永恒的价值-巴菲特传-第3部分
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晚辛勤耕种的经验得来的，有人说巴菲特对汗流浃背的粗活向来不感兴趣，他姐
姐说我从来没看过他拿着犁工作，大部分的时间他都在看书
他姐姐曾透露过巴菲特小时候的一则往事，巴菲特喜欢和男孩子玩在一起，
和他们一块打篮球，打了一会儿后，他会先退场阅读华尔街日报，然后再回来打
球
尽管年轻的巴菲特是个数学天才，但是对他父亲而言，儿子对金融着迷的
程度仍然教他吃惊，豪尔相当节俭，而且一向对于赚钱没多大兴趣，他原本希
望儿子将来能担任神职人员，却发现他的儿子着迷于至高无上的金钱游戏
长久以来，巴菲特家族一直是死硬派的共和党员，但所有的家族成员都各有
独立的政治主张，大体而言，巴菲特认为民主党对于民权事务的政策比较合乎理
想，当他和太太加入民主党时，整个家族受到了莫大的震撼，巴菲特的表姊回忆
他们家族共进午餐时，餐桌上尽是连珠炮似的政治话题，巴菲特说基本上，我之
所以加入民主党，是因为在1960年代初期，我觉得民主党的民权政策和我的观
念比较接近，我不是依党派作为投票的标准，但是我投给民主党的票可能比共和
党的多
巴菲特就读玫瑰山小学时，曾出版名为马厩男孩的抉择的赛马秘诀刊物，内
容包括预测赛马赢家和如何下赌注，他在家里的地下室进行印刷工作，每份售价
二十五美分
十一岁开始买股票
巴菲特八岁时，开始阅读他父亲放在家里的股票相关书籍，他对股市一直保
有浓厚的兴趣，甚至制作表格追踪股价的涨跌，他在接受访问时表示，我对一切
与数字和钱有关的东西都非常着迷，1942年，十一岁的巴菲特，开始买进小额
股票，巴菲特当时已开始观察股市动向，他渐渐意识到自己对股市的了解似乎比
一般人敏锐，他在父亲的证券经纪公司充当记录员，从那时起，他就对股票产生
了兴趣，他什么都做，研读股票投资秘诀，后来等我拾起了葛拉汉的证券分析
Security Analysis，在阅读的过程中，我觉得好象找到了光明
年轻的巴菲特永远像学生一样，从早期的股票投资经验，学会了许多要领，
不要被别人牵着鼻子走，不要告诉其它投资人你当时正在做的事
他在哥伦比亚商学院的老师葛拉汉，更强化了这些概念，葛拉汉认为，无论
别人同不同意你的看法，都不能判定你的对错，这个招牌观念一直跟随着巴菲特，
1965年他在写给巴菲特合伙企业成员的信中表示，大人物，能言善道的人，或
者大多数人同意我们的看法，并不会让我们觉得更舒服，如果他们不同意，我们
也不会因此觉得不舒服，民意调查不能取代我们的思考
巴菲特进一步表示，如果各项事实明确而肯定，你认为自己对情况了若指掌，
无论你的决定是否合乎传统看法，无论他人是否赞同，你都应该采取行动，当你
对某件事情十分有把握，而且手上掌握了所有证据时，别人的意见只会使你迷惑，
甚至浪费时间，1970年代，在几乎所有人都不看好报业之余，巴菲特却看出了
报业类似专卖的特许权，自此便不断地购入媒体股
从早期开始，除非必要，巴菲特绝不轻易亮出底牌，这个习性变得日益重要，
因为后来华尔街不断企图猜测他的最新动向，他在股市的动作极少曝光，直到今
天，他都尽量让投资行动保持机密，直到每年三月出版波克夏年报时才公开，巴
菲特开玩笑的说，保密可不是件容易的事，尤其是当他跟具有吸引力的女性谈话
时
1942年巴菲特的父亲首度当选共和党众议员，之后一共做了四任，巴菲特
在奥玛哈的岁月于是遭到中断，1943年举家迁往维吉尼亚州，他两个姊姊对于
搬家感到兴奋，但巴菲特却有被连根拔起的感觉，他的祖父非常了解巴菲特，巴
菲特时常写信告诉他有多难过，最后他祖父说，你最好把这个孩子送回来
一个月后，巴菲特就回到了奥玛哈，和祖父及未婚的爱莉丝姑姑住在一起，
之后巴菲特全家搬到华盛顿特区，巴菲特当时蓄个小平头，在奥玛哈与华盛顿特
区密集往返，一位奥玛哈人士表示，其往返频率之高让人觉得他好象是个幽灵
巴菲特事后描述他那段日子，我患了严重的思乡病，我告诉父母，我无法呼
吸，我叫他们不用担心，好让他们晚上睡个好觉，但我自己却彻夜难眠
十三岁那年，巴菲特家住华盛顿时，他曾经短暂和朋友一起逃家，最后被警
察找到，而当初逃家的目的也和商业脱离不了关系，他逃到宾州的贺喜Hershey，
一心想参观巧克力工厂，因为可以免费得到一个巧克力棒，但是他没能如愿，而
且也不打算买下该公司
尽管如此，当巴菲特畅谈消费者特许权的观念时，经常提到贺喜的特色，他
解释消费者的特许权，或者一般人所谓的名牌，例如可口可乐，吉列，箭牌，都
具有额外的附加价值，他说所谓的消费者特许权就是消费者偏爱某个牌子的产
品，愿意付额外的代价购买
那时的巴菲特仍然处于反抗期，为肯定自己的价值，因此再度拾起他的最爱，
做生意，包括到华盛顿的一个高尔夫球场捡人家遗失的球，但是他最投入的还是
当一名勤奋的送报生
巴菲特十三岁那年，因为送报而有一千美元的收入，也开始自己报税
而在结束送报生涯多年后，巴菲特摇身一变成为华盛顿邮报的投资人，这项
投资不但成果辉煌，也将巴菲特推向顶尖投资人的地位
她妹妹回忆到，巴菲特对于股票的兴趣不曾稍减，我从来没有怀疑过，当时
我无法预料他会有今天的成就，但是大家都看得出来，他对股市懂得很多，即使
巴菲特在家中卧室展开合伙企业，家人也并未因此大惊小怪，我们认为他很清楚
自己在做什么，所以视之为理所当然
陆米思太太是巴菲特的老朋友，她从1954年起担任富比士的记者，曾经写
到一篇巴菲特的小故事，年轻时的巴菲特把整本赚一千美元的一千个方法几乎背
得滚瓜烂熟，他对书中的一美分硬币秤重机特别感兴趣，他想象自己从一部机器
开始创业，然后像金字塔般累积到多达千台以上
陆米思夫妇和巴菲特的关系可以追漱到到1960年代，陆米思的先生是华尔
街的基金经理人，有一次他到奥玛哈和巴菲特谈生意，回去之后他向太太报告，
我想我碰到全美国最聪明的人
巴菲特的脑子里不停地演算数字，上教堂时，他会计算诗歌曲人活了多久，
看看他们的宗教有没有让他们长寿，而他的结论是没有，也许这就是巴菲特选择
做一个不可知论者的原因
巴菲特就读华盛顿的高中时，和朋友用25美元买了一个旧弹珠机台，将机
台修好装在繁忙街道的理发店，营业的第一天，两个年轻人发现机台里有四美元，
巴菲特说，我想我们找到幸运轮盘了
其它理发店纷纷要求把机台放在他们店里，两个小伙子答称，他们回去之后
会和精明的老板威尔森先生（其实就是他们自己）商量看看，结果后来他们又在其
它理发店安装更多的弹珠台，过没多久，威尔森投币机公司的规模就扩充到七部
机器，每星期可以赚进50美元，巴菲特说，我连做梦都没想过，生活可以如此
美好
1945年当巴菲特还在高中念书时，就已经小有积蓄，他用1；200美元在内
布拉斯加州西北边，买了四十英亩尚未开发的农场，这个农场早年由他父亲购入，
之后由巴菲特用现金向父亲买来
这个具有内布拉斯加州特殊风格的强大动力，正蓄势待发，巴菲特在同侪中
显得越来越特殊，并因此被封为五个Σ现象，这个现象在统计学上极为罕见事
实上是从来没有发生过的现象
就学时的巴菲特，既不酷，也不讨人厌，只不过独树一格，巴菲特说，我不
是班上最受欢迎的人，但也不是最不受欢迎的人，我是个没有特色的人
高中时期他曾追求过同住在奥玛哈的卡洛琳，但朋友史考特也同时追求她，
卡洛琳最后嫁给了史考特，巴菲特说，很不幸的男傧相赢了
如果说高中时期的巴菲特力图有所表现，那么他已经在企业界展露头角了，
巴菲特十六岁高中毕业，他对股市的研究仍处于制图者阶段，但他已经有六千美
元的积蓄，大多来自于送报的收入，虽然他有能力自费上大学，但他的父母仍供
给他学费，要巴菲特把钱留着做投资，到了1950年底，他已经累积了9；800美
元
在父亲的鼓励之下，毫尔费了很大的工夫才劝动巴菲特进大学，不要直接做
生意，他到宾州大学的华顿商学院就读，他在宾州大学时，学会打桥牌，到大三
时，转学到内布拉斯加大学，于1950年获得学士学位，在两校就读期间，他都
轻松过关，以三年的时间就拿到大学学位，巴菲特说，我不觉得我学到很多东西，
他指的是在宾州大学就读得经验，他除了在报社工作，玩桥牌，学校成绩A等以
外，竟然还有时间动脑筋赚钱，他不但担任林肯日报的地区发行经理，还能找时
间到百货公司上班，当时每小时的工资是75美分，他调侃自己因此变成最低工
资法案的权威，但是往好处想，巴菲特借着这些机会亲眼观察到企业运作的实际
情形
哈佛梦碎
1950年夏天，他才19岁就毕业于内布拉斯加大学，接着申请就读哈佛商学
院，他坐火车到芝加哥，接受一位哈佛校友的面谈，多年后巴菲特告诉陆米思，
那位哈佛代表看到的是一个骨瘦如材的十九岁青年，外表看起来却只有十六岁，
而社会化的程度恐怕只有十二岁，面谈结束后，巴菲特进哈佛的梦想也告破灭，
而哈佛入学制度的权威性也随之瓦解，芝加哥的面谈大约进行了十分钟，然后他
们就把我淘汰出局，被拒的滋味实在是不好受，但塞翁失马焉知非福，不久之后
巴菲特就发现，其实一流的商学教授都在哥伦比亚大学，于是巴菲特转申请哥大
商学院，并立刻获准入学，并于1951年毕业
早在1950年巴菲特念大四时，就读了巴菲特的新书智能型股票投资人The
Intelligent Investor，该书大力鼓吹价值投资的观念，也就是在股市寻找股价
被低估的公司，换句话说，就是公司应有的价值远超出股市为其所订的价格，价
值投资人企图以低于真正价值很多的价格买进股票，葛拉汉也认为投资人只应该
买股价低于其资产净值三分之二的股票，该书为巴菲特建立了一个重要的企业信
念，最商业化的投资才是最有智能的投资，这句话的意思是，投资行为不可被希
望与恐惧的情绪所左右，也不可以是一时的狂热
葛拉汉于1894年出生于伦敦的犹太裔家庭，他鼓励投资人注意企业内在价
值，这也是理性的投资人应该支付的价值，此外投资人还须谨记安全边际，亦即
要确定投资标的企业的价值超出市场价格很多，价格和价值是最重要的两个因素
巴菲特实践价值投资的观念，堪称世界典范，对巴菲特而言，智能型投资
人给了他很大的启示，就好象圣保禄走到大马士革所经历的一样，巴菲特曾说，
我在1950年十九岁时读了这本书的第一版，当时我认为，在所有讨论投资的书
籍中，这本无疑是写得最好的一本，至今我的看法依然没有改变，葛拉汉曾和
哥大教授陶德合着了一本投资经典之作证券分析Security Analysis，其实智能
型投资人就是证券分析的普及版，我不想让人以为我是宗教狂热份子，但是这
本书真的对我影响深远
巴菲特一向大力推荐智能型投资人，他认为这是每一位成功投资人必读的
经典之作，他曾表示，该书的第八章和第二十章，可说是世所仅见的重要投资
宝典，第八章谈的是投资人如何该面对股市的反复无常，第二十章安全边际谈的
是投资人该如何以最低价格购入股票，他认为真正的投资人在面对过高或过低的
不正常股价时，应该要如何取得优势，如何以低于公司真正价值的好价钱买入
第八章谈到，进入股市时应该想象自己在和市场先生做生意，你必须小心谨
慎，因为市场先生放任一时的狂热或恐惧情绪任意发泄，书中说到，基本上股价
波动对真正的投资人只有一个重要意义，亦即让他聪明的在股价下跌时买进，大
幅上扬时卖出，至于其它的时间，最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息
之多寡与公司的营运状况
第二十章谈到的则是价格和估计的象征价值间的差异，也就是安全边际，而
安全边际取决于投资人付出的价钱，巴菲特曾经表示，安全边际是投资的最高指
导员则
另外巴菲特也推荐早期投资大师费雪的著作，以及崔恩所着的股市大亨The
Money Masters
巴菲特是哥大商学院有史以来成绩最好的学生，他在1951年获得经济学硕
士学位，葛拉汉在教他的时候就认为，年轻的巴菲特将来会成为杰出的金融家，
据称巴菲特是所有修过葛拉汉课的学生中，唯一得到A＋的人，但是这项辉煌的
成绩并没有留下任何文献记录
巴菲特在给哥大商学院教务长博顿的一封信写到
很感谢你邀请我参加年度晚宴，但是我不克前往，我一向是在五月到纽约待
较长的时间，但即使在纽约，多半不参加正式晚宴，因为我觉得和三五好友共进
午餐或晚餐，更能了解他们的我很喜欢看哥大商学院的年报近况，事实上，我已
经想不起来，多久没参加过正式的晚宴了，据我所知，罗捷斯仍然是全国教授金
融课程的第一把交椅
博顿表示巴菲特的数学很强，而了解经济价值的能力则是他的天赋，葛拉汉
本人也是拿哥大奖学金，1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才，
擅长多项学科，而巴菲特则是葛拉汉最得意的门生
波克夏的副董事长查�
