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第80部分

曹仁超文集-第80部分

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  此外,港交所可逐步改造深交所,或互相交叉拣股、结成利益共同体,进行细分工,令香港金融市场一下子同内地资本市场整合,为投资者提供更丰富嘅产品选择,并为人民币国际化铺下平坦之路。 

  当然,由今天一国两制、五十年不变,去到港深一体化,要走嘅路仍十分漫长,但上述应系香港发展嘅大方向。 

  英伦银行誓言遏制英国通胀率,睇嚟英镑仍然会加息,问题系6月抑或系8月,然后系11月;估计今年内英镑会加息两次。即后市英镑汇价睇好。 

  美国十年期债券孳息率由2月底四厘四八升至5月中嘅四厘六五,估计下半年可升至五厘二五,扭转美国孳息倒转嘅环境。因为不但中国政府,连美国投资者亦渐渐对十年期债券嘅回报率失去兴趣,资金由债券市场流出找寻其他投资项目。 

  高盛估计,印度需求上升及澳洲港口瓶颈问题,可令明年焦煤价格上升22%,由今年每吨九十美元升至明年一百二十美元(之前估计焦煤价会跌至九十美元)。印度系全球第三大焦煤进口国,今年进口量达二千五百万吨(去年二千一百万吨);反之,澳洲可能减少出口,因为昆士兰州港口拥塞,限制该国嘅出口能力。换言之,煤矿股仍有得炒。 

  恒生指数P/E不足十六倍,但面对企业纯利增幅见顶,因此投资者唔打算付更高P/E去吸纳蓝筹股,令恒指至今仍喺18500至21000点间上落。 

  人行应向联储局学习 

  1997年7月香港主权回归后,由于选择多,理论上赚蚊年嘅机会较1997年多咗,点解中产阶级反而有80%较1997年7月贫穷?证明做选择唔系想像中咁易。每天来自各大报章、电台、电视台及其他财务顾问嘅意见,许多时反而令大家花多眼乱,揸唔定主意;如再加上网上文章,真系一天二十四小时都唔够用,同时证明太多资讯唔一定有帮助。 

  能够改变你生活方式嘅,唔系点样赚取10…15%利润,而系点样喺短时间内赚取100%甚至200%利润,上述系二线股点解咁吸引嘅理由;但能买中升幅一倍以上嘅二线股唔系想像中咁易,往往误中副车。因此炒二线股不宜重锤出击,应该轻身上路。 

  至今为止,中国喺办公室工作嘅员工,有一半以上已有股票投资户口;19%承认对股票有一定认识、56%承认对股票认识好表面。就系呢批新股民令内地A股今年上升100%!今天内地A股股价由供求关系决定,因此连专家都无法分析A股动向。 

  所有投资市场一旦快速上涨,出现泡沫系无可避免,问题系作为政府应点样对待泡沫?最失败系日本政府,开始时候有任何动作,决定之后动作又太猛烈(1989年6月至90年6月日圆利率由二厘五提升至六厘半,让日圆大幅升值),结果受害亦最深。使用非常强烈嘅抑制泡沫货币政策。当然能成功刺破泡沫,但同时换嚟十三年经济衰退及日本银行不良贷款急升。 

  负资产伤害要一代人时间治愈 

  第二个泡沫系亚洲金融风暴,其他国家唔使讲,就以香港为例,1991年外资开始大量涌入,由于七点八,令香港进入负利率期,但系政府对银行贷款采取非常严格嘅限制;至于房地产市场,受制于每年卖地五十公顷嘅制约,因而动弹不得。1997年8月泡沫爆破后,本港银行界除咗一间之外(呢一间银行嘅问题同香港经济无关),其余全部冇问题,证明1991至97年金管局嘅工夫做得非常足。可惜新上台嘅特首唔明白经济运作,每年卖地五十公顷政策到期后,便急不及待推出八万五房屋政策,累及香港楼价回落65%,并为香港带来六年通缩。好彩香港银行贷款呆坏账唔多,2003年下半年喺内地自由行协助下恢复繁荣。只系因楼价回落65%所造成嘅伤害,令全港中产阶级有80%穷咗,上述伤害相信要一代人嘅时间才能治愈! 

