曹仁超文集-第118部分
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、煤炭及天然气上，渐渐同国际接轨。内地油价与电价渐同国际接轨，但天然气价格仲大大偏低，未来内地天然气价格将进入大幅上升期。市场化后嘅首次电煤订货会已近尾声，合同总量达十二亿吨。电煤价格普遍上升三十元一吨左右；铁路运输方面，1月18日前完成全部运力落实工作，从呢点睇，今年中国内地电价上调幅度唔大。
玉米期货受CBOT价大涨影响而进一步上升，玉米系养殖业中猪嘅饲料，睇嚟下一步轮到猪肉涨价。国际市场中，大米、小麦、玉米、大豆等粮食价格都上涨紧，对中国副食品售价影响系点仍未清楚。
2005年美国新增消费资金，88％来自借钱；去年美国新增消费资金，90％来自借钱。美国楼价已停止上升，美国人能否再借多三千亿美元用作消费？去年第四季美国物业销售量较高峰期大约减少30％左右，根据历史，响美国楼价见底期，物业销售量较高峰期减62％，即美国楼价距离见底期仍远。
去年10月起，中国全国储蓄存款出现五年来首次下降，“股改、WTO、奥运效应”，连北京市郊嘅农民都晓讲，依家北京市已系满城尽带黄金甲，炒股之风吹遍全市。1月15日贵州茅台股价突破一百元大关，此乃五年内首次有股份股价超过一百元，上一次系2001年亿安科技升上一百零九元后，中国股市牛市结束。呢次贵州茅台股价打破一百元大关，各位又点睇？高盛估计，海外上市嘅中国股票今年有20％总回报率、内地A股总回报率为25％，并估计恒生国企指数年底见12000点、沪深三百指数可见2430点；该行睇好消费行业、互联网/传媒品牌、金融服务供应商及房地产公司。
流动性资金过剩情况短期难以缓解。以上海为例，去年存款余额二万六千四百五十五亿元，较2005年同期升13。4％；贷款余额一万八千六百零四亿元，只升10。6％，银行体系内嘅流动资金过剩问题依然突出；加上产能过剩嘅资金减少流向新建及扩建产能，改为流向物业同股市。
赶住入市年息38厘亦唔理
根据《第一财经日报》报道，近日上海嘅当铺生意大旺！上海友邦典当嘅负责人话，唔少人摆屋契来典当，因为两天内便可套现，月息三厘二；如借入四十万元以上，月息三厘。上海人已来不及将物业敚揭械盅海ㄒ蛭枋碧茫奈獢｛去当铺，虽然支付月息三厘二亦唔理，理由系赶住将资金投入股市（月息三厘二，即年息三十八厘，较银行利率高好多）！亦有人摆汽车去典当，月息四厘，一般当铺只当车价三成！连上海当铺生意亦大旺，可见内地股票牛市嘅威力。
2006年系黄金岁月（Goldilocks），经济环境已泡沫处处，例如美国楼市、金市、油价、艺术品及内地A股。出现泡沫后，未必会即时爆破（几时爆破冇人可事前知道）。展望2007年，经济增长率放缓，投资市场玩紧rotating（轮流炒）。例如油价回落不利资源股，但同时令唔少行业受惠；铜价回落不利江西铜业（358），但同时亦令唔少行业受惠……如此类推。今年中国GDP以年率9％速度上升，绝对唔算慢。中国同印度2007年继续大量吸纳原材料，将之转化为消费品，供应全世界，拣股高手今年继续好恰皮！去年道指上升16％、恒生指数上升34％、内地A股上升130％，已话畀你知呢个世界系点；资金泛滥所造成嘅资产升值，最狂热系中国，其次系香港，喺美国因为市场大，反而唔觉得点样。如果今年出现调整，幅度最大相信系中国A股市场，然后才系恒生指数，最少系美国。今年资金会否回流美国？木宰羊。
资产泡沫初起之时，通常带来无限乐趣；爆破之时，却带来无限苦楚，情况有如饮酒，浅尝带来乐趣，狂饮易失理智。点样适量地饮酒？人人唔同。响今天投资世界里，便宜嘅东西已唔多，今年拣股专家唔易做，但唔代表有赚钱机会。唔少中价股去年被忽略。今年出现较大升幅唔奇；更多细价股长期被忽略，依家仲好便宜，部分今年可望有突出表现。作为分析员，依家既不应悲观亦不宜乐观，应将真实情况告诉大家，由投资者自行抉择。
