元,跌2。5%。通用汽车5月份销售量减少19%,耗油量大嘅福特SUV跌幅达21%,美国人嘅驾车习惯在改变中。 

  铜价自5月11日至今已跌13%、铝跌10%、锌跌11%。3月期铜成七千四百五十美元一公吨,跌4。4%,系5月1日以来最大跌幅;铜喺伦敦存量升4。1%,至十一万二千四百吨;铝跌3。1%,见二千五百四十美元一吨;锌跌2。8%,见三千五百美元一吨。南韩宣布加息;欧洲央行本文见报时应该知道系咪加息。CRB商品指数跌4。6%,见340。23,系5月22日以来最低。 

  金价跌穿五十天平均线 

  金价终于跌穿五十天平均线(六百三十四点三美元)至于系咪见二百天平均线(五百三十六美元)仲未清楚,反正唔使急。通常寻底需要一段好长嘅时间,唔似见顶(通常顶都系尖嘅、底却系圆嘅)。金矿股指数5月份已跌穿五十天线,依家正向二百天线迈进;换言之,金价跌穿六百美元机会略超过50%,接近五百四十美元嘅机会有40%。 

  商品价格以周期性波动而驰名,矿务股及能源系商品变相衍生工具因此波幅更大,通常喺商品价格低潮时吸入、喺商品价格高潮时沽售。但商品周期(cyclical)唔系一般投资者可以了解,往往唔会喺铜价低时吸入江西铜(358)却喺铜价高时才买。能源股亦一样,原油十美元一桶时好少人投资能源股;反之,七十五美元一桶人人争住购买。黄金二百五十二美元时,亦好少人投资金矿股;反之,七百三十美元时却追入。过去商品周期长达十五年,呢次商品周期由1999年起计只有七年,理论上未完,但一次大调整亦可以杀死人。今天白银价格仍较1980年低75%;今天糖价仍较1974年低80%;今天玉米价格仍较最高价低60%;小麦价格已跌30%……。商品价格波幅极之大,非一般人可以接受。 

  人们提及通胀通常指CPI(消费物价指数),其实通胀系指流通货币增加。它有时刺激股票价格上升、债券价格上升、楼价上升;有时刺激食物价格上升及燃料价格上升。例如七十年代美国生活成本上升,但债券价格及股票价格却回落;反之,1982年起生活成本稳定,债券价格及股票价格却上升……。可惜好景不常,2000年至今六年内道指只系上上落落,纳指同2000年水平仲差55%,标普500指数仍未重返2000年水平,较七十年代幸运嘅系利率自2000年起只系上上落落有大升,因此2000年至今美国楼价上升咗唔少。 

  随着CPI上升、利率上升,资金(流通货币)去咗美国政府最唔想见到嘅地方,就系金市,引发人们对未来通胀恐惧。如要阻止资金流向金市,联储局只有加息,以免全球投资者对美元购买力失去信心。 

  格蛇上台后,喺1987年10月19日制造全球股灾,道指喺一天之内下跌23%;反观贝南奇上台至今美股嘅跌幅仲系儿科,但孳息倒挂已出现三个多月;一年前美国M(2)增长率6%,依家只有1。2%,联储局已收紧银根。2000年令道指回落系联邦基金利率见六厘半,依家系五厘(或会升上五厘五),熊已经喺度张牙舞爪,今年5月份起投资策略再次改为持盈保泰,因为自2003年5月起嘅三年反弹市已完成,熊再次成为股市主人。 

  至今为止,许多分析员仲唔相信股市升降由改变资金流向(a change in liquidity)开始,夏虫不可语冰,多年来投资者被P/E理论洗脑而忘记去年更改会计制度后令P/E理论无效。去年美国住宅再按揭产生六千四百亿美元资金用作消费,今年上述情况唔存在;过去日本及中国系美国资金最大提供者,日本央行从4月份起开始抽走资金(5月底才一度注入);中国计划分散外汇投资,唔再集中喺美元,形成4月份起美元汇价急跌,联储局为捍卫美元信心而战,必要时牺牲美国房地产亦在所不惜(英国去年证明,楼价下跌10%有大影响)。6月5日贝南奇开始向金融市场投弹,跟住系两位联储局成员,炸到美股溃不成军。 