  第三个泡沫系1996年12月美国科网泡沫,格蛇虽欲制止,但面对1997年亚洲金融风暴、1998年俄罗斯债务危机及1999年千年虫问题,直到1999年下半年才逐步抽紧银根。2000年第一季科网泡沫爆破,佢2001年1月立即放松银根。至今科网泡沫嘅破坏力只局限于科网行业。美国楼市方面,自2004年6月至去年6月美国已逐步抽紧银根,相信最后结果亦只局限于房地产业,唔会扩散到其他行业。 

  中国人行应学习美国联储局嘅方法。例如2003年内地楼价开始上升,2004年国家已推出一连串宏观调控。2005年6月股市回升,2006年6月人行亦开始逐步抽紧银根。不过,人行亦有某方面嘅局限性,就系人民币不能自由浮动,情况有如独臂刀,只能单手应付泡沫而非双手。呢方面香港金管局有值得向内地学习嘅地方,就系喺泡沬期严格限制银行贷款进入楼市及股市,以免日后变成呆坏账。至于小投资者则必须教育佢地,等佢地明白输赢必须自负,唔好输咗要政府赔。 

  前特首另一错误决定系向倒闭证券公司嘅客户赔钱。证监会亦应加强对上市公司及证券公司监管,增加佢地嘅透明度、打击造假、加快推出对冲工具,以免出现单边市。香港近年推出大量衍生产品后,令股市短期波幅扩大,但长期波幅收窄(因为有衍生产品作缓冲区)。市场要成熟,必须引入机构投资者及世界上知名嘅衍生产品发行机构。人皆好赌,对应方法系让佢地合法地赌博,并教育市民明白赌博风险所在,而非禁赌。中国禁赌已有几千年历史但中华民族却系全球上最好赌嘅民族!赌系禁之不绝,反而有正常途径去赌才系办法;至于病态赌徒系本身有问题,同社会系咪容许赌博无关(澳门开赌,澳门病态赌徒反而较香港少)。 

  内地五花腩已涨到十九元一公斤,较月初升39。7%、较上周升5。7%;瘦肉二十六元一公斤,较月初升62。5%、较上周升18。2%、升幅大于本月A股指数!中山大学岭南学院副院长李胜兰教授认为。肉价上升系前几年各种因素累积。前几年猪肉利润率唔高,加上口蹄疫等大大动摇农民养猪嘅积极性,唔少农民放弃养猪,改为入城打工。依家养殖户睇到价格上涨,开始再养猪但供应难以一下子增加。估计内地猪价高企仍会维持半年左右,明年才有较大调整。近日生猪批发价七元一斤(市斤)供应已渐丰富,估计零售价亦渐企稳,唔会进一步上升(注两市斤等于一公斤)。 

  本周菜心价升一倍(上周一元五角一市斤),本周三元。生菜、油麦菜亦升到二元。菜心批发价由八角一市斤升到二元,主因系暴雨天气影响。 

  大头鱼、草鱼、鳊鱼、鲮鱼批发价亦涨价,但零售价未见变动。开刀大头鱼每斤六元五角、开刀草鱼每斤八元。 

  今年第一季港人喺深圳置业占外销物业65%,其中34%因工作上需要、31%系投资。由于西部通道即将通车,加上深港加强商业合作关系,更多港人因工作需要而到深圳置业。呢批置业人士80%年龄喺三十一至五十岁,其中三十一至四十岁占45%。家庭入息三万元以上占36%;大学以上教育程度占39%;50%系专业人员、行政人员、自雇人士及商人。换言之,今年北上置业者已非退休人士,而系本港中产阶级。 

  欧盟为吸引企业爆减税战 

  从1997至2005年日本企业为逃避对员工嘅责任,旧员工辞职后通常以兼职员工顶替,同时工资低扣%。今年首季兼职员工占劳动人口市场33。7%(去年第四季32。9%)。日本劳动局报告,今年每三个员工中有一个系兼职,十年前五个中只有一个。上述系日本企业节省劳工成本嘅方法。日本战后婴儿大部分喺1947至49年出生,今年起往后三年系呢批员工退休高潮,相信日本企业会聘请更多长期员工而非兼职员工顶替,呢个亦系日本失业率跌至九年内低点嘅理由,相信日本工资开始止跌回升。 

  欧盟国家为吸引企业投资而爆发减税战。依家税率最低系爱尔兰,税率由1988年47%一直减到今天12。5%,相信系全球最低税嘅国家,令微软、英特尔、戴尔电脑都到爱尔兰投资,不但令爱尔兰GDP增长率三倍于欧罗区其他国家,同时过去十年有九年财政出现盈余。低税率吸引企业投资,带来经济繁荣,新加入东欧国家亦采用呢个方法,令欧盟其他成员国(税率平均26%)面对威胁。英国计划将平均税率由28%减至26%、德国计划由39%降至30%、法国计划由33%降至28%、西班牙由35%降年至30%。2004年波兰税率由27%降至19%、斯洛伐克由25%降至19%、匈牙利由18%降至16%。低税率国家将企业投资由高税率国家抢走;唔单止咁,低税率亦有助企业提升效率,结果钱赚多咗,畀税反而更多。 

  日本商界亦希望政府将税率由家吓40%降至30%去刺激经济。 

  中国企业税率将由过去35%逐步降至25%,可刺激内部企业加强投资;反之,外资企业税率由15%逐步提升到25%,将大大减少中国对外资嘅吸引力。以今天全球税率水平,上述税率唔见得有吸引力,相信中国QDII将逐年下降。 

  蒙古能源(276)、天誉置业(059)、中盛粮油(1194)、陆氏实业(366)、玉皇朝(970)、东方娱乐(009)停牌。 

  领汇房产基金(823) 6月8日;冠捷科技(903)12日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:108序号:
 8 
标题:
 调整三成正常过正常 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…05…31 
全文:
   5月30日,周三。恒生指数跌175。63,收20293。76;成交七百五十五亿九千五百多万元。5月期指收20284点,跌164点;6月期指收20290点,跌221点。响家吓有D疯狂嘅市,一天之内上落二、三百点有乜大不了。踏入5月,唔少大蓝筹股价早已回落,资金转向二线股,恒指见21000点后回落,已系大部分分析员估计中嘅事,尤其美股受房屋数据影响,已经好疲弱,如非内地A股指数一再创新高,相信恒生指数早已调整。内地A股去年全年升幅100%,今年不足五个月再升100 %,终于因为加印花税,令沪深A股今天回落6。8%,收3886。46;超过一半股份跌停板(即跌幅10%);成交额达四千一百六十六亿元人民币,以成交额计全球最大(超过纽约证券交易所)。邓普顿基金麦朴思认为,A股调整30%系正常,超过30%则令人担心。 

  大摩认为,未来两个月A股可能下调30%,中国经济能承受得起。至于H股,估值虽唔算便宜,亦唔算贵,国企指数未来将喺10000至13000点上落。里昂证券中国研究部主管刘炜认为,依家A股嘅散户持股比例已达65…70%,高出成熟市场一倍,未来A股将有20…25%下跌空间。 

  无知可成泡沫崩溃导火线 

  日本《经济学人》发表冈三证券驻上海首席代表盐川克史嘅评论认为,内地股市过去十八个月快速膨胀原因系流动资金过剩,贸易盈余及QDII令中国货币以年率17。3%嘅速度增长。人行为抑制人民币升值,大量买入美元卖出人民币,造成过剩流动资金;再透过发行中央票据及提升存款保证金率去提升利率。对投资者而言,一方面除咗股票外,几乎冇乜嘢吸引到佢地投资;另一方面投资者无知,一有风吹草动,又可引发大量抛售,好有可能成为泡沫崩溃嘅导火线。一旦中国股市暴跌,将令海外投资者联想起美中牵引型世界经济增长嘅终结。2月底中国股市暴跌,曾造成全球性连锁反应,就系基于以上谂法。中国股市一旦暴跌,必影响个人消费,结果又波及对华出口依赖嘅日本、南韩及东盟。去年日本总出口20。3%系输往中国(美国反而只占17。4%)。 

  根据上海Eastday Web资料,有10%女佣辞职唔捞去咗炒股。1997年5月10日股票交易印花税由0。3%加至0。5%,股市在之后四个月回落30%。如重演1997年5月嗰次,今次内地A股指数可跌至今年9月,跌幅估计30%。 

  恒生指数受A股影响回落0。9%;国企指数跌幅大D,约2%。国寿(2628)跌3。3%,见二十三元七角;建行(939)跌2。1%,见四元五角八仙。油价下跌令中海油(883)跌2。9%,见七元一角一仙;中石油(857)跌2。1%,见九元八角七仙;中国远洋(1919)跌3。6%,见八元四角。 

  新华文轩(811)首日挂牌较招股价低5%,睇嚟申请新股热潮将冷却。 

  恒指跌至18500点应吸纳 

  格蛇认为中国股市回落唔会引起共鸣(即其他股市唔受影响),因为外国人难以买到A股;加上只有10%中国人参与买卖,即使泡沫破裂,冲击仍有限。德意志银行认为,香港H股未来跌幅温和。 

  国务院关税税制委员会决定6月1日起对钨、钼及稀土金属实施10%出口关税,稀土金属如氧化镝、氧化铽产品抽10%出口关税;氧化钼、钼酸铵、钼酸钠等抽5%至15%出口关税。 

  日本电力厂同意今年由中国供应嘅煤加价28%,即六十七点九美元一吨。 

  中国资金开始投资黑石集团,代表中央政府打算更有效运用手上嘅外汇去赚取利润,亦代表未来美国政府债券少咗一个大买家(起码买少D)。唔止系中国政府咁决定,中东产油国、俄罗斯甚至巴西亦打算咁做,令美元长息睇涨。 

  内地A股已完成量度升幅,利用政府提高印花税引发获利回吐潮。恒指P/E只有十五、六倍,未来跌幅应有限;国企、红筹P/E十九到二十倍,未来调整幅度可能大D;至于二线股继续个别发展。如丙地A股泡沫爆破引发资金外流,喺QDII协助下,香港系受惠地区而非受害地区。如恒生指数回落到18500点,应该吸纳而非出售。所谓经济历史,其实就系泡沫史,由形成到爆破,一而再再而三,重复又重

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