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第89部分

曹仁超文集-第89部分

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超过P/E二十倍。点解唯独银行股及保险股P/E可高达五十五倍及八十三倍?2006年下半年我老曹一直向各位推介内地金融股去迎接12月11日中国金融市场开放,如今不得不讲句〃狂牛莫追〃。2007年宜〃骑牛搵马〃,例如机械制造股及铁路建设股应该系被忽略嘅强势板块。见好即收嘅人永远唔会破产,去得太尽的人有时返唔到转头!近日中国银监会已批准汇丰、恒生(011)、东亚(023)等九家外资银行响境内嘅分行改为法人银行,并支持香港银行进军内地,代客境外理财业务(QDII)同内地银行竞争。如以P/E计,买本港银行股较买内地银行股划算。 

  国家发政委副主任华井泉表明,2007年嘅教育收费、医药价格、房地产价格、律师服务收费及法院收费,将进行重点检查;其次系化肥、电力、成品油价格、出租车收费,亦进行专项检查。 

  汽车制造股可睇好 

  中国银监会副主席蒋定之响最新一期《中国金融》杂志上撰文指出,2006年中国房地产宏观调控未达预期效果,今年上半年仍占城镇固定资产投资五分一以上,第三季价格才稳定下来,明年将进一步加强调控。 

  1978年改革开放初期,系〃摸着石头过河〃嘅经验主义。随着二十多年所取得嘅成果,成功把中国引入小康之路。依家应否由 

  〃效率优先〃改为〃兼顾公平〃,由先让一部分人富起来转为发展和谐社会;甚至放弃高GDP增长率,以免环境资源继续承受破坏、弱势群体利益受漠视、人与人之间愈来愈冷漠、人与大自然矛盾愈来愈突出……。2006年嘅改革方向在于养老、医疗、教育、户籍、住房方面,利益重新分配,减少贫富差距,消除市场经济中嘅垄断行为;重新强调〃不患寡而患不均〃思想,向和谐社会踏步向前,才系〃王道〃嘅改革开放政策。 

  12月份内地唔少汽车型号嘅价格已停止下滑,有D甚至上调。主流车价值喺十万至十五万元之间,估计汽车减价潮告一段落,2007年汽车售价进入回稳期,2007年汽车制造股亦到咗可睇好嘅年份。 

  响铁矿石价格上,中国宝钢与巴西淡水河谷达成协议,但仍有两方面工作未完成:一、除咗宝钢外,其他中国钢铁企业并未跟铁矿石供应商确定价格。二、除咗新日钢及南韩浦项外,欧洲钢铁企业尚未签订协议。中国政府对2007年新嘅进口企业标准提升至注册资本二千万元人民币以上,而上年度进口系七十万吨以上(旧标准系一千万元以上、进口三十万吨以上),1月10日开始试行,2月1日正式执行,目的系防止盲目进口及解决竞相抬价嘅问题。内地钢铁股早已开始反弹(中小型钢铁厂则受压,但好少有上市)。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:119序号:
 19 
标题:
 1月入市风险高 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…02 
全文:
   1月1日,周一。元旦开笔。2003年第二季,本港经济衰退结束,第三季起楼价上升,不但支持本港消费回升,亦令失业率开始下降;加上2003年第三季起内地自由行及2002年1月起美元贬值所引发嘅炒卖人民币升值潮。人民银行一再抗拒人民币升值,令1988、89年日本情况或1990至97年香港情况2002年起喺中国重演,即资产升值代替货币升值,令中国楼价自2003年起上升、股市2005年6月起上升。宏调所起嘅作用好温和,Boom & Bust游戏晌中国再玩多次,资产泡沬潮已喺内地出现,2007年人行已有几多应对之策。 

  外贸盈余产生大量过剩资金,2003年响信贷市场、房地产市场均带来泡沫,2006年上述资金被驱赶入股市,形成股价疯涨,例如国寿(2628) P/E八十三倍。2007年将有大量国企IPO回归A股、再融资及限售股份解禁,估计可从股市抽走五千四百亿元人民币。高盛高华估计,依家A股上市公司总值六千五百亿美元,90%以上系国企,而国企股股份60%由政府拥有,约值三千五百亿美元;由2007年起今后几年可逐步将之私有化,即到2010年将手上三千五百亿美元嘅国有股份逐步放回市场,即每年约七百亿美元国有股份回流市场,意味A股市场每年国有股份流通增加约七百亿美元!主要系透过A股回归如中石油(857)、建设银行(939)、国寿等已喺香港上市而未发行A股者。北京证券高级策略分析师张九辉估计,单系H股回归,2007年A股市场将募资超过一千亿元人民币。 