  再加息喺伤口上洒盐 

  喺上落市中找寻优质股比较上容易(例如去年10月至今年5月),但喺跌市中找寻逆市上升股份便十分困难,例如5月8日至今,希望买中淡市之花绝不容易。加息何时可以不理?何时好大件事?从过去三十年观察所得,系利率高于核心通胀率二厘便要小心。依家美国三个月核心通胀率三厘二,六个月二厘八,5月10日加息零点二五厘嘅威力大家逐渐感觉到,如6月29日再加息零点二五厘,对投资市场而言系喺伤口上洒盐,一定痛到入心入肺。 

  又一天、又一回落天,愈来愈肯定2006年5月8日恒生指数已见顶,以及5月10日联储局加息开始产生效应。经过半年多观察,可以逐渐了解贝南奇嘅想法。如核心CPI增长率只有1%,佢便揸直升机去掷银纸,阻止通缩出现;如核心通胀率偏离增长率2%,便抽紧银根,直到CPI升幅重返2%左右。现阶段佢系不惜送〃牛〃入屠房。一朝天子一朝臣,上述系贝南奇作风异于格蛇,令核心CPI增长率人人注意。 

  全球上一次高通胀结束期系1996年,美国十年债券平均息率六厘五,1997年亚洲金融风暴后引发全球通缩(美国巧妙地逃过),至2002年美国十年债券平均息率只有三厘二!2003年起通胀率回升,只系联储局唔放心而再减息至2003年6月;今天美国十年债券平均息率已重返五厘之上。再睇睇日本十年债券1996年三厘二,今天只有一厘八五,即系话畀大家听,日本通缩情况其实并未真正解决!所谓通胀现象只系短期面色红润,其实日本底子仍好差。嗰D认为日本经济已出现晨曦者唔知会唔会改变睇法?日本人今天仍唔明白(或不肯承认)嘅事系日本经济依赖中国,多于中国经济依赖日本。中国已成为整个亚太区经济火车头,拖动香港、台湾、新加坡、南韩、日本及东南亚经济向前,中国打喷嚏我地会伤风。今年首季中国GDP增长10。2%,所以我地经济好温暖;如第二季中国GDP增长率慢DD我地已感到寒意。 

  日本将沦为二流国家 

  时移世易,日本作为亚太区经济火车头嘅时代已经喺1990年结束,2003年起中国已成为整个亚太区经济火车头(2000年前我老曹对中国经济数据采取不理会态度、2001年开始注意、2002年起更下苦功;因为唔了解中国经济数据,无可能再分析股市方向)。我老曹一向认为日本经济只系另一次大反弹,所谓复苏系零利率政策、日圆弱势及中国经济带动下(中国已系日本产品第一大国出口)嘅反弹,缺一不可。但中国唔会长期依赖日本提供高科技产品,一如南韩,中国迟早成为日本产品最大竞争者,今天中国依赖日本高科技去生产电子消费品、汽车等只系过渡期。日本亦明白,所以只将二流技术卖畀中国,一流技术留番喺日本;反之,南韩及德国却愿意将一流技术卖畀中国〔包括空中巴士嚟中国组装、南韩将LCD技术同中国合作),当中国不必再依赖日本二流技术之时,日本经济便再陷入衰退。十九世纪英国人将工业技术移去美国后,二十世纪美国才系超级大国,英国成为二流国家;日本人明白如中国经济保持高速成长,五十年后中国才系一流国家,日本沦为二流国家。此乃日本政府不愿见嘅事,但趋势一旦形成,已系无法扭转。 

  5月全球金融市场 meltdown 由孟买到纽约,从墨西哥到芝加哥,道指玩紧 going down (落楼梯)游戏,日本仔一味死跟,香港一度想唔跟但又无力扭转干坤(因为财才与智慧唔及美国人)。过去证明通胀率并不可怕,但联储局有责任捍卫美元购买力(1

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