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第163部分

曹仁超文集-第163部分

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重要。例如中东局势紧张,可令油价每桶多二十美元。伊拉克战争代价不但系美军三千人死亡、三万五千人受伤及十五万伊拉克人死亡,而且今天已成为殊仔尾大不掉嘅问题,殊仔正考虑如何体面地撤军及几时撤军!共产党不能用坦克车推销共产主义,美国亦不能用飞机火箭强销民主制度!民主党控制国会后,殊仔已变成半只跛脚鸭,并利用国防部长辞职重新制订中东策略。如美军从伊拉克撤军,最脚软系沙地阿拉伯皇朝,此乃沙地股市近月大幅回落嘅理由。如美国对伊朗唔再采强硬态度,唔排除伊朗将成为核子强国控制中东!人们猜测沙地喺度加快将油元变成外汇……。油股系咪进入回落周期?答案系机会极大,因为现水平油价仍有泡沫成分! 

  CRB商品指数5月至今已形成下降轨【图】;十年期债券孳息率四厘六五(九十一天为五厘二五),出现孳息倒转。铜价出现五十天线跌穿二百天线嘅熊市讯号,系咪代表中国制造业进入放缓期?本周上海期铜出现四个月内最大单周跌幅。中国有色金属业协会表示,明年中国铜产量可能升8。5%;去年10月起中国铜进口已不断下滑,而伦敦、纽约及上海交易所嘅铜库存量较过去一年升39%,令今天上海铜价跌一千三百八十元人民币或2。2%,报六万一千三百一十元人民币一吨,较11月10日回落9%。金价自5月回落后,至今未重返七百三十美元。油价8月回落,最近创一年新低位……。今天通胀压力唔同七十年代。1971年系战后美元首次同黄金脱钩,引发全球恶性通胀;呢次系2001年起联储局因担心日式通缩晌美国登陆而令货币政策过分宽松(自2004年6月起至06年7月已修正)。〃九·一一惨剧〃令格蛇歇斯底里、疯狂地减息至一厘。请唔好再用通胀率去吓人!我老曹反而 相信贝南奇嘅愿望可以实现,即明年下半年美国核心通胀率只有1%到2%。因为日本已实现、欧洲亦已实现,美国迟早出现,代价系GDP进入低波行驶期。随着人口老化,GDP增长率慢一D反而更适合,唔似新兴工业国如中国、印度等,需要GDP高增长率去解决失业率问题。 

  丰德丽控股(571)、丽新发展(488)、恒丰金业(870)、日东科技(365)、中油燃气(603)、凯晖国际(269)停牌。 

  经济日报(423)11月24日;中油燃气(603)、会德丰(020)28日;莎莎国际(178)30日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:215序号:
 15 
标题:
 佛利民学说失势 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…11…20 
全文:
   11月19日。周日。全球二十间中央银行喺澳洲墨尔本开会后,同意进一步加息对付通胀,估计将令全球GDP增长率放缓。相信美国唔使再加息,但欧洲、日本、中国、澳洲及英国仲会加息,令明年全球GDP增长率只有4。9%(今年为5。1%);其实增长4。9%仍算良好,自1973年石油危机后。要到近年全球GDP才可长期保持年增长4%。 

  上周道指上升1。9%,收12342点,系8月18日以来最大升幅。US Airway收购达美航空,引发全球航空股上升。油价上周回落6。3%,系去年10月以来最大跌幅嘅一周。令石油股价受压。 

  11月19日俄罗斯获WTO地位。经过十多年努力,俄罗斯终于加入WTO。 

  喺越南河内,小胡答应殊仔协助美国产品进入中国,改善美国贸赤。今年9月止美国对中国贸易赤字达一千六百六十亿美元,较去年同期升14%。中国已系美国第四大贸易伙伴,今年9月止中国从美国入口四百亿美元(美国从中国入口二千零六十亿美元),明年中国将进一步开放内地市场。 

  目标通胀理论当道 

  上周佛利民离开咗我地,依家系贝南奇当道,虽然唔代表佛利民学派从此走下坡,不过联储局由2001年1月开始嘅减息及2004年6月开始嘅加息,系基于目标通胀理论。2001年格蛇担心通缩可能来临,将利率由六厘二五减至一厘,美汇指数由120跌至80(跌幅33。3%);2002年11月贝南奇公开讲如果通缩喺美国出现,佢会揸直升机到处掷银纸!到2004年6月通胀开始出现,联储局至今已经加息十七轮,每次四分一厘。美国今年10月CPI升幅只有1。3%,但由于核心通率未返回一至二厘嘅〃目标通胀率〃,美国过去三输利率会议唔减息,未来12月12日减息机会接近零。佛利民嘅货币政策理论已渐被目标通胀理论取代,一如1979年雪茄伏上台做联储局主席后,佛利民学说被政府高官用作对抗通胀。令凯恩斯学院派不受重视一样。其实,每派学说都有其优点,亦有其缺点。目标通胀理论优点系产生低通胀,缺点系同时出现低GDP增长率!近年我老曹已一再加强对目标通胀理论嘅认识及用于投资策略方面,成绩亦不俗。今时今日毋须冒风险便可获5%回报(美元存款),如未来CPI增长率只有1%到2%,即实质回报有3%至4%(即使日后减息一厘,回报仍有2%至3%),喺上述环境下,股市表现必定唔会太冷,亦唔会太热。最大可能系窄幅上落,此亦系目标通胀政策下希望达致嘅现象。至于物业,各位可参考欧洲及日本便清楚,连美国亦进入低CPI、低GDP增长率,整个世界经济便进入低波行车期。中国〃十一,五〃规划嘅目的亦系计划将GDP增长率喺2007年降至8%左右,以减少原材料价格上升嘅压力,今年5月起似乎渐渐见效。 

  非洲今年GDP估计可上升6%,系近十年内最高;反之,拉丁美洲GDP增长率只有4…5%。过去四年因中国及印度经济蓬勃发展,令商品价格上升,但商品价格今年5至8月已见顶,虽未致改变方向,但已进入上落市。过去商品价格见顶后可回落60至70%。呢次至今只回落20%到30%,亦算温和。 

  油价已由七十八点五美元回落到五十六美元。明年能否见五十美元?上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美国冬季不太冷,明年油价见五十美元机会好大。航空股虽然短期超买,但喺可见将来仍系易升难跌。上周富达航空股指数上升6。98%,道琼斯交通股指数亦上升4。39%。 

  明年炒偏低嘅二线股 

  今年5月后,投资策略改为〃Buy low;sellhigh!〃今年5至6月能源股同资源股偏高,系sell high时刻;航空股,金融股、钢铁股、航运股甚至水泥股偏低,可以buy low。即边D行业见底便买入、边D行业由高价回落便卖出,不断透过buy low、sell high从中获利。喺目标通胀政策下。股价最终将反映公司真正价值,如你喺偏低水平吸纳耐心等候,最终应可用合理价出售而赚取利润;反之,如果你喺偏高价接货便锁你。股票市场由1997年8月至今经九年淘汰赛后,傻瓜供应量大减,〃斗傻〃理论早已有市场。你愿意做〃大傻〃便只有你系傻,市场上已难找〃二傻〃同你接货。VIX上周五见10。04,系2005年7月以嚟最低,可反映股市仍超买,投资者心理上应做好准备,一次技术调整可随时出现。但超买唔系睇淡后市嘅理由,港股经历1997年8月至今跌市。〃二八〃现象已出现(即股票市场内长期出现20%赢家,80%家),所谓牛、熊理论早已一去不返,几多投资者今年5月至今〃赚咗指数、蚀咗蚊年〃?上周五恒生指数收19182点,较6月8日17328点高出10。7%。但有几多人嘅投资组合升值10%?上落市一向难玩,〃二八〃现象进一步令香港社会贫富差距扩阔,过去嘅牛市现象(鸡犬皆升)早已结束,股市内因傻瓜供应量不足,例如C组经纪成交额占大市总成交比重不断下降,港股进入机构投资者话事时代,即大家买基金,再由基金经理负责投资,形成大价股长期偏高(因机构投资者喜爱),而细价股长期偏低(因散户数目未有大量增加)。上述局面短期内会否出现变化?基于目标通胀理论,明年极有可能炒卖偏低嘅二线股。 

  中国面对石化产能过剩 

  9月以来,国内塑料价出现较大跌幅,相信系油价下跌引发嘅现象,石化产能扩张、需求疲软;聚乙烯系合成树脂中产量最大嘅品种,喺塑料市场占重要地位。九十年代,全球聚乙烯工具经过迅速发展期后,早已进入产能过剩。 

  近十年因出口强劲带动中国国内石化产业快速发展,尤其系聚乙烯产能,未来五年(2006至2011年)装置扩建及新建装置达八至十套百万吨级聚乙烯。估计到2010年国内产能一千一百万吨、产量八百万吨,2002至2005年上半年内地一些石化装置负荷率高达120%至130%,供不应求。但大多数装置负荷率系100%。去年开始油价高企,令塑料需求下降,唔少石化企业要减产停产,但新装置产能不断投产;加上今年12月11日起中国为遵守WTO承诺向外国开放石化产品。估计明年起中国面对石化产能过剩,最严重系2009年。上述情况不但压制塑料价格,同时令石化工业毛利率进一步下降。 

  香港资金源源流向内地楼市 

  商品指数(CRB)已由今年7月10日起回落,显示通胀(CPI)压力唔大。近期铜价敏感三角形下支持失守,依家只余下金价敏感三角形仍未有方向。金价上阻力系六百三十五美元、下支持系五百七十五美元,金价最后会升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元?金价除咗反映原材料价格之外,同时反映美元方向。 

  美国明年楼市点睇? 

  一、今年9月存货同销售额比较,较1991年高峰期低,只有六点四个月(1991年1月系九点四个月)。 

  二、今年11月利率较1991年低。1991年三十年期债券孳息率超过十厘,依家低于五厘。 

  三、住宅物业存货喺职业投资者手中,而非1991年时大量落入普通人手中,职业投资者更懂得处理手上嘅存货。 

  四、今年股市仍然兴旺,而1991年已面对波斯湾危机经济进入软着陆期。 

  五、今年业主年龄以四十五岁为主,1991年以二十五至二十九岁为主。四十五岁业主嘅财政状况一定较二十五至二十九岁好。 

  基于上述五大理由,展望明年美国楼价只会牛皮,唔可能大跌,同股市一样,相信只系窄幅上落。 

  1980年随着资讯科技发展,环球化成为大趋势,资本由高入息国家流向低入息国家或地区。有趣嘅系,低入息国家或地区赚到钱后,又将资金回流到高入息国家,令高入息国家利率下降,推动搂市及股市上升。 

  八、九十年代高入息国家人民购买低入息国家嘅产品,造成贸易不平衡。由于低入息国家将赚返嚟嘅资金回流高入息国家,高入息国家用呢D钱再投资(或购买)低入息国家嘅企业或资产,刺激低入息国家经济继续增长……。依家见到嘅便系高入息国家用低入息国回流嘅资金,购买低入息国嘅企业及资产,估计最终可迫人民币大幅升值。一如香港,1983年实施联汇制度后,到1997年8月本港楼价由1983年六百元一尺升至1997年一万二千元一尺,令香港由低入息地区转化为高入息地区。换言之,无论中国政府点样宏调。内地楼价只有短期调整压力!香港地产发展商早已了解呢点(因为早已喺香港发生过)。今年资金正源源不绝由香港流向内地楼市,正好趁内地楼市调整期入货。中国未来二十年大量中产阶级涌现。情况有如香港八、九十年代,中国中长线楼价仍然睇升! 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:216序号:
 16 
标题:
 中国银行业下月狼来了 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…11…21 
全文:
   11月20日,周一。恒生指数跌228。08,收18954。63;成交四百九十亿六千七百多万元。11月期指跌幅较大,跌286点,收18865点。恒生指数同 RSI 背驰,引发今天较大调整;估计明年企业纯利升幅唔及今年,加上现水平优质蓝筹股P/E唔低,相信明年恒生指数较难重演过去几年嘅升幅,因现水平蓝筹股价并非处于吸引力水平。 金融保险股偏高宜忍手 

  7月开始,油价由七十八美元回落到五十六美元,未来十二个月油价极有可能见五十美元,呢个趋势令资源股同能源股今年下半年受压,同时令航空股今年8月后起飞。过去我老曹已一再强调对航空股 overweight,对资源股及能源股 underweight 至于金融、保险股现水平已偏高,可忍忍手,等候回落后才再吸纳;至于地产股则有意见。 要用放大镜拣股票 

  圣安娜(192)被收购,令股市进入二线股寻宝游戏,理由系现水平大价股偏高、细价股偏低,大价股可透过发行新股集资用作收购细价股,立即可以将P/E拉低,不过呢个游戏从来唔易玩,各位必须用放大镜拣股票!富士康(2038)股价跌4。9%,见二十五元四角五仙,系7月20日以来最大跌幅,瑞信将其评级由〃买进〃降为〃中性〃,因摩托罗拉手机销售高潮已过。中移动(941)跌2。7%,收六十六元八角;中联通(762)升2。8%,见八元四角七仙。丽新发展(488)跌7。7%,见三角六仙,因发售五亿一千万股新股,每股作价三角六仙。银建国际(171)跌3。2%,见二元一角四仙,因花旗出售所持5。5%共一亿股,每股二元。圣安娜升41%,见二元九角,利亚零售(8052)宣布以六亿三千一百万元或每股二元九角五仙收购亚零售自己亦升4。4%,见三元零八仙。大市仍系个别发展,冇乜大不了。 

  根据摩根大通纽约私人银行研究所得,1982年被美国《福布斯》杂志列入全美四百个最富有家族,到去年只余下11%(即有89%出局)。中国人经常讲。〃富不过三代〃,喺竞争激烈嘅现代社会,维持财富到第二代已唔容易。记得我老曹入行之时,本港有三行(怡和洋行、和记洋行、会德丰洋行),怡和已移民到新加坡挂牌;和记洋行后期需要汇丰银行挽救才能生存,依家系长实(001)旗下联营机构和黄(013);会德丰系更已成为包蛇旗下公司,依家由彼得吴家族拥有……。〃富不过三代〃已太长远,反而系〃十年

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