创业立志书籍-第130部分
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债券本息兑付的自动划拨等；投资者还可以随时查询自己配股余额情况（可以要求券商提供相
关服务）。
投资者可持本人证券账户及身份证； 到证券营业部与券商签订《指定交易协议书》；以此
来建立一个法律性的协议；保障双方的权利和义务。之后由券商向交易所进行申报；申报后指
定交易即时生效。当天收盘后 ；上交所将有关数据传至营业部； 投资者次日即可在指定券商
处查询到相关的资料。
办理指定交易不收取额外费用。但可收取委托费1元（上海本地）或5元（异地）。投资者
如须变更指定交易；需在指定券商处由券商办理撤销指定交易手续。 办理时由指定交易的券
商进行审核；确定其无交易交收责任后；由券商办理指定交易的撤销。指定交易撤销后；投资者
可到新的营业部重新办理指定交易手续。指定交易生效后； 投资者即可在新营业部进行买卖。
整个过程可以即时完成。
在以下几种情况下不能撤销指定交易：当天有成交；当有委托；未成交； 该股票账户证
券余额有负数未解决；该账户撤销后； 造成券商席位上总的证券余额出现负数；新股认购期
内；登记公司认为不能撤销的其他情况。
办理全面指定交易时应注意这样几个问题：1、 投资者的上海证券账户必须先办理指定
交易；才能进行上交所证券买卖；2、办理指定交易必须由投资者本人亲自办理；如需代办；应
出示具有法律效力的委托书或公证书；3、 券商不得在未征得投资者同意的情况下擅自为投
资者办理指定交易； 否则投资者由此造成的损失全部由券商承担；4、未办理指定交易的投资
者；如需查询证券余额及有关交易数据； 可去当地的证券登记机构办理。
零股的产生和交易
所谓“零股”；即不足100股（最小交易单位）的股票。
交易规则规定：在每个交易日的正常交易时间内；投资者可以委托卖出零股；但不能委托
买入零股。
那么“零股”是如何产生的呢？第一种可能是股票经过送股、配股、转配股后； 产生了
“零股”。例如某投资者原拥有南京化纤（600889）1500股； 分配方案为每 10股送红股3
股；则他可分到红股450股；该投资者此时就拥有1950股了；另一种可能性是因为允许委托卖
出零股 ； 那么卖出盘完全有可能存在零股。 例如陆家嘴（ 600663）在16。31元/股价位的
卖出盘有3680股；而买入盘有5200股；该股票买入者是按“价格优先、时间优先”原则；在
16。31元/股的价格上依次成交；轮到某位资者委托买入该股票时；可能已有3600股成交了；而
该价位下的卖出盘只剩下80股； 此时该投资者即使委托买入该股票600股；但实际只能成交
80股。随后该股票价格上扬； 超过原来16。31元/股的价格；至收盘也未曾回落到16。31元/
股的价格；结果使得该投资者仍有520股不能成交。
而所谓委托卖出零股； 举一个简单的例子来加以解释：如投资者持有某只股票 170
股；70股是零股；这时；该投资者可以一次性卖出170股；或者先卖100股； 然后卖 70股；或
者先卖140股；再卖30股均可。若投资者持有某只股票500股；并无零股；这时； 他仍旧可以
将其拆成零股卖出；可以先卖350股；然后卖150股。总之； 投资者无论在何种情况下；都可以
委托卖出零股。
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大盘上的红色、绿色、白线、黄线各代表什么
证券行情实时显示系统上所显示的红色、绿色、白色和黄色是软件设计者为方便于分辨和识
别而设定的；在不同情况下有不同的含义。
在通常采用的乾隆分析软件中行情即时显示屏上出现的红色； 表示该股票即时成交价格
较前一个交易日收盘价格出现上涨；绿色代表下跌；白色则代表持平或停牌。
在股价指数走势图中所出现的白线表示的是加权平均股价指数的走势； 它充分体现了每
个股票股本大小对综合指数的影响；而出现的黄线则表示算术平均股价指数；它将每个股票对
综合指数的影响平均看待；当黄线高于白线时；表明小盘股相对大盘股涨得多；反之；表明大盘
股相对小盘股涨得多。在个股股价走势图中； 白线则表示个股实际成交价格的走势； 黄线则
是指该股票自当日开盘至目前为止的平均成交价格的走势。
什么是投资公告中的买入价与卖出价
编者按：自平安保险公司在本报定期刊登世纪理财投资连结保险的投资单位价格公告后；编者
接到了多个读者打来的电话；询问价格公告中的买入价和卖出价是怎么一回事；我们就此专门
请教了平安保险公司非传统险的有关人士。
按照条款规定； 买入价是客户保费分配入投资帐户的那部分资金折算为投资单位时所用
的价格。同样；卖出价就是客户退出投资帐户时；将投资帐户中的投资单位兑现为现金所使用
的价格。客户退出投资帐户是指客户的部分领取、退保、满期给付的行为。
以平安12月1日公布的公告为例；“买入价为1。1039；卖出价为1。0487” ； 表示 1999
年11月1－30 日购买世纪理财保险的客户第二年可进入投资帐户的资金折算为投资单位的
价格为1。 1039；即帐户中购买的投资单位数＝分配入投资帐户的保费1 。039；而1999年10
月23－31日购买世纪理财保险的客户；如果在11月1－30日提出退保或部分领取申请的；则
其投资帐户的价格＝投资单位数量×1。0487。
值得注意的是；本次价格公告实际上仅与上海1999年10、11 月份的世纪理财客户有关；
但为什么还要在全国的媒体上公告呢？ 因为全国许多购买了投资帐户的客户或准客户都在
密切关注帐户的投资运作情况； 他们需要得到帐户运作的系列连续的信息。
开盘价 收盘价 最高价 最低价
开市价又称开盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
世界上大多数证券交易所都采用成交量最大原则来确定开盘价。如果开市后一段时间内
（通常为半小时）某种证券没有买卖或没有成交，则取前一日的收盘价作为当日证券的开盘
价；
如果某证券连续数日未成交，则由证券交易所的场内中介经纪人根据客户对该证券买卖
委托的价格走势提出指导价，促使成交后作为该证券的开盘价。在无形化交易市场中，如果
某种证券连续数日未成交，以前一日的收盘价作为它的开盘价。
收市价又称收盘价，通常指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价
格。
如果某种证券当日没有成交，则采用最近一次成交价为作收盘价。初次上市的证券，以
其上市前公开销售的平均价格作为收盘价。如果证券交易所每日开前、后两市，则会出现前
市收盘价和后市收盘价。一般来说，证券交易所后市收盘价为当日收盘价。在我国深圳证券
交易所和上海证券交易所，股票收市价的确定有所不同，深圳证券交易所股票收市价是以每
个交易日最后一分钟内的所有成交加权平均计算得出的，而上海证券交易所则以最后一笔成
交价格作为收盘价。
最高价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。如果
当日该种证券成交价格没有发生变化，最高位就是即时价；若当日该种证券停牌，则最高价
就是前收市价。如果证券市场实施了涨停板制度或涨幅限制制度，则最高价不得超过前市收
盘价×（1＋最大允许涨幅比率）。
最低价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。如果
当日该种证券停牌，则最低价就是前收市价。如果证券市场实施了跌停板制度或跌幅限制制
度，则最低价不得超过前市收盘价×（1－最大允许跌幅比率）。
在证券报刊上，我们常常可以见到以月或年为时间段的开市价、最高价、最低价和收市
价，这些价格都是以交易日的四种价格为基础统计出来的。如月开市价是指当月第一个交易
日的开市价，月收市价是指当月最后一个交易日的收市价，月最高价与月最低价以此类
推。此时，在某种证券价格的统计中，经常会用到历史最高价和历史最低价，前者是指该种
证券上市以来的最高成交价格，后者是指该种证券上市以来的最低成交价格。
一级市场申购收益率的计算
2000年新股发行实施一系列改革，但从申购资金来看，不但没有减少，反而大幅度增加，
如11月底12月初的新股申购资金最多达到5430亿元，创下历史最高记录。之所以申购资金
逐步增加，与新股申购收益率较高紧密相关。近期有多篇文章对今年新股申购收益率进行了
讨论，但部分文章因对市场情况不够了解导致了错误。根据笔者的计算，截止到2000年12
月15日，2000年的新股申购收益率在15％－20％之间，如果考虑到第4个交易日的重复申
购，收益率可能会超过20％，但仍达不到34。 95％。
新股申购收益率可以有多种计算方法，如根据新股申购利润总额和新股申购平均资金估
计，根据单只新股平均申购收益累计进行估计。但这些估计方法都存在一定的偏差。而最精