  A股 P/E 迟早跌回20倍之下 

  2005年股权分置改革令A股牛市6月重临。2006年IPO闸门重启后,中国银行、大秦铁路、中国国航、工商银行IPO不但反应良好。而且把A嘅嘶投资价值大大提升,改变咗A股市场过去充斥过多中小企业上市公司嘅结构,令投资者恢复信心;加上基金、QFII、社保基金、企业年金、保险公司将资金投入,令A股牛市晌2006年进一步壮大。2007年新修订嘅《证券法》同《公司法》进一步完善资本市场发展嘅制度;另一方面,过去A股市场长期存在弄虚作假、内幕交易、投机炒作嘅股市文化仲未退潮,先天性缺陷例如不透明、关联交易及绝大部分上市公司股份非整体流通股份嘅情况仍然存在。2007年A股市场既充满机遇又危机处处,极之刺激!市场充满不确定性,加上唔少股价已透支,未来行情令2007年A股抗跌能力大减;仲有商品牛市系咪已喺2006年5至8月达顶峰?2007年系咪进入回落周期,从而带来结构性震荡同调整?仲有企业所得税内外并轨,既增加部分企业盈利前景,同时亦抵销外资过去所享受嘅〃非国民〃特权,激起一系列企业价值重估。喺牛市中过分强调利好因素,一旦股市逆转,同样可放大利淡因素。喺A股热潮下,A股发行一上市,P/E可升到三十倍、四十倍甚至七十倍,上述情况极唔正常,只可短期维持(例如1973年3月香港置地公司股票P/E曾见一百二十倍,最终都系跌番落P/E十五倍)。股市短期系投票机器,只要投资者继续疯狂入市,股价仍可上升;但长期系评估机器,即内地A股迟早返回P/E二十倍或以下!2007年A股市场面对政府及唔少公司大股东〃提款〃,牛市最终必结束,只系有人事前可知喺边一点及边一天。 

  炒卖人民币升值自2002年开始至今已五年;一个牛市可维持三、五、七年,即炒卖人民币升值潮最长可维持到2008年(共七年),但唔排除随时结束。面对2007年股市,我老曹心情十分复杂,我个心又喜,我个心又慌。 

  2006年12月11日金融市场开放,内地金融界过分恐惧,〃狼来了〃文章大量出现;依家开放喇,内地金融界又过分睇小外资嘅竞争力。外资既唔系狼亦唔系纸老虎,过分恐惧不必,但过分轻敌同样令人担心。万一美元喺一片睇淡中回升,加上美股2007年表现弱势,黄金、油价表现都不能掉以轻心。2000至02年纳指回落78%引发本港TMT股暴泻嘅教训,到今天各位才狂闹李察李已有用,2000年对TMT股掉以轻心者已噬脐莫及,乐极往往生悲。 

  内地股市一个月多50万新手 

  1990年台湾被视为最有前途嘅新兴市场;今天台湾股市平均P/E只有十二倍,较香港仲低。台湾制造业已大量移去内地长三角,加上阿扁事件,令投资者对台湾信心尽失。中国十六年后会点?各位仲记得2005年下半年一般人点评论内地A股咩?2006年新兴市场平均P/E只有十五倍,点解内地A股P/E可见三十倍、四十倍甚至八十倍? 

  响一片减息声中,十年期债券孳息率12月由四厘四二五上升至四厘七一上升6。5%世事往往出人意料之外。 

  2006年系闷声发大财年,去年股市巨利,必然吸引好多新手加盟。A股市场12月份每天有二万户开户,到12月底更增至三万多户,内地一个月内新手多咗五十万,自然出现盲拳打死老师傅,但上述现象可维持几耐?木宰羊。2006年道指全年上升16。29%、标普五百指数上升13。62%、纳指上升9。52%,恒生指数上升34。2%,日经平均指数只上升6。92%,大阪细价股指数更下跌57。92;台湾股市上升19。48%,深沪指数上升121。02%(深圳升109。82%、上海升130。57% )。全球股市升幅最大系越南,上升144。48%。外汇方面,升幅最大相信系泰铢,上升16%。今年10月泰国收支盈余十五亿一千万美元,系2000年1月以来最高,估计今年游客数字达一千三百八十万人次;印尼盾亦上升9。4%、菲律宾披索升8。3%;新台币只升0。7%,连港元升幅都大过佢(唔好唔记得港元系实施联汇嘅),人民币上升3。4%。 

  中国世界经济政治研究所副所长李向阳话,2007年全球经济将减速,估计GDP增长率将由2006年嘅5。1%,降至4。6…4。9%。佢话有三大因素令人心惊惊:一、石油价格及商品泡沫;二、全球经济失衡;三、美国房地产软着陆问题,上述皆由流动资金过剩产生。至于中国,应吸收八十年代日本经济嘅教训,当年日本政府死牛一边颈执行低利率政策,造成咗房地产泡沫。依家上海A股指数已升越2500点,某D公司股价已充满泡沫,并处于继续〃吹大〃嘅阶段,基金销售亦热得发烫。2007年H股回归,大量A股以IPO方式上市,继续令中国股票市场愈烧愈旺。直到有一天股市改变方向为止。 

  发改委叫停玉米乙醇项目 

  全国人大常委会副委员长成思危晌中国证监会举办嘅《公司法、证券法》修订通过一周年座谈会上话,两法新订,促成资本市场出现大转折。虽然牛市到来,亦不可盲目乐观,应当保持冷静头脑,理性看待资本市场嘅财富功能。国家信息中心晌经济信息绿皮书估计,2007年油价将介乎每桶五十五至六十五美元,中国发改委及财政部响12月18日已叫停玉米加工乙醇项目。全国酝酿中嘅生物燃料乙醇产能已超过一千万吨,〃十一五〃规划预计乙醇产能五百万吨;2007至2011年发改委将继续叫停玉米及小麦嘅乙醇项目,以免过度消耗粮食。 

  2007年股市将出现急剧嘅结构调整,业绩良好嘅股份继续上涨,业绩差嘅股份及概念股则会大幅下挫。中国财政部喺网站宣布,一些不诱纲产品及钨锡初级加工品2007年1月1日起征出口关税。呢次系过去三个月中国政府第三次对钢铁业加征关税(2D06年首十个月出口上升92%,至三千二百八十万吨),估计2007年中国钢铁出口将减少23%,至四千零一十万吨;产量仍升1D%〔须注意中国境内钢铁价较海外为低)。 

  中国财政部、国土资源部、人民银行联合下发《关于调整新增建设用地有偿信用费政策等问题的通知》,规定2007年1月1日起新批准新增建投用地有偿使用费喺原有基础上提高一倍,将大大增加地方政府征地嘅成本,令收地收益减少,有效阻止新增建设用地扩张嘅经济诱因,促进节约集约用地。 

  2006年12月广州一手住宅市场均价七千四百三十二元一平方米,较11月升四百元或升5。68%,再创新高。 

  投机本身其实无分对错,所谓人无横财不富,马无野草不肥;只系大部分人将失败嘅投资视为投机,把成功嘅投机视为投资。投机系学习喺高风险环境下争取高回报,所谓富向险中求。就系学习点样将小钱变成大钱,只系大部分人将鲁莽及蛮干视为投机(其实即系赌)。真正嘅投机者唔赌,赌徒从来唔晓投机技巧。投机就系评估风险、计算得失,响对白己最有利嘅时机全力进取,晌最短时间内获取最高回报,然后功成身退。投机就系学习点样〃巧取〃,通常发生喺二线股身上或非主流股,例如2006年港交所(388)及国寿乃绝佳投机对象,唔少人从中获利不菲。投机就系喺形势有利时尽量进取,喺形势不利时尽量减少亏损(止蚀)。毛泽东晌呢方面最有天分,佢提出〃敌进我退、敌退我追〃乃最高投机技巧,令红军喺敌我悬殊下打败国民党几百万大军;反之,蒋介石喺形势有利之时唔进取(例如建立碉堡保护城市,结果败于毛泽东嘅乡村包围城市战略下),喺形势不利时唔止蚀(兵败如山倒)。革国人喺第二次世界大战,开始时眼见盟国法国不堪德国一击,立即下令将一百多万军队由欧洲撤回英国,被德国佬笑足几年(英国佬嘅RAF由Royal Air Force变成Run Away Fast!)。英国却因此保存一百万懂得作战嘅军人,响美国帮助下打败德国,成为最后笑嘅国家!投机就系学习〃宁作瓦存,不为玉碎〃。投机就系学习应进取时进取、应撤退时撒退。冇任何事较〃Stay in the Game〃更重要(留得青山在,哪怕冇柴烧),不作无谓牺牲。 

  圣诞节上升已完成,2007年1月又点?从VIX睇,形势对好友不利,一次较大调整短期内出现机会好大,心理上应准备股市短期内出现调整。掌握风险管理,唔好贪胜不知输。成功投机者懂得局限亏损(limit their losses)。并喺股价大幅上升后获利,灵活变通,唔会死牛一边颈。2006年6月13日开始嘅升市,小心2007年1月随时改变方向。有人有预知未来嘅能力,大行推介并唔可靠,例如2006年12月美元喺大行全面睇淡下上升,2006年B月油价则喺大行睇好下回落。养成独立思考能力,唔好信别人,宁可信自己。12月《商业周刊》访问八十位大行分析员,90%睇好2007年股市,三分二更极之乐观!八十位大行分析员中,有七十三位睇好后市。2007年股市会点?我老曹又谂起古训:赢家通常系极少数。道指由2002年10月10日7197点上升至2004年2月19日嘅10753点,上升24。96%;回落至2004年10月25日9708点后,喺2006年1月升穿10753点,以〃量度升幅〃计,可见12131点,即上周道指已完成量度升幅(容许3%出错率)。从呢点睇,2007年道指上升空间极之有限。2007年1月入市风险大,回报率并唔吸引,而唔少股份喺2007年1月将面对巨大回吐压力,个别股份除外。2006年系2003年4月股市回升以来表现最好嘅一年,2007年应系骑牛搵马年。 

  

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