爱尔兰、澳洲、西班牙，以及香港中价楼（唔包括豪宅）甚至美国楼价，去年已开始冷却；不过，内地除上海楼价外，去年仍上升6至7％，南韩首尔楼价升幅更高达19％。今年全球楼市点睇？喺DECD国家（包括香港），70％ GDP同消费有关，消费升降又受财富效应影响；财富效应主要来自房地产、股市及外汇，其中又以房地产影响最大。例如日本同德国自九十年代起楼价牛皮或回落，令消费不前；香港1984至97年嘅经济繁荣期及1997年8月至2003年上半年不景气，亦由楼价升降决定。展望今年香港楼价相信以稳定为主，升降幅度少于10％。调查所得，三十四岁或以下嘅香港年轻人大部分唔介意返内地发展。过去香港系“富人南下、穷人北上”，1997年后愈来愈多专业人士唔介意北上，令香港整个中产阶级人数比重在缩细中，造成1991年后本港中价楼失去支持者！
日本去年起面对人口减少，六十岁以上嘅人口更以每年一倍嘅速度增加，相信不久将来日本将失去世界第二大经济体系地位。有人担心日本将成为军事强国，我老曹则担心日本唔够老人院。俄罗斯亦唔乐观，上一世纪两场世界大战，令俄罗斯人口减少30％；和平后人口回升，苏联解体后年轻人大量离开，老人问题迅速涌现。普京虽然欲恢复俄罗斯嘅军事力量，奈何缺乏年轻人当军，因为近年人口已开始下降。今天开始预测香港人口下降似乎有D危言耸听。近年如果有每年三万六千多个中国新移民来港，香港人口早已负增长。新移民虽然可保持本港人口继续上升，但香港中产阶级人口自1997年后不断流失。去年香港中位数收入虽然重返1997年水平（二万七千美元一年），但中产阶级嘅财富早已面目全非。
今年深圳二手楼价估计继续上升，一线楼价将突破九千元一平方米；受“90、70”规定影响，九十平方米以上嘅一手楼供应量更出现短缺。过去一季，广州及深圳楼30％以上由港人购买。美联中国广州区域董事刘志忠话，去年12月港人北上置业较2005年同期升20％，除博人民币升值外，亦博内地楼价进一步上升。
太古（019）去年喺房地产上投资九十六亿元，其中八十三亿元投向中国市场，其余才系香港；主要投资嘅内地城市有北京同上海。
美联集团（1200）主席黄建业话，集团响香港嘅分行约二百二十家，香港置业分行约七十三家；集团未来扩充将以内地业务为主。
梁兄哥做主席嘅DTZ控股公司计划投资四亿美元喺内地房地产行业，睇好嘅系上海及北京办公房屋而非住宅。1993年梁兄哥离开仲量行，创立自己嘅房地产咨询公司；2000年1月与英国DTZ公司及新加坡戴玉祥房业咨询公司合并为戴德梁行。去年12月14日与英国伦敦交易所上市嘅DTZ控股以互换股份及现金支付方式重组，完成后梁兄哥占DTZ控股公司4。61％，并出任该公司亚太区主席，协助DTZ集团拓展中国市场，希望两年内成为全球最大嘅地产咨询机构之一。
泡沫市任何事都可发生
去年上海楼市出现“冰火两重天”现象。住宅市场价格基本上稳定，但写字楼租金却大幅上升，商铺方面楼面面积供应量更大幅增加，去年12月底供应量达人均两平方米（香港依家系一点二平方米）。2005年内地宏调重点系住宅。形成资金大量涌入商业地产领域，令大批商业项目喺去年完成，去年第三季空置率由2005年同期1。5％上升至6。4％；最高空置率系松江区。可出租商誧面积二百万平方米，大约有一半租唔出去。去年海外资本到上海投资嘅，有三成投资喺商业地产项目上，令依家上海市商铺总量达三千五百万平方米。清华大学客座教授姜新国估计，未来五年上海商业楼嘅租金将下跌！
深圳写字楼价已进入快速爬升期，近年售价以年均15％速度上升，中心区写字楼成交价达一万八千元人民币一平方米。中心区写字楼发展已进入尾声。未来规划供应量只有八十万平方米左右，其中五十万供应量进入租赁市场，三十万进入销售市场。以去年消化量三十五万平方米睇，估计明年深圳将进入写字楼供应短缺期。今年写字楼售价进入迅速爬升期，租金已升至每月一百至一百四十元一平方米，高端项目预售均价喺二万三千到三万元！
2001年“九·一一惨剧”后，美元利率响三个月内由三厘半降至一厘七五，令美国经济2002年复苏。由于担心复苏基础不稳，联储局2002年不但冇停止减息，更喺2003年6月前将利率推低至一厘！反之，去年8月利率见五厘二五后。明知仍未能阻止通胀率上升，但已停止加息，避免经济受太大压力。去年11月美元汇价跌至近十四年内新低（兑英镑一度接近二美元），去年8月利率见五厘二五后，已令油价改变方向。不过，中国面对2008年北京奥运；加上银行同保险公司上市集资超过五百亿美元，令中国金融机构借贷能力增加四千亿美元，引发内地A股泡沫。面对泡沫市，任何事都可以发生。1973年我老曹首次面对股市泡沫，当年决定离开股市去结婚，错过三个月内恒生指数上升100％嘅机会，亦避过两个月内恒生指数回落60％嘅噩梦，离开决定系啱系错？至今仲未清楚。1973年响短短半年内，眼见恒生指数由800点升至1774点，再跌回700点，几多财富喺1973年上半年转咗手？
估计今年上半年中，美国核心通胀率渐渐接近2％，美国或有减息机会。今年上半年内地A股又点？油价占美国CPI 8％左右；油价由去年8月至今回落超过30％，可令美国核心通胀率晌年中回落到2％或以下；如到时美国GDP增长率仍保持2。5％或以上嘅话，今年上半年股市仍可睇好，但升幅应唔及去年，因今年企业纯利升幅已大大放缓至单位数，令拣股更为困难。中国依家嘅矛盾在于：一方面老百姓存在住房上嘅巨大消费需求；另一方面房价高企令负担得起嘅购买住房者唔多，情况有如八十年代后期嘅香港。参考香港过去楼房发展史，可更加了解中国房地产嘅未来。相信未来二十五年中国楼市大方向仍系向上，但升得急之时，出现20…25％或以上调整嘅机会亦好大。
今年春节来港自由行嘅人数估计再多两成。唔少内地人已趁人民币好价吸纳港元，形成港元喺内地虽然价低，但需求好大。只有个体户才唔收港元。春节来港嘅机票及酒店已十分紧张，内地自由行（旅行社代安排：机票加三晚酒店）收费喺三千至四千元；如加迪士尼一晚住宿兼入场费，收费三千七百至四千五百元。香港酒店春节期间有涨价，但机票则加价五百元左右。
唔同行业各有分析技巧
我地系咪了解每一个行业？
一、制造业嘅利润系原材料加工资，再加生财机器嘅折旧率；毛利率来自两者差价（产品售价减原材料及工资）。影响利润最大系工厂使用率，如60％开工率，工厂肯定蚀本、70％开工率可打和、80％开工率获利、90％开工率纯利急升。
二、零售业嘅利润主要系入货价同零售价之差。工资、铺租系固定成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，利润愈好。
三、服务业（例如证券行、软件编写等）主要由行业盛衰决定。例如港交所（388）去年股价上升一倍，理由系去年证券业兴旺，而非港交所职员较2005年勤力咗一倍。
四、Franchising。主要睇企业对品牌嘅品质及服务控制系咪成功。例如麦当劳就系最成功经营嘅franchising公司之一。本港唔少上市公司近年喺内地亦做franchising，但至今成功嘅企业极少。思捷环球（330）系少数能保持品牌形象嘅企业之一，但市场喺欧洲，一旦品质及形象受损，可连累整个franchising业务；又例如金利来（533）。近年成功嘅例子有大快活（052），透过将品质及形象重新提升为中产阶级服务而令纯利大升，股价亦大幅回升。
五、收购合并。至今为止，香港嘅成功例子主要系银行业，而其他行业只有利丰（494）等。一次成功嘅收购，可产生“一加一等于二点五”嘅效益；反之，一次坏嘅收购，可以系“木马屠城记”（即引敌人入自己公司）。
唔同行业，需要嘅分析技巧亦唔同。分析唔系一般人想像咁简单。
今年内地平板电视价格迅速下滑（去年液晶电视平均售价下跌30％以上），三十七寸或以上嘅大电视售价大幅下降，例如五十寸等离子电视平均售价已接近二万五千元；反之，三十七寸或以下嘅电视，估计售价下降空间有限。
1992年微软推出视窗3。1，到1995年才引起换电脑热潮，高峰期系1998及99年，2000年开始冷却。Vista今年1月推出，它不但可以让你喺电脑睇电视、控制室内所有电器，其中同Windows 3。1嘅最大分别系，你可以自己喺电脑上创造立体图象版本，将电脑图象由二度空间转为三度空间（Three…dimensional moving versions of reality），令今天喺电脑上嘅所有图象标准改变。过去只有IBM大型电脑才能做到嘅“立体移动画象”，今年1月利用微软Vista及新一代个人电脑（装上graphics…chip）都可以做到。另一个个人电脑换机热潮好快出现，因此可重新睇好电脑生产股！
中国工商联新能源商会发布《中国新能源产业年度报告》，预计2010年中国光伏发电产品产量可能突破一千兆瓦，成为世界上最大嘅光伏电池生产国。2002年中国光伏组件产能不足三十兆瓦；2005年年底晶体硅、硅片、光伏电池产能分别达到二百兆瓦、二百四十三兆瓦及四百兆瓦；去年有D光伏生产企业大量投资硅材料生产，晌明年将形成一定规模生产能力，相信明年光伏发电�
