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第117部分

曹仁超文集-第117部分

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  游清源
 
PDF原文:
  
原序号:157序号:
 7 
标题:
 商品跌价预示经济放缓 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…16 
全文:
   1月15日,周一。恒生指数升455。15,见20068。56;成交五百六十一亿四千六百多万元。1月期指低水,升389点,收20060点,周二股市会否面对获利回吐?裕元工业(551)升8。3%,见二十八元一角,瑞银将评级由〃中性〃改为〃买进〃,目标价三十三元五角。创兴银行(1111)升23%,见二十三元六角,系1997年以来最高,有报道指工商银行(1398)有意收购,但工行发言人不作评论,而廖氏家族去年12月曾公布话唔会出售;今年创兴银行股价已上升41%。中银香港(2388)升6。7%,见二十一元五角;东亚银行(023)升5。5%,见四十八元零五仙;工银亚洲(349 )升5。2%,见十七元六角六仙;富邦银行(636)升5。4%,见三元九角;揸咗创兴银行45。5%嘅廖企(194)亦升7。5%,见十二元八角八仙,可以讲本港银行股全面造好。晶门科技(2878)上升11。4%,见一元六角五仙,分析员估计该公司可能接到诺基亚嘅订单。内地股市创下十九个月来最大涨幅,沪深三百指数升5。23%,见2287。34。 

  对冲基金赌加元贬值 

  南韩政府为减少韩园升值嘅压力(去年上升8。6%),放宽韩国人到海外购买物业;2005年南韩海外投资只占GDP 4。6%(日本占8。5%、台湾占28。1%、美国占16。4%)。 

  今年对冲基金投入八十五亿加元,赌加元贬值。上周加元跌至十三个月内低点,理由系7月至今油价跌咗33%。1月9日止投资者购入八万四千九百零六张合约,赌加元进一步贬值;加元由去年5月31日至今回落6%,见85。44美仙(去年5月见二十八年内高价91。44美仙)。外汇分析员继续睇淡加元,雷曼兄弟年底睇1。2至1。25加元兑1美元;美林睇今年9月见1。2加元、12月1。25加元;大摩睇年底见1。2加元兑1美元。加国央行喺1月16日商讨利率,家吓系四厘二五,唔知系咪调升呢? 

  CRB商品指数去年5月至今回落22%【图】,咁大嘅跌幅。自1974年至今只出现过七次。每一次CRB商品指数跌幅超过20%,第二年全球经济都出现明显放缓、衰退甚至金融危机,今年又如何?油价回落到五十二美元水平出现反弹,未来油价会重返七十美元抑或下跌至四十美元?OPEC去年尾已减产,但未能阻止油价跌穿六十美元;2月1日再减产,能否阻止油价晌今年内跌穿五十美元?依家石油产量已超过需求约二百五十一万桶一天,估计明年产量大于需求四百万桶(假设今年及明年每年需求上升1。8%)。如要维持油价,OPEC减产幅度要较2001年更大先至掂。 

  油价见40美元机会较大 

  值得注意嘅系,沙地AFK油田今年第三季或第四季开始投产,日产五十万桶;如沙地实行减产,即所有沙地油井必须以75%使用率操作先得(因OPEC其他成员减产幅度有限)。换言之,油价由五十二美元完成反弹后,今年底见四十美元嘅机会大于见七十美元,到时真系需要中国增加战略石油储备去支持油价矣!油价下跌,令今年部分行业出现萎缩、部分行业出现井喷,投资市场出现大换马。 

  1月14日凌晨中国成品油价下调,每公升降一角九分人民币。此乃国际原油价格由七十八美元下降至五十一点八美元及今年1月1日起中国开放国内原油、成品油批发经营权及建立国内外油价互动机制后,消费者首次享受到油价下跌嘅好处。 

  去年汽车降价。令大批汽车经销商退出市场。去年全国汽车经销商出现〃三三三格局〃(三分一获利、三分一亏损、三分一苦苦支撑)。汽车代理喺2002及03年卖一辆车,可赚几千元甚至一万元;到去年卖一辆车,只能赚两、三百元!车愈卖愈多,但利润愈来愈少,估计今年及明年全国有一半以上汽车经销商将退出市场!依家全国汽车厂都增产,汽车业早已进入供过于求,从有关部门披露嘅数据睇,全行业产能过剩达二百万辆!去年12月26日国家发改委首次将汽车工业列入产能过剩行业。产能过剩嘅压力首先落喺经销商头上,今年将出现大量汽车代理退出潮。 

  国家发改委研究院认为,中国消费去年出现近十年来最强劲嘅增长势头。但所占GDP比重却由1991年48。8%降至去年嘅38。2%,并担心今年消费所占GDP比重进一步回落!报告指出,学童保育费1998至2002年上升112。1%,医疗保健仍以每年超过10%嘅速度上升,但消费商品有70%供过于求,有一项消费商品供不应求。上述矛盾喺今年进一步加剧!消费不足问题并有改善反而恶化。 

  从幼稚园到大学毕业,标准学制为十九年。2002年一项调查证明,所需教育经费共十三万零五百五十一元,其中国家占四万五千零七十八元,占34。5%;社会投入五千六百八十九元,占4。4%;家庭收入七万九千七百八十四元,占61。1%。升幅最大系大学经费,过去二十年升幅较居民收入升幅大十倍,一个家庭平均要花几万元供一个子女读大学,自然令储蓄率大升及消费率不前。 

  1978年改革开放初期,内地人新年见面只祝对方身体健康;今年内地人见面劈头第一句便问:〃今天你揸嘅股票升咗几多?〃周末证券公司营业部举行嘅股评分析会十分火爆,新股民恶补炒股经。专家提醒投资者保持冷静,但有D新股民唔会错过任何一场股评会,到场人数比几年前多咗足足几倍。2005年新增股票开户数为一百二十四万零五百户;去年新增股民三百零五万零三百户;沪深两地股民人数达七千八百四十四万户!踏入2007年,一家证券公司每天新开户都有十几人。自从去年股市大涨130。4%后,许多以前把钱存放喺红簿仔嘅老百姓都加入炒股队伍。一家中学校长投诉,学校内几个刚参加工作嘅年轻老师依家都迷上炒股,工作时间经常打电话问行情,迟到早退常有,教员办公室内电脑早已下载股市行情软件,成日挂住睇行情而唔理学生功课。内地股市之〃盛况〃,可见一斑。 

  去年虽然内地A股指数上升130%,但获利达130%嘅投资者只有5%,有30%冇钱赚,其中更有2%损失超过50%。内地〃赚咗指数蚀咗钱〃嘅股民唔少; 佢地似乎仍未学晓拣股唔炒市,唔少人更因此改买基金。去年至12月25日止,成立满一年嘅股票基金只有一百六十八只,平均升值103。31%,意味大部分都跑输大市;收益超过103%嘅只有八十只,即一半以上收益低于100%。上述回报率并唔合理,毕非德每年投资回报率平均唔超过25%,呢D一朝暴富嘅现象可维持几耐?内地股民或者亦一如过去几十年香港投资者一样,〃Learn their lessons the hard way〃! 

  国营垄断企业多欠缺竞争力 

  今年内地股市面对大型国企回归A股,迟早改变A股市场供求嘅状况,重返股价反映公司业绩而非供求时代。嗰DP/E同国际同类股份严重脱轨者,股价重返合理水平只系时间问题(一如1997年前嘅窗口股、2000年嘅TMT股) 

  内地企业有一个缺点,依家嘅大企业都系国营垄断行业,如金融、航空、石化、石油公司等,即佢地一开始已经系大企业,而非外国企业从小做大。呢D大企业面对市场全面开放、失去垄断地位后,竞争力会点?日本过去由政府扶助嘅大企业以及南韩由政府养大嘅现代集团例子,会否喺内地大型国企身上发生? 

  另一种系由乡镇企业开始,由职工集体拥有。其中最佳例子系家电,由于生产成本便宜,加上职工上下一心,好快便走上替代进口产品之路,然后占据国内市场,成为家电行业嘅龙头股,当走出去同外国产品正面竞争,跟住就系一路下跌甚至破产收场。情况点解会变成咁?原因系呢D乡镇企业嘅竞争优势只系生产成本便宜,内地市场消费者对产品质素要求唔高,价格优势令呢D家电产品迅速取得市场;一旦走出国,外国消费者对价格并唔敏感,反而对产品质素要求好高,仲关乎对品牌嘅信任程度。上述两项都系乡镇企业所缺乏,走出国外之时仲走廉价倾销之路,结果焦头烂额,例子多得很。今天中国家电开始向韩国三星电子学习,利用科研建立品牌,再唔系一味同人地斗平斗贱。希望未来内地家电股有翻身嘅日子。 

  内地石化企业规模较外国细,技术水平又唔及外国,去年12月11日起面对外国石化工厂产品竞争,赢面有几大?内地石油企业过去一直垄断市场,去年12月11日面对市场閞放,1月14日只轻微降低成品油零售价,能否面对外国石油公司无情嘅竞争?其实,内地石油市场嘅战争仲未开始。 

  航空公司亦面对市场开放。嗰D国企航空公司,仍然郁D就误点,而且迟两三个小时系家常便饭,情况有如未开放英国市场时嘅BOAC。面对市场开放,喺激烈竞争下,BOAC改组为BA,大大改善误点情况而生存下来。今天上海航空已开始抢走东方航空(670)嘅生意,国泰航空(293)收购港龙航空后亦加入竞争,仲有嚟自全世界嘅航空公司;东方航空及南方航空(1055)却出现高层人员贪污事件。 

  家吓油价下跌、人民币升值所带来嘅好景,到底可以维持几耐?过去喺垄断方式经营下嘅国企,又系咪间间都系BOAC?咁就要放长双眼睇吓嘞。 

  抛空制度收窄长期波幅 

  点解H股要回归A股市场?就系因为A股非理性地偏高,大家都知道维持咁嘅日子唔长,趁住好价返内地〃圈钱〃。仲有内地A股市场仍未建立健全嘅抛空制度,亦令股市发展极易进入一面倒情况。有咗抛空制度,可令股市短期波幅扩大、长期波幅收窄,减少股价走向两个极端。依家A股上升理由只系蚊年多、好嘅投资项目少,形成泡沫后,走唔出Boom & Bust框框。 

  去年8月起工商银行、中国银行等A股一路引导H股上升…。上周四内地工商银行A股见六元七角九仙,以去年估计纯利计,P/E高达五十六点五八倍,市价系账面值四点九六倍。中国人寿A股上市后,P/E更创下二百五十倍高位。国内A股两极化(本港股市亦一样),部分内地A股股价较本港H股高50%以上,但亦有唔少A股长期以来偏低。高盛喺〃2007年前景〃展望中估计,今年A股仍可上升25%,理由系奥运概念同企业所得税合并。 

  人民币汇价追贴美元,响美元弱势下,产生泡沫难以避免,最先系房地产,去年起系股市。参考日本及德国喺二次世界大战后嘅情况,中国贸易顺差未来可超过二万亿美元一年。以2003年中国人均工资一万四千零四十元(约一千七百零八美元),平均每年上升10%;2003年美国工资每小时十七点七五美元,每年上升3%,两者差距要一百年才消失。因此,人民币必须加快上升,去消除中国工人与美国工人嘅工资差距(例如1971年起日圆同欧罗升值,拉近日本、德国人收入同美国人嘅收入差距);或者一如香港地价由1984至97年上升,至大幅高出美国为止。 

  虽然过去几年中国城市地价惊人上升,但同美国城市地价平均五百美元一平方米比较,两者相差仍达三倍。中国从劳动力、土地、汇价等各方面睇,中美两地劳工成本差距喺未来二十年唔会消失。从DECD国家对中国产业转移嘅保守估计,响2030年前唔会停止,即中国由1978年开始改革开放政策,令未来十五年(或以上)中国喺外贸上仍占优势。 

  内地股市相信已出现泡沫。香港由1967至97年过去三十年,分别喺1973、81、87、93年出现泡沫,到1997年后香港优势用尽,最后才回落,上述情况亦将喺中国出现。未来二十多年中国响经济上将保持优势,但楼市及股市泡沐形成后爆破,再形成再爆破并唔出奇(如人民币未来二十五年缓慢升值嘅话)。2005年7月以来人民币兑美元开始升值,但对出口并冇多大影响,未来亦一样,比较上受压力系低技术含量行业如纺织服装业、家电行业,其他行业所受影响有限。 

  中国林大(910)、意马国际(585)、优能数码(8116)、联侨集团控股(8047)、丰盛创意(8136)停牌。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:158序号:
 8 
标题:
 上海当铺生意大旺 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…17 
全文:
   1月16日,周二。恒生指数跌40。61,收20027。95;成交五百零三忆九千三百多万元。1月期指回落14点,收20046点。中海油(883)跌1。7%,报六元七角六仙;中石油(857)跌1。4%,报九元八角二仙;国泰航空(293)跌2。4%,报二十元三角五仙,被花旗降低评级。新华社引述南方航空(1055)董事长刘绍勇嘅讲话,去年南方航空已恢复获利。创兴银行(1111)否认进行任何被收购谈判。 

  《纽约时报》报道,高盛改变GSCI指数成分比重,主要系能源所占比重下降50%,睇嚟会对能源股有压力。根据Bernstein Research报道,过去十二个月钻探石油嘅钻井增加64%,而过去二十四个月钻探石油嘅钻井增加194%,今年新增嘅钻井约有一百六十个,未来原油供应量肯定进一步上升。 

  北京满城尽带黄金甲 

  油价由去年8月七十八美元一桶,回落到今年1月五十二美元,跌幅约34%【图】,再唔系类似2001年开始上升期中嘅调整,每次幅度都喺20…30%左右。石油牛市系咪已响去年8月结束?油价跌穿四十七美元嘅话才可确认。值得注意嘅系,全球有超过九千只对冲基金,唔少都喺油市场有仓位,佢地睇好睇淡,都会喺油市期货引起短期大波动。相信油价喺五十美元左右有一番争持,虽然油价由去年8月回落,但可以肯定“低价能源时代”早已结束,中国已将资源性产品价格改革嘅着力点放喺电力、水、石油、煤炭及天然气上,渐渐同国际接轨。内地油价与电价渐同国际接轨,但天然气价格仲大大偏低,未

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