确的算法是进行模拟申购，依次计算新股申购的年收益率。
模拟计算方法如下：假定一笔资金是新股申购专业资金，专门从事新股申购，假定该笔
资金参加每一次的新股申购，累计计算其上市的收益率，由此就可以得出全年的累计申购收
益，对于每次申购，按所能申购的股票的简单算术平均计算其该次的申购收益率。
但在计算新股申购收益率时可能会存在以下问题：由于多只新股在同一交易日发行，由
此投资者必须有选择地进行申购，或在各只新股之间平均分配资金。另外，目前上网申购新
股资金占用时间是4个交易日，如果在连续4个交易日内有多只新股发行，一般投资者只能
申购一次，但对于某些资金量较大的客户来说，由于市场竞争激烈，部分营业部可能为其提
供“短期融资”便利。由于“融资”情形比较复杂，这里不展开讨论。
如何计算投资收益
投资者吴玲等：
现对你们关于上市公司募股资金运用中有关投资收益计算的疑问；解答如下：
用总投资额与不同指标计算投资收益；本身会得出不同结果；而且投资收益无法用投资总
额与财务内部收益率、投资回收期等指标直接得出。为此需先理解各指标的含义：
招股说明书中所指利润；系对投资项目进行盈利预测；它是根据预测收入、成本、费用按
会计准则计算出来的利润；指利润总额或净利润；净利润＝利润总额…所得税。投资利润率中的
利润为年平均净利润； 而其中的“投资”只是“项目总投资”中的一部分；仅指以股票形式募
集的资金；不含总投资中其它来源的资金。投资回收期＝建设期＋投产后累计净利润等于投资
额所需时间。至于财务内部报酬率； 则是按照复利方法；从现金流量角度计算出来的；具体计
算方法可参考有关财务管理教科书。如一项目的内部收益率为15％；可比喻为它的收益率等同
于利滚利借出年息为15％ 的钱得到的收益率。理解上述概念后； 我们以“广东开平春晖股份
有限公司招股说明书”为例；具体说明。其说明书中有下述表达：
“该项目？？；预计总投资24；300万元（其中项目配套资金5；000万元）； 达产后；公司
将形成年产三万吨高粘度聚酯切片的生产能力；新增销售收入32； 175万元； 利润4；712万元；
项目投资利润率24。41％；投资回收期4。85年。”
上例中；如按募股资金（总投资24；300万元…配套资金5000万元）×投资回报率 24。41％
＝（投资收益）4712万元＝（税后利润）4712万元；如以募股资金19300除以投资回收期4。85
年；得出每年投资收益为4096万元；小于税后利润4712万元； 原因是投资回收期中含有未产
生收益的建设期；请注意说明书中的“达产后”的字样。
小折扣 市场化增发的重要特征
增发和配股的本质区别
●《公司法》没有规定股份公司原股东具有优先认股权
增发和配股都是上市公司再融资，两者的本质区别在哪里？一般认为配股只向老股东，
而增发主要向新股东。但是根据《公司法》有关规定，有限责任公司是“ 人合公司”，其原
股东具有优先获得股份的权利，而股份公司是“资合公司”，原股东则没有优先权，即股份公
司的股权转让或增资扩股，并不一定需要对老股东优先。因此，上市公司股本再融资没有优
先老股东的法律要求，区分增发和配股的本质要素并不是配售给新老股东对象之不同。
●认股差价的存在需要优先照顾老股东
但是，实践中为什么对配股和增发进行严格的区分呢？这是因为上市公司再融资和首次
发行融资不同，有一个客观存在的市场价格相比较，因此普遍存在认股差价的利益问题需要
平衡。股本融资既涉及股权比重的稀释问题，还涉及认股差价的利益问题。如果说《公司法》
从股权比重角度考虑，认为股份公司作为“资合公司” ，无需考虑原股东优先；那么从认股
差价的利益角度考虑，则必须要照顾老股东。一个极端而言，认股差价利益应全部归老股东
（配股），因为老股东持有原来的股票。另一个极端而言，如果发行价格等于市场股价，那么
可以认为没有认股差价的利益问题；正是根据对老股东在上述两个问题中的不同处理方式，
产生配股和增发两种形式之不同。这也就是为什么上市公司再融资行为被人为地划分为配股
和增发两种类型的根本原因所在。
●上市公司再融资需要有新股东加盟
如果再融资全部面向老股东，那么无论差价大小，都没有上述差价利益问题，而且公司
本来就是股东的公司，“肥水不流外人田”。但是，问题并不是那么简单，上市公司再融资除
了要考虑老股东问题以外，还要考虑发行人关于募集资金最大化以及引进新的战略性股东等
等问题。因此，上市公司再融资只面对老股东是不现�
