曹仁超文集-第214部分
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曹仁超
PDF原文：
原序号：285序号：
35
标题：
中国大笨象会跳舞
来源：
信报
发布日期：
2006…08…22
全文：
8月21日，周一。恒生指数回落322。82，收17007。88；成交二百七十九亿四千八百多万元。6月期指跌344点，收16991点。中移动（941）跌3。6％、中联通（762）跌4。5 ％、联想（992）跌2。9％、江西铜业（358 ）跌4％。恒隆地产（101）半年纯利四十四亿元，下滑35％，因上半年地产交易额减少30％。令股价下挫5。5％，报十四元七角四仙。
夏季早已喺8月8日结束（嗰日立秋），香港股市升多两个几礼拜，周日一场豪雨后才出现秋意。地缘政治及一连串经济数据公布。令股市炒上炒落。不过油价未破6月21日低位六十八点八美元前，未能肯定乜嘢。第二季美国企业纯利表现仍出色，因此业绩公布有一定刺激，只系股市一向睇前唔睇后，未来前景展望又点？密歇根大学消费信心指数8月份跌落78。7 （ 7月份84。7），较估计嘅83。8为低。RBC调查〃消费态度与家庭开支〃发现，RBC指数8月份回落到74。8 （7月份80。1）；即使花旗银行每月经常性投资者信心调查，8月亦跌至今年新低，对前景展望抱悲观者8月份大增。9月20日利率协议（估计利率维持唔变）及中期选举渐成睇淡理由，恒生指数从17500点开始又再向下炒。
中移动前途在海外收购
伦敦Capital Economics国际分析员认为，呢次人行宣布加息，如未能冷却中国固定资产投资，相信下一步系人民币汇价加快升值，去刺激内地消费上升，并打击内地固定资产投资；人民币升值又可减慢中国货出口增长率及刺激入口增长率。
去年12月至今英镑兑美元升9。2％，令占英国GDP 29％嘅出口业务大受影；8月3日英镑期货一度见十五个月高点1。9143美元，令英国旅游业亦受影响。年初有五十三位分析员估计今年英镑只会升3％，见1。77美元，其中又以英资银行睇得最淡，只睇年底见1。75美元。依家最睇好系BNP，认为明年可见2美元；其次系瑞士联合。估计可见1。915美元。我老曹因为响英国有物业投资，因此亦揸咗一笔英镑，依家等机会获利回吐，估计英镑上升止于1。9至2。00美元。我老曹嘅投资策略经常同大部分人唔同，根据三十八年投资经验，知道投资市场赢家永远系少数。
去年中移动（941）收购香港万众流动电话，系中移动首次走出中国市场。今年计划以五十三亿美元收购喺纳斯特上市嘅Milli，但唔成功，令人质疑中移动能否真正走出中国；去年中移动计划收购巴基斯坦电讯公司部分权益亦唔成功。明年开始中国将大力发展国内3G市场，以便2008年迎接北京奥运，满足嚟自世界各地3G电话嘅用户需求。
中移动已成为全球最大嘅流动电话营运商，投资界问〃大笨象真系会跳舞？〃上述问题喺1981年汇控（005）身上出现。当年汇控决定走出香港，响美国收购海丰银行50％，但成绩并唔理想。吸收咗收购海丰银行嘅经验，1990年再响英国收购米特兰银行，却十分成功。汇控向投资者证明〃大笨象真系会跳舞〃！今天问题出现喺中移动身上。中国流动电话高成长期相信已喺眼前，未来保持纯利不断增长嘅方法，唔系由2G走向3G，而系到海外收购，向全球投资者证明〃中国大笨象会跳舞〃！
中国发展3G方面采用TD…SCDMA，而非国际间最流行嘅WCDMA，上述技术系中国独有，如成功可以上天堂；如失败？都系唔讲啦。即系话未来中移动要向全世界证明中国持有TD…SCDMA嘅3G技术较全世界依家流行嘅WCDMA技术更优胜（我老曹唔系呢方面嘅专家，唔识答！）；其次要向全球投资者证明：中移动晌走出去方面一样咁醒！
内地一面倒生产液晶电视
国产品牌三十二寸液晶电视上周零售价跌破六千元，等离子彩电较最高降价20％；四十寸屏幕卖九千元，估计仲会进一步跌价。平板电视成为中国彩电领域发展大趋势；至于系液晶电视抑或等离子，家吓仲明争暗斗紧。去年松下电器将旗下等离子电视同夏普嘅液晶电视进行对比，赢咗一仗。今年等离子电视方面更阵容鼎盛。除松下外，更有LG、日立、三星及中国长虹联手力挺等离子电视……。根据专家意见，液晶产品以中小尺寸屏幕为主，喺价格上占优势。正迅速取代CRT电视；不过，四十二寸以上大屏幕喺品质上仲系等离子电视优胜，但对一般消费者而言，等离子电视最大缺点系价格上唔易负担。中国一面倒生产液晶电视为主，生产等离子电视嘅工厂仍然系少数，但日本及南韩高利润嘅电视生产线喺等离子电视，依家已可生产六十寸大屏幕，呢方面系液晶电视无法供应嘅市场，因此等离子电视可占据电视机嘅高档市场。晌外国，平板电视市场都系两者各有千秋，发展比较平衡，即中小尺寸屏幕以液晶电视占优，四十寸或以上屏幕又系等离子电视嘅世界。中国作为全球市场最大电视机生产基地。却一面倒以液晶电视生产为主，令全球液晶电视售价加快回落，但同时把最赚钱嘅大屏幕电视让畀日本同南韩？结果中国又再走过去嘅老路：以量取胜，而非以质取胜。
中国乳制品产量十多年间增长八、九倍。液态奶更增长十几倍。去年全国奶总产量系世界排名第四。以蒙牛（2319）为例，1999年才创立，去年销售额突破一百亿元人民币，销售收入增长二百倍，坐上中国乳业第二把交椅。喺欧美，每人每年饮奶三百多公升，印度亦有八十公升，中国只有二十二公升，未来市场空间好大。但不应再过分集中喺液态奶身上。例如婴儿奶粉市场，中国仍未建立全球知名品牌；例如专门针对女性及年纪较大骨质疏松嘅奶粉，仍未见中国品牌；至于专门为血糖偏高者生产嘅高营养低糖奶，亦唔见中国品牌。中国乳制产品同内地其他产品一样。仲系以量取胜：而非以质取胜。中国乳制品市场发展空间广阔，问题系中国乳品厂能否多元化，唔再局限于液态奶？
美国7月份一手及二手楼住宅销售下降1。2％，至年率七百六十六万间，系2004年2月以嚟最少嘅一个月份；耐用品如家私、汽车等销售亦下跌。6月份未售住宅单位达五十六万六千间，因三十年期按揭利率上升至六厘八，系2002年5月以嚟最高，令购楼人士负担率喺6月份跌至1989年有纪录以嚟最低。油价高企亦加重美国家庭负担，National Association of House Builders/Wells Fargo Index 7月份美国住宅楼建造商信心指数跌至十五年最低（由6月份39点跌至7月份32点），连续七个月回落，物业建造商认为上述情况将持续至明年初才稳定落嚟！美国楼市开始软着陆，主因系过度借贷：加上油价飞升未来美国经济点睇？美国建造业只占国内GDP 7％，影响唔大。但一亿个小业主面对楼价不升反跌，会否影响消费市场才最重要。美国消费市场不但支持美国GDP继续增长，亦带动中国第二季GDP以年率11。3％速度上升！
自住物业系中产一生人最大投资
欧洲文化从不计较你系咪住大屋，只计较你系边位？只有盎格鲁撒克逊族（Anglo Saxons）才将房屋视为7以买卖嘅资产：其次系中国人根深蒂固嘅有土斯有财观念。喺法国及德国银行。只会按你嘅买入价贷款畀你供楼，以后楼价上升亦唔肯再加按；只有美国同英国银行才会按可出售价贷款畀你，只要楼价按年上升，你便可以愈借愈多，物业变成私人ATM，可以（扌禁）钱者也。不过，楼价回落幅度一旦大于14％，便开始对经济构成压力，上述情况晌1980至82、89及92年曾出现过，其后因为利率下降，才令楼价由回落转为上升。上两次楼价跌幅约30％。对经济影响时间约四年（例如1981年年中楼价回落，经济要到1965年年中才恢复繁荣；1969年嗰次回落要到1995年才恢复）。呢一次英美楼市回落，最终跌幅几多及时间几耐？有人可事前知道。
响宏观角度睇。楼价升降威力远超股市。因为小业主嘅人数远超过股票投资者之外。大部分中产阶级一生人最大投资系自住物业，唔系股票。2001年起美国楼市兴旺。可抵销2000年科网股泡沫爆破对经济嘅影响。不但如此，楼市对银行业务嘅影响亦超过股市，所有金融危机都差唔多同楼市有关。香港幸运之处系1981年楼价调整期引发香港银行危机，香港政府有蚊年把大量中小银行畀银监处接管（金管局前身），改造后再出售；到1997年8月嗰次楼市大跌，只有一间国商银行出事（但与香港楼市下跌无关）。反观日本银行界自1990年面对楼市下跌，喺政府零利率政策协助下，亦散到唔清唔楚，连大银行亦要合并！英美银行已相当先进，例如我老曹喺英国买楼。表面上可借80％楼价，事实上要放一笔大钱喺银行作担保，响未还清楼按前，呢笔钱只可作投资用但唔准提走！相信可承受呢次楼价调整而唔产生大问题；至于会否影响信用评估公司对英美银行嘅信用评级，又系另一回事。
8月18日晚中国人行宣布酝酿已久嘅加息，针对重复建设、过剩产能、粗放生产等投资行为，能否令固定资产投资增长偏高情况改善，结束2001年起嘅资源价格升值潮？加息幅度如不足。未能阻止固定资产投资增长偏高；反之，加息力度太猛（例如1969年下半年至90年上半年日本银行行长三重野康将日圆利率一下子由三厘加至六厘半），将引发经济硬着陆。8月19日存款利息加息后，一万元存款三年可多得利息一百零八元，一万元存款五年可多得利息二百一十六元。会否令嗰D活期存款（或短期存款）转为三年期或五年期存款？
人行加息上海居民争存定期
8月19日起加息零点二七厘，五年以上贷款利率由六厘三九升至六厘八四（上升零点四五厘），以内地CPI增长率只有1。5％计。上述贷款利率应该可阻止楼价进一步上升（实质利率已达五厘）。我老曹观察内地楼市只有五年经验，外国理论能否套用于中国？有待时间提供答案（1981年美国经济出现放缓，系贷款利率高出CPI增长率六厘，事后检讨雪茄伏1981年落药太猛。引发1982年美国经济出现衰退）。呢次中国贷款利率高出CPI增长率五厘三四，应该已足够，经济学家易宪容认为人行会否进一步加息，还看呢次加息后嘅结果；换言之，如固定资产投资仍快速增长，唔排除人行再度加息。
塞桐投资顾问公司总经理韩世同表示、呢次加息前，广州楼市成交量已较7月份差，加息后成交量绝对会再跌。呢次加息系今年内第二次，亦系人行进入加息周期以嚟第四次，一再加重供楼市民负担，尤其系资金唔多够嘅年轻人。中原地产深港研究中心总监张伟认为，一再加息对市场心理影响好大，令房屋消费者背负更大经济压力，从而分化潜在购房群体，一D本来打算买房嘅潜在用户搁置计划，令市场观望气氛更加浓厚。深圳房地产资讯网认为。呢次加息意义喺警告，代表中央晌调控房地产市场上嘅手段日趋强硬，并唔排除中、低档楼盘降价抛售。广州创城房地产开发公司营销副总经理林闽号话，投资者热情在减退，发展商开发在减缓，意味 广州房地产进入调整期。较限房价限户型等措施更有效。上海居民喺加息头两日忙于将活期转定期。估计存定期嘅客户较加息前增加五成，其中又以五年期存款由三厘六升至四厘一四最吸引。以一百万元存款户计，加息后一年利息收入四万一干四百元，升幅达15％。上述利息已够一个家庭喺上海一年生活费！
华润集团地产部有关人士认为，加息系一件好事。晌新一轮房地产调控下，加速行业整合、优胜劣汰嘅环境，有竞争力嘅大企业可逆市收购，购入有规模性及发展潜力地块，食掉一D手里有良好土地资源但资金链紧张嘅中小开发商。依家银行对中小开发企业已经非常吝啬，未来中小开发企业日子肯定难过。
内地开发商大整合已成必然趋势，有资金实力、融资渠道比较多嘅大开发商正好提高市场占有率。汰弱留强乃资本主义无可避免之事。投资者亦一样透过选股而参与优胜劣汰，而非睇市。
投资格言：
一唔好将失败嘅投机转为投资，不然只会损失更多！
二、买入后股价如跌10％，必须检讨自己嘅投资策略系咪出错；如损失扩大到15％，便不理三七廿一沽之哉！
三、损失就系损失，唔好以为未卖就唔系。
四、只有酒楼侍应才问客人敚浚缒阃蹲适比孕盘浚阋丫О堋！�
五、赚钱唔系卖出股票嘅理由，卖出嘅真正理由应该系因为形势有变。
六、不怕失去机会，只要有资本，明天又有另一个机会。
七、博反弹系极之专业嘅行为。如你并非投资专家，便不应加入博反弹行列。
八、唔做功课嘅投资者最终一定蚀本离场。
潍柴动力（2338）、高阳科技（818）、海尔电器（1169）、森源际（3333）、北方兴业（736）、建联集团（385）停牌。
广东科龙电器（921） 8月28日；通达集团（698）、航天科技（031）、嘉域集团（166）、合和实业（054）、合和公路基建（737）、时捷集团（1184）、TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）、泰山石化（1192） 30日；勤美达国际（319）、海湾控股（416）、元升国际（925）、世茂房地产（813）、潍柴动力（2338）、亚洲锆业（395）、川河集团（281） 31日；恒都集团（725） 9月1日；黛丽斯（333） 11日；利民实业（229） 12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：286序号：
36
标题：
美汽车销售预示经济放缓
来源：
信报
发布日期：
2006…08…23
全文：
8月22日，周二。恒生指数升141。87，收17
