永恒的价值-巴菲特传-第4部分
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本人也是拿哥大奖学金，1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才，
擅长多项学科，而巴菲特则是葛拉汉最得意的门生
波克夏的副董事长查理孟格也认识葛拉汉，他说巴菲特有一位教授兼精神导
师葛拉汉，他对葛拉汉极为敬重，葛拉汉在学术上成就非凡，当年他从哥大取得
硕士学位时，总共有三个科系请他继续攻读博士学位，而且请他立刻在系里授课，
作为博士课程的一部份，这三个系分别为英文系，希腊文与古典拉丁文系以及数
学系，
1960年代巴菲特的经纪人鲁昂毕业于哈佛商学院，对哥大的葛拉汉与陶德
的学说深感兴趣，于是修了葛拉汉的一门课，因而在1951年与巴菲特成了同学，
鲁昂目前主持鲁昂投资管理公司，经营红杉基金，是波克夏，联邦房屋抵押贷款
公司Freddie Mac与富国银行的大股东，他同时也是华盛顿邮报的董事，在波克
夏尚未完全拥有盖可保险之前，也是该公司的董事，鲁昂曾经开玩笑说，他和巴
菲特唯一的差距是，数十亿美元的财富和智商一百，他表示在课堂上，葛拉汉与
巴菲特之间存在着一股智性的电流，其它人则成了痴迷的观众，智能的火花飞扬
跳跃，鲁昂回忆到，那时候你就看得出来，巴菲特是个与众不同的人物
哥大毕业后，巴菲特自告奋勇要义务到葛拉汉的投资公司葛拉汉…纽曼工作，
巴菲特开玩笑说，但是葛拉汉在经过他一贯对价格与价值的精打细算后，对我说
不，二十岁的巴菲特被拒之后，顶着哥大商学硕士的荣衔回到内州，在1951到
1954年间，在他父亲的巴菲特…佛克公司担任投资业务员
他自觉公开演说的技巧有待磨练，于是便参加了卡内基训练课程，当时他二
十一岁，这段期间，他也在奥玛哈大学的成人教育部教授投资课程，有一天他去
上课，却发现只有四名学生在场，于是他宣布下课，并向学生致歉，说他的课没
能引起学生的兴趣，一位上过那门课的学生记得，班上学生的平均年龄为四十岁
左右，他们第一眼看到巴菲特的时候，忍不住窃笑，巴菲特告诉他，我那时候非
常的瘦，看起来像是高中篮球队的队员，但是巴菲特一开口，学生就不再窃笑了，
上课两分钟，他就赢得全班同学的敬重
巴菲特时时不忘投资，但并非每次投资都出师必捷，我想我最差的决定是在
二十岁那年到加油站工作，我的净值大约损失了20％，我估计到今天那个加油站
让我损失了八亿美元，如果波克夏的股价下滑，我想我心里可能会舒服一点，因
为这表示到加油站工作的损失就可以降低一些，巴菲特在1992年股东会上表示
那时他大量阅读金融书籍，在他父亲的经纪公司工作时，会到内州的首府林
肯区，查阅有关保险公司的统计史，他在1993年表示，我逐页详读这些资料，
我不读经纪人报告之类的东西，而是直接读数据，我越看越兴奋，我发现Kansas
寿险公司的本益比只有三倍，西方保险证券公司更只有一倍，我的钱一直不够，
但我不喜欢借钱，所以我太早卖掉某些股票，好转而投资另一档股票，早期的我
受到刺激太多，现在的我则是刺激不够，我买过一家无烟煤公司，也买过一家空
气涡轮公司，还买过不只一家轨道街车公司，当时的巴菲特都选便宜的股票买，
但后来他慢慢发现，原来便宜也有便宜的道理
巴菲特现在将他当年尽买便宜股的做法称之为雪茄烟屁股式的投资法，如果
你买了烟屁股，下一步就是把他卖掉，因为已经吸不了几口了
巴菲特回忆到，哥大毕业后，我的第一份工作是到一个位于奥玛哈的五人经
纪公司上班，当时公司订了穆迪工业手册，银行与金融手册和公共事业手册，我
拿起这些手册逐页研读
我发现纽约州一家瓦斯公司，准备释出二万股，这是一家公共事业，每股盈
余约五美元，而更好的是每股的卖价也是五美元
没有人会告诉你可以投资瓦斯公司，有时候这些股票是由该公司的管理阶层
自己买下，这样做或许赚不了大钱，但是原理几乎是一样的，你要找出吸引你的
公司
用音乐打动佳人芳心
早年这些日子也是巴菲特谈恋爱的日子，1952年他与来自奥玛哈的苏珊结
婚，苏珊的父亲是奥玛哈大学的教务长，她毕业于西北大学，和巴菲特的姊姊是
室友，1951年巴菲特和新婚的太太住在一间破旧的出租公寓，直到1954年搬到
纽约，才住进好一点的双层楼公寓，1956年他们又搬回到奥玛哈，在恩德伍大
道租了房子，早期部份巴菲特合伙企业的信件，就是在那里写的，1958年他们
以35；000美元买下新房子搬家，而后定居至今，再也没有搬离。
巴菲特在1998年波克夏年会上表示，刚结婚时，手上有一万美元和两个选
择，我告诉内人，我们可以（一）现在买栋房子或（二）让我用这笔钱试试运气，希
望能藉此生财，所以我们等了四年，之后我用净值的十分之一买下这栋房子
当然这并不表示巴菲特现今没有享受舒适的生活，1997年的一场暴风雪，
使得巴菲特住家附近停电好几天，不过巴菲特家却没有停电
1970年代，巴菲特的小孩陆续长大之后，一向对音乐很有兴趣的苏珊，开
始乐衷于演唱蓝调与爵士歌曲，而音乐也一直在巴菲特的生命中占有一个小小空
间，因为音乐正是帮他赢得太太芳心的功臣，巴菲特说，我显然不是她心目中的
第一人选，不过她的父亲对我大力支持，因此形成两票对一票，巴菲特的儿子小
豪尔证实了父亲的看法说，一点也没错，我爸爸的确是透过外祖父追求我母亲的
巴菲特和苏珊在相距仅一哩之遥的地方各自长大，婚后他们共生了三名子
女，孩子长大之后，巴菲特和太太各自追求自己的生活，从1977年开始分居两
地，苏珊搬到旧金山，现在仍住在当地，他和丈夫一直维系着相当亲密的关系，
1991年她被提名为波克夏董事之一，取代来自缅因州，目前已经退休的柴斯
曼可斯女士从1978年苏珊搬离后，就搬来与巴菲特同住，她是一位活泼动
人的女士，曾是苏珊驻唱餐厅的老板，两人在一起其实就等于现代人所谓的同居，
巴菲特和太太约每个月见面一次，每年圣诞节，全家会到拉古纳海滨渡假胜地团
聚，也常常一起做非公务旅行
巴菲特的女儿小苏珊说，我父亲对工作相当投入，这是他的乐趣，我母亲的
生活方式则与他大相径庭，他们是相当称职的父母，也深爱对方，而且还保持相
当亲密的关系，只不过我母亲在孩子长大后，不想再待在家里，她的兴趣在音乐
事业和旅行
1990年波克夏年会的前一晚，巴菲特偕同太太与曼可斯女士联袂出席了波
仙珠宝举办的股东晚宴，他们和往常一样，彼此显得相当亲热，而且每年都会一
起出席与年会相关的活动
曼可斯与巴菲特也相当亲密，巴菲特送给她许多珠宝纪念品，其中包含一片
波克夏股票形状的黄金薄片，还有部份购自波仙的其它礼物，曼可斯多年来一直
也是波克夏的股东，巴菲特曾经表示，他和太太与曼可斯之间的关系是一种很特
殊的安排，但是如果你了解我们，就能知道这是怎么一回事了
1954年巴菲特终于在葛拉汉位于纽约的公司谋得一职，从1951年到1954
年之间，我一直去烦葛拉汉，要他给我一份工作，（我毕业时自愿到他公司义务
工作，但是他拒绝录用我）
他向施乐百百货公司的洛森华德提到我，结果我收到一封试探性的信，问我
是否愿意为他们家工作，可是我无法接受这份工作，因为我还有国民警卫队的义
务在身，必须留在奥玛哈，我永远无从得知，当初是葛拉汉要帮洛森华德的忙，
还是他想把我从他家门口给赶走
今天有许多人毛遂自荐要为巴菲特工作，有些人甚至要把自己的薪水付给巴
菲特作为条件，巴菲特说，好啊，没问题，我还会将你的薪水加倍
1950年代，当巴菲特成为葛拉汉…纽曼公司的新进职员时，他仔细研究从
1926年该公司成立以来，到1956年间的套利盈余，他发现每年从套利获得的无
融资报酬率达20％，巴菲特用心学习葛拉汉…纽曼所运用的套利秘诀，然后加以
运用，发扬光大
巴菲特在该公司工作了两年，直到1956年葛拉汉停业退休为止，1955年巴
菲特住在纽约时，在成人教育班教授股票市场课程，巴菲特和怀了第二个孩子的
太太，在纽约州的白原市租了一间公寓，葛拉汉与他的事业伙伴纽曼去世时皆留
下大笔财富，葛拉汉死于1976年
葛拉汉…纽曼是家小公司，其营运资本只有六百万美元，巴菲特于1992年波
克夏年会上表示，除了巴菲特之外，葛拉汉…纽曼还雇用席拉斯与耐普，他们后
来均成为有名的价值型投资人，年轻的巴菲特在葛拉汉…纽曼工作时，是葛拉汉
钟爱的门徒
他和现在没两样，但当年他是个自以为是，趾高气昂的年轻小伙子，他总是
一个人忙得不得了，精力充沛，和他讲话是件很累人的事，他总是野心勃勃的想
赚大钱，巴菲特队企业的运作有着高人一等的理解，巴菲特的父亲也认识葛拉汉，
而且两人都因经济萧条而亏损，他们都努力寻找可以恢复传统价值，确保价格平
稳的方法
巴菲特的父亲在奥玛哈首当其冲，受到经济萧条影响，他对农人因金融系统
崩溃所受到的冲击深感同情，他也从事证券业，经济不景气过后，他在华盛顿和
多才多艺的葛拉汉晤面，他们对如何稳定商品价格，如何帮助低度开发国家等议
题，做了广泛的讨论
除了对企业和价值投资独具慧眼之外，葛拉汉对婀娜多姿的金发美女也独具
慧眼，1988年巴菲特接受财星杂志专访表示，明眼人都看得出，葛拉汉很喜欢
女人，而且女人也很喜欢他，他长得不英俊，但他很有格调
在葛拉汉…纽曼工作期间，年轻又顾家的巴菲特搭乘火车通勤于纽约与卫策
斯特的公寓之间，那段日子并不好过，很多人都来找我，轻声地告诉我有那些公
司不错，每次听到这类消息，我都非常兴奋，我是经纪人的好客户，但其它人也
是
巴菲特决定自立门户，顶头不再有上司，一路与葛拉汉合作下来，巴菲特发
现他和葛拉汉之间对实际投资的理念有些不同，葛拉汉的观念和我不一样，他不
想花太多时间做深入的企业分析，巴菲特在1992年股东年会上表示，葛拉汉总
是认为投资人寻求简单而安全的投资途径，注重于选择最便宜的股票，他奉行的
原则是，以一家公司的净营业资本的三分之二买进股票
但巴菲特却不这么想，他开始参考价格低廉以外的其它因素，我尽可能对一
个企业做深入的分析，他还表示，他开始将股票视为企业，而且当他和所有投资
人一样估算价值时，会把成长视为另一种价值
波克夏的一位股东说，巴菲特的典型作风是，用一股的价钱买到两股，巴菲
特灌输我们一个观念，成长是计算价值时的重要因素，包含一个可以从微乎其微
到非常庞大的范围，而其影响力可能是负面，也可能是正面的变量，只看看可口
可乐就知道了，巴菲特关心的不仅是注重公司资产负债表的狭义价值投资，也开
始留意一家公司的基本面及成长前景，亦即将该公司的竞争力列入考量
巴菲特二十五岁时搬回奥玛哈，他打算在这个和华尔街相距一千多公里的中
西部城市住一辈子，1956年春天，他在离巴菲特父子杂货店不远处的恩伍德大
道租了一栋房子，1996年巴菲特在一个促进内州企业风气的推广活动中，扮演
张贴海报的角色，他说，我选择留在内州，因为这里具备许多优越的条件，举例
而言，内州欢迎企业的风气，对任何形态的企业都有实际的经济利益，当然内州
还有许多闻名遐迩的特质，空气清新，犯罪率低，学校好和中西部特有的工作道
德观
1951年巴菲特刚自哥大毕业时，没有人鼓励他进军投资业，我最敬重的两
个人是我父亲和葛拉汉，他们两人都表示，当时不是从事投资的好时机
在卧室展开工作，需要很大的勇气，如果一个年轻人宣布他将在自己的卧室
中创业，恐怕不会有人认为他将来会有什么出息，我第一次见到他时，他刚结束
葛拉汉的工作回到老家，前奥玛哈共同基金的主管欧康诺回忆当时的情形，欧康
诺是在奥玛哈的投资人俱乐部认识巴菲特，我邀请他到我们的投资俱乐部，他和
我们一伙人年纪差不多，二十四岁上下，但是他一谈起企业与金融时，就显得与
众不同，他很受欢迎，因此我们隔年又邀请他来，每次他都小玩一下扑克牌，输
赢金额都很小，但他最后总能赢得一小笔钱，他总会说这违背他的最佳判断，但
是他常喊我要叫牌，欧康诺上过巴菲特在奥玛哈大学（现在的内布拉斯加大学）
开的投资课，为期十周，巴菲特会和学生一起喝百事可乐，而他们则藉此吸收他
对投资的高见，他很少给学生特定的建议，但是他会启发你，让你想的更多，他
帮助学生打下了扎实的理论基础
1958年，欧康诺卖了一部IBM打字机给巴菲特合伙企业，我到他加安装打
字机，后来我还卖了一部办公室用的打字机和一台口述机给他，我想他们较常使
用的是我卖给他太太的口述机，她利用这部机器和六七十名少数族裔的孩子通
信，帮助这些孩子上大学，或给予精神上的支持
1958年，欧康诺将手上价值一万六千美元的IBM和其它股票卖掉，然后投
资到巴菲特合伙企业，这些年来，他持有的股份日益增多，偶尔也会因为家庭的
需要卖一些股票，我太太对我的判断有意见，因为他把这么多钱交给巴菲特，但
是欧康诺告诉太太，如果她和他一样了解巴菲特，就会了解他为什么会这样�
