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第164部分

曹仁超文集-第164部分

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黄(013);会德丰系更已成为包蛇旗下公司,依家由彼得吴家族拥有……。〃富不过三代〃已太长远,反而系〃十年人事几番新〃! 

  近年衍生工具大为流行,令财富转移速度更快,虽未至三更穷、五更富,但今年同1997年比较,香港已转变太多,有人由富有变贫穷,有人由贫穷变富有。唔好话让财富保持年率25%速度上升,即使连保存财富亦有困难。我老曹身边朋友有D变得更富有,亦有D变成一无所有。有人喺1997年前房地产方面过分进取而失去所有,有人因投身科网热而倾家荡产,亦有人利用内地企业兴起,令家财以倍数上升。潮起潮落,不知淘尽几许英雄好汉!时也、命也、风水也?总之财富来时,挡也挡不住;财富流失之时,留也留不住。 

  9月30日止中国外汇储备九千八百七十九亿美元,估计至11月打破一万亿美元,到2008年二万亿美元、2012年三万亿美元!根据经济学家估计,其中70%为美元资产、20%为欧罗、10%包括日圆,韩圜、黄金等资产。如美元贬值嘅话,中国成为最大输家,点样分散投资好伤脑筋,否则中国外汇市场开放后人民币升值,中国喺美元汇价上损失将十分巨大。 

  今年12月11日起,中国政府向外资银行开放人民币零售业务,进入下一个五年〃入世〃过渡期,五年后外国银行喺中国享受〃平等国民〃待遇。2003年起中国银行业加快改变速度,目的系迎接2006年12月11日来临,下月开始正式〃狼来了〃,中国境内银行系咪仲系〃绵羊〃?有待证明。 

  中国证监会副主席屠光绍认为,中国金融市场仍存在四个方面〃唔对称〃:一、市场体系上唔对称。中国经济体系愈嚟愈市场化,但金融市场体系喺市场化方面相对滞后。二、金融体制上唔对称。整个社会喺改革开放中,而金融机构喺改革开放上相对滞后。三、市场结构上唔对称。响中国,直接融资仍极唔容易,除股票市场外,债券及其他产品及工具发展速度仍很慢。四、市场效率上唔对称。金融业喺效率及服务方面追唔上市场需要。 

  上述情况对民营企业发展不利,某些资源性行业准入门槛过高,尤其系能源、原材料及基础设施等领域。由于民企唔易获得融资支持,形成做唔大嘅情况普及,而且占股票市场总市值比重好低,有待进一步改善。 中国向外收购资源倍感困难 

  中信集团从加拿大能源公司收购哈萨克斯坦一油田计划受阻,令中信资源(1205)股价上周五回落。上述收购代价十九亿美元,油田日产五万桶油及其他石油资产,预期今年12月底前成交。但上周哈萨克斯坦能源及天然气部长上周四向国会话:〃应该第一时间采取紧急措施阻碍呢单交易。〃中国喺短短一年内收购哈萨克斯坦两处大型石油资产,喺独联体内产生好大震动,即使经济上好合理,但政治上却不智,睇嚟今后中国向外收购资源方面将倍感困难。 

  正当中国到处收购石油资产之时,中东国家却到中国投资炼油厂,依家成品油价与原油价仲系倒挂(即原油价加提炼成本后,较成品油嘅市价仲高),上述收购系咪代表中东国家睇淡未来油价?中东国家日后可减少出售原油,改为将原油运到中国提炼,然后喺中国市场出售?今年12月11日起中国石化市场全面开放,假设未来原油价进一步回落,成品由倒挂现象消失,证明依家投资炼油厂乃明智决定。对中国而言,此乃用市场交换资源嘅方法,即中国日后除咗直接入口原油外,亦可由产油国将原油运到中国提炼为成品油及石油副产品出售,亦可变相打破中国内地国营石油企业垄断,对内地能源企业不利。到2010年,沙特阿美公司可每日直接为中国石化厂提供一百万桶原油。然后将产品直接喺中国市场出售。 

  中铝(2600)宣布同越南企业合作开发越多农省铅土矿,将系中越目前为止最大一家合营企业。首期规模为年产氧化铝一百九十万吨,第二期发展到四百万吨,家吓等候两国政府批准。 

  棉花价自2003年7月以来一直回落,最近12月期货成四十七点四美仙一磅(最低见四十七点○六美仙)。Cotlook 11月报告估计,今年全球产量下调二万六千吨,至二千五百z三万九千吨,美国同中国产量双双上升,但巴基斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其及澳洲产量下降。中国增产二十六万吨至六百六十万吨;美国增产十二万三千吨,至四百六十三万七千万吨。至于全球棉耗量上调九万吨,至二千五百九十六万一千吨,已出现供不应求;小心棉花价上升,令已困难重重嘅纺织业更加百上加斤! 饮水食嘢俱可出事 

  继问题鸭蛋之后,北京今天宣布停售多宝鱼(我老曹亦有食多宝鱼,过去不知食咗几多孔雀石绿落肚……认真激气也)!中国十个婆婆(食品药品监管部、农业部、质检部、卫生部、工商部、商务部、养殖部……),却管唔好一餐令人放心食嘅饭!问题鸭蛋、问题多宝鱼、问题蔬果,点解咁多部门负责,仍然可以出事?到底D官员喺度管乜嘢?如果我老曹因食多宝鱼生癌而死,真系死得好冤枉。中国仲有咁多食品唔安全,你叫我地市民食乜嘢?近年我老曹早已唔敢食大闸蟹、唔食月饼(因为担心蛋黄出事),依家连海鲜及多宝鱼都出事,唔通真系饮水饱? 

  联合国开发计划署发表2006年报告指出,由于全球变暖,中国几乎所有冰川都出现融化迹象,尤其系西藏冰川河,可能喺一百年内融化掉,令原本已十分缺水嘅黄河更加水流下足!水源短缺,加上污染加剧,中国北方42%人口供水量仅占全中国14%,其中一半以上更被污染了。依家全国有四意人饮用有机物污染嘅水,城市供水仍有20%不达标。响中国,唔好以为唔食嘢净系饮水便冇事,单系饮水一样已经可以好大件事,甚至只系呼吸空气一样可以出事,你话点算? 

  烽火传媒(2362)、大庆石化(362)、华润置地(1109)、天下媒体(8167)、亨泰(197)、恒发世纪(578)、创新能源(702)、民丰控股(279)停牌。 

  大快活(052)、美丽华酒店(071)、金榜集团(172)、永利控股(876)11月29日;震雄集团(057)30日公布业绩。 曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:217序号:
 17 
标题:
 股市牛熊时代俱往矣 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…11…22 
全文:
   11月21日,周二。恒生指数升53。67,收19008。3;成交四百一十一亿九千四百多万元。11月期指收18999点,升134点。华润置地(1109)升6。9%,见七元二角六仙,公司宣布以二十七亿元向母公司购入北京土地售价,较市价低12%;国美电器(493)跌1。2%,见六元三角五仙,美林将评级由“买入”降为“中性”;玖龙纸业(2689)升9。4%,见十三元四角六仙,媒体引述主席张茵讲话,公司预测未来五年利润年增长率达35%。领汇房产基金(823)半年获利十二亿九千二百万元或每股六角,派息每股三角二点八一仙。 

  美国经济进入三低期 

  亚洲电子交易市场原油价回升,因OPEC可能在12月第二度减产,而美国热燃油存量可能连续第七周减少;下月OPEC可能每日再减产五十万桶去支持油价,令1月期油升0。7%,见五十九点二美元。 

  香港第三季GDP较去年同期升6。8%(较第二季升3。5%),主因系股市上升令居民增加餐饮、服装和珠宝等消费。政府修订全年GDP增长率6。5%(前为5%)。10月份CPI升2%(9月份升2。1%),较分析师估计上升2。2%为温和。 

  美国第三季GDP增长率继续放缓,估计只有年率1。6%,除咗物业市道放缓外,一切正常;消费市场、商业投资、政府开支等等仍上升,存货量亦在极之健康水平(包括汽车数字),相信美国经济软着陆成功,情况甚至较1990年嗰次仲好。10月份核心通胀率(十二个月)2。8%,消费物价平减指数系2。4%。展望明年美国经济进入三低期:一、低利率;二、低通胀率;三、低GDP增长率。未来三几个月联储局仍唔会减息,随着明年通胀率渐受控制,到明年第二季或有减息机会。短期利率相信已见顶,CPI增长率相信亦见顶。根据美国密歇根州大学所做五至十年通胀预期,11月份已降为3% (8月份3。2%);如睇TIPS市场利率已由8月高点回落到11月,即市场估计未来五至十年美国平均通胀率只有2。54%。油价下跌,令工业原材料、木材、建材价格皆回落;ISM制造商价格指数怕月份出现较大跌幅,非制造业指数更跌至三年内低点,细公司产品议价能力大减。 

  从呢点睇,未来四至六个月美国CPI增长率仍会回落,通胀压力下降,最终可令利率(估计明年第二季)回落一厘左右,同期GDP增长率放缓,形成未来生意淡薄不如赌博,资金继续流入股市短炒。美国失业率下降,令劳动成本上升,市场有加薪压力,估计加幅在3%至4%。 

  油价方面,11月1日起OPEC减产三十万桶未能阻止油价跌穿六十美元,睇嚟须进一步减产,过去四星期平均供应量上升9。5%或八十万七千桶,已超过平均需求增长率,形成短期石油供过于求。 

  联储局再唔怕金牛作怪 

  七十年代金价狂升,理由系联储局唔晓得点样应付。雪茄伏上任不久,已可杀死黄金牛市,方法系利率高CPI增长率二厘或以上令金价自1980年至2001年动弹不得。基于担心通缩加上“九。一一惨剧”,引发联储局2001年起疯狂减息,令黄金呢只牛放番出来。今年5月起利率又再次高于CPI增长率(虽然仍未足二厘),担心黄金牛市又再被困,动弹不得。如明年下半年CPI增长率只有1%到2%,而利率维持四厘或以上。金牛只能作困兽斗,而不能牛气十足。联储局已搵到整治金牛嘅良方,再唔怕金牛作怪! 

  基本金属方面,因房屋需求放缓及美国GDP增长率下降,中国10月份工业生产增长率只有14。7% (9月份16。1%),令金属价格受压。铜过去四星期存量上升38。9%,铜价更形成熊市。 

  农产品方面,玉米上周升3。5%、大豆升1。4%、小麦跌1。4%(全年计玉米价已升85%、小麦升56%、大豆升14%)。农产品极受天气影响,唔易事前估计。 

  从手上资料睇,明年美国经济表现十分温和,相信股市窄幅牛皮机会最大。 

  根据中国人行数字,10月份中国城市居民银行存款五年来首次下降,从呢点睇,内地股市极有可能进一步上升,反过来刺激本港国企、红筹股。虽然未来恒指上升空间有限,但淡友嘅攻击力量亦唔大,只能造成表层伤害,股市又迅速复原,个别股份上升动力仍然很劲。嗰D恒久淡友股市常存。其所谓分析,参考价值愈来愈细。上市企业纯利仍在上升,上述因素已可阻止股市出现较大跌幅(例如超过10%),每次回落只系消化前升幅而已,唔使大惊小怪。CBOE put/call比率自6月起一直下降,代表股市目前处于超买区,或较容易受伤嘅水平,但几时纠正便木宰羊。投资方面小心谨慎需要,太早睇淡无谓。 

  上周佛利民逝世,享年九十四岁,佢对近代经济嘅影响力十分大。美国废除金本位后通胀恶化,联储局自1979年引甪其理论,解决咗八、九十年代通胀。佢在九十年代初期唔信日本同德国GDP可超越美国,理由系日本同德国经济唔够美国开放,依家亦证明佢嘅分析正确。中国改革开放政策并非来自佛利民。但赵紫阳时代中国亦深受佛利民理论影响,为改革开放政策找来“理论根据”。佛利民嘅理论纠正咗凯恩斯“大政府主义”及“福利社会”嘅想法。不过,任何政策有优点必有缺点,佛利民理论解决咗七十年代美国恶性通胀,带来1982年至2000年嘅长期经济繁荣,但同时令美国政府财赤达天文数字(上述虽然并唔系佛利民嘅错,政府长期维持利率高于通胀率二厘或以上,加上美国经济早已进入成熟期,如不增加货币去刺激经济,十分容易陷入衰退)。进入二十一世纪,贝南奇加入联储局后,金融政策渐渐转向欧洲式及日本式通胀目标理论,渐渐抛离佛利民嘅理论,主要系担心三十年代大萧条在二十一世纪再发生(2002年贝南奇承诺如美国面对通缩,佢会揸直升机到处掷银纸)! 

  对大市点睇愈来愈唔重要 

  三十年代美国经济萧条,令金融政策逐渐走向凯恩斯学说;八十年代佛利民理论大受重用,因为正好解决美国的恶性通胀。2001年起目标通胀理论抬头,理由系担心美国经济重演三十年代式萧条。世上有完美嘅理论,主要睇需要而定。今后日子美国以目标通胀理论为主流,即由政府提供一个低利率、低通胀环境,不同行业因应供求因素唔同而出现行业性盛衰,即个别行业盛衰取代整个经济大循环。在目标通胀政策下,“大市点睇?”愈来愈唔重要,个别行业盛衰才是投资思维主流。参考日本同欧洲(早在九十年代佢地已探用此政策),可预知未来美国经济将怎样,通胀率最终应回落到贝南奇要求嘅1%到2%、利率亦会下跌、GDP增长率同时回落。 

  八十年代投资者如未能了解佛利民理论,会错过1982年至2000年债券、股市及房地产大牛市;2001年起如不了解目标通胀理论,近年在投资市场上相信亦唔会有出色表现。嗰D仍困扰于牛、熊市论者,唔相信A股回落之时,B股可以上升,甲的补品系乙的毒药,今年8月至今石油股同航空股此消彼长就系典型例子。传统分析员见恒生指数19000点后,一再预测熊市出现,而唔相信股市已进入冇牛、熊市嘅时代。大量对冲行为令股市短期波幅扩大、长期波幅收窄,例如今年5、6月份只要有风吹草动。大量对冲盘立即出现令股市大跌,短期波幅扩大;但股市唔系从此进入熊市,而系从6月14日(跌穿二百五十天线后)起又再上升!例如美国对房地产的忧虑,亦早在市场上做好对冲,因此美国楼价唔